Marriott International Inc (MAR)

Conclusión

Marriott International opera, franquicia y licencia hoteles, residencias y tiempos compartidos en todo el mundo bajo marcas como Marriott Hotels, The Ritz-Carlton y Courtyard. A 417.16 USD el 2026-11-09, la capitalización bursátil es de 107.4 mil millones de USD y el valor empresarial es de 124.6 mil millones de USD.

El veredicto es sobrevalorada. La relación precio-beneficio de 40.5x se compara con una mediana de diez años de 31.7x, una prima del 27.8%. El DCF da 293.32 USD por acción con una tasa de descuento del 10.6%, y el valor razonable según múltiplos históricos es de 339.19 USD. La banda de valor razonable va de 253.00 a 379.50 USD con un punto medio de 316.25 USD, lo que da un margen de seguridad de -24.2%. El DCF inverso implica un crecimiento del 14.2% anual, frente a un crecimiento de ingresos del 19.9% anual en cinco años y un crecimiento del flujo de caja libre por acción del 16.0%.

Lo que sostiene el caso es la rentabilidad del capital: ROIC del 27.9% frente a un WACC del 9.6%, y una conversión de flujo de caja libre del 146.9% sobre base histórica de doce meses. La puntuación de Piotroski de 7 sobre 9 respalda la calidad de los beneficios. Lo que lo rompería es el propio precio, ya que el margen de seguridad es de -24.2%. La deuda neta sobre EBITDA de 3.35x y una cobertura de intereses de 5.07x dejan menos margen de error, y la estimación de insolvencia es del 3.9%.

Salud financiera

La salud financiera es verde, respaldada por un ratio corriente de 9.06x y una puntuación Z de Altman de 7.86, mientras que la deuda neta sobre EBITDA de 3.35x y la cobertura de intereses de 5.07x son solo neutrales. La puntuación Z de Altman cae en la zona segura, aunque ese modelo fue diseñado para fabricantes y Marriott es una empresa hotelera de bajos activos, por lo que la lectura es solo orientativa. Riesgo de insolvencia: medio, en torno al 3.9% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años. El ratio rápido también es de 9.06x. El ratio deuda-patrimonio no está disponible porque la empresa reporta un patrimonio neto de los accionistas negativo, lo que también implica que una medida convencional de apalancamiento basada en el patrimonio no puede leerse.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde, respaldada por una puntuación de Piotroski de 7 sobre 9 y una puntuación M de Beneish de -2.57, que se interpreta como improbable de señalar manipulación. La conversión de flujo de caja libre es del 146.9% sobre base histórica de doce meses y del 89.9% en cinco años, y el ratio de devengos es de -2.3%, lo que apunta a beneficios respaldados por caja. La compensación basada en acciones es el 0.9% de los ingresos, y el flujo de caja libre después de ella es de 3.64 mil millones de USD. El número de acciones bajó a una tasa compuesta anual de 3.7% en cinco años, lo que refleja recompras. La empresa superó las expectativas de beneficios en siete de los últimos ocho trimestres, con una sorpresa media del 3.2%. Los analistas elevaron las estimaciones del año en curso un 3.2% en 90 días y las del año siguiente un 2.2%, con un crecimiento esperado del 11.6% el próximo año.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde. El margen operativo de 15.8% se sitúa por encima de su mediana de diez años de 12.4%, el margen bruto de 20.2% está por encima de 19.4%, y el margen neto de 9.7% está por encima de 8.6%. Un ROIC del 27.9% frente a un WACC del 9.6% da un valor de ROIC menos WACC de 18.3%, que el modelo califica como creador de valor. La mediana de ROIC a cinco años es de 24.8%. La descomposición DuPont muestra un margen neto de 9.9% y una rotación de activos de 0.95x, por lo que el rendimiento procede del margen y de la eficiencia operativa más que del apalancamiento. La rentabilidad sobre el patrimonio no está disponible, porque el patrimonio neto negativo hace inutilizable la medida.

Crecimiento

El crecimiento es verde. Los ingresos crecieron de forma compuesta un 8.0% en tres años, un 19.9% en cinco años y un 6.1% en diez años. Los beneficios por acción crecieron un 10.1% anual en tres años y un 11.9% en diez años. El flujo de caja libre por acción creció un 15.8% en tres años, un 16.0% en cinco años y un 8.1% en diez años. Los ingresos crecieron en nueve de los diez años comparables. La cifra de ingresos a cinco años está muy por encima de la tasa de diez años, por lo que el ritmo reciente es más fuerte que la tendencia a largo plazo.

Valoración

La valoración es roja. La relación precio-beneficio de 40.5x se compara con una mediana de diez años de 31.7x, una prima del 27.8%. El EV/EBITDA de 24.2x se compara con una mediana de 21.0x, una prima del 15.6%. El precio sobre ventas de 3.9x se compara con una mediana de 2.9x, una prima del 34.1%, mientras que el precio sobre flujo de caja libre de 27.6x se sitúa con un descuento del 4.4% sobre su mediana de 28.8x. El DCF es de 293.32 USD por acción con una tasa de descuento del 10.6% y un crecimiento a largo plazo del 2.5%. El valor razonable según múltiplos históricos es de 339.19 USD. La banda de valor razonable va de 253.00 a 379.50 USD, punto medio 316.25 USD, y el margen de seguridad es de -24.2% a un precio de 417.16 USD. El DCF inverso implica un crecimiento del 14.2%, con una diferencia de -5.7% frente al crecimiento de ingresos a cinco años. La rentabilidad por dividendo es del 0.7% y el pago sobre flujo de caja libre es del 18.9%. Estos valores son un orden de magnitud construido sobre supuestos fijos, no un precio objetivo.

Riesgos

El principal riesgo es la valoración: si el crecimiento se desacelera hacia la diferencia de 5.7% implícita en el DCF inverso, los múltiplos premium podrían comprimirse aún más. La deuda neta sobre EBITDA de 3.35x significa que una caída de los beneficios elevaría rápidamente el apalancamiento, y la cobertura de intereses de 5.07x se estrecharía con costes de financiación más altos. La estimación de insolvencia de 3.9% es media y aumentaría si los beneficios se debilitaran. El ratio deuda-patrimonio y la rentabilidad sobre el patrimonio no están disponibles por el patrimonio neto negativo. Este análisis no incluye un calendario de vencimientos de deuda ni ingresos por segmento, por lo que no pueden evaluarse el riesgo de refinanciación ni el origen del crecimiento. El DCF se apoya en una tasa de descuento del 10.6% y en supuestos de crecimiento fijos, de modo que pequeños cambios en esas variables moverían el valor de forma material.