MGM Resorts International (MGM)

Conclusión

MGM Resorts International opera complejos de casinos y espacios de entretenimiento en la Franja de Las Vegas, en mercados regionales de Estados Unidos y en China, y gestiona juegos en línea a través de BetMGM. A 32.91 USD el 9 de noviembre de 2026, la compañía tiene una capitalización bursátil de 8.33 mil millones de USD y un valor empresarial de 35.35 mil millones de USD.

El veredicto es infravalorada. El P/E de 11.99 está por debajo de su mediana histórica de 15.82, el EV/EBITDA de 15.73 está por debajo de 17.15, y el P/FCF de 5.28 está por debajo de 9.75. El flujo de caja descontado da 83.06 USD por acción con una tasa de descuento del 11.52%. La banda de valor razonable va de 51.44 a 77.16 USD con un punto medio de 64.30 USD, un margen de seguridad del 95.4% al precio actual. El valor razonable según múltiplos históricos es de 45.54 USD. El DCF inverso implica un crecimiento de ingresos de -8.2% anual, mientras que los ingresos crecieron realmente a una TACC de cinco años del 29.0% y a una TACC de tres años del 10.1%.

Lo que respalda la tesis es la generación de caja: la conversión de flujo de caja libre es de 2.27 en base de los últimos doce meses, y el número de acciones ha disminuido a una TACC de cinco años de -11.7%. El M-score de Beneish de -2.79 se sitúa en el rango improbable. Lo que podría invalidarla son el balance y los rendimientos. La deuda neta sobre EBITDA es de 12.02, la cobertura de intereses es de 2.80 y el Z-score de Altman es de 0.789. El ROIC del 3.9% está por debajo del WACC del 6.4%, y los analistas han recortado sus estimaciones del año siguiente un 32.3% en 90 días.

Salud financiera

La solidez financiera es roja, lastrada por las cifras de apalancamiento y cobertura y sostenida únicamente por el ratio de liquidez corriente de 1.24. La deuda neta sobre EBITDA de 12.02 y la cobertura de intereses de 2.80 se evalúan como malas, y el ratio deuda sobre patrimonio de la compañía se sitúa en 11.75. El ratio de liquidez inmediata es de 1.02. El Z-score de Altman de 0.789 cae en la zona de angustia, aunque el modelo de Altman se diseñó para fabricantes y esta compañía no lo es. Riesgo de insolvencia: medio, en torno al 6% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años. La deuda financiera ha caído un 7.2% anual en los últimos cinco años, medido sobre el crecimiento anual de los ingresos. El gasto por intereses de la compañía no figura en los datos disponibles, por lo que el balance no puede evaluarse en su totalidad.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde. La conversión de flujo de caja libre es de 2.27 en base de los últimos doce meses y de 1.35 en cinco años, y el ratio de devengos de -0.0605 apunta a que el beneficio en caja supera al beneficio contable. La compensación basada en acciones equivale al 0.55% de los ingresos, dejando el flujo de caja libre después de SBC en 1.48 mil millones de USD. El número de acciones ha disminuido a una TACC de cinco años de -11.7%. El Piotroski score es de 6 sobre 9 y el M-score de Beneish de -2.79 se sitúa en el rango improbable. La compañía superó las estimaciones en 5 de los últimos 8 trimestres, con una sorpresa media del 15.3%. Las estimaciones se están recortando: la estimación del año en curso ha caído un 20.9% en 90 días con 9 rebajas y ninguna mejora en los últimos 30 días, y la estimación del año siguiente ha caído un 32.3% en 90 días.

Rentabilidad

La rentabilidad es roja. El margen bruto del 43.6% está cerca de su mediana histórica del 43.5%, pero el margen operativo del 7.0% está muy por debajo de su mediana del 12.1%, y el margen neto del 3.9% está por debajo de su mediana del 9.1%. La estabilidad del margen operativo es de 0.876. El ROIC del 3.9% está por debajo del WACC del 6.4%, una brecha que los datos registran como un ROIC menos WACC de -2.5%, y el ROIC mediano de cinco años es del 4.8%. El ROE del 27.7% está inflado por el apalancamiento. La descomposición DuPont de 2025 muestra un margen neto de 1.18%, una rotación de activos de 0.42 y un multiplicador de capital de 17.03, por lo que la alta rentabilidad procede del endeudamiento y no de las operaciones.

Crecimiento

El crecimiento es rojo, ya que los ingresos se han compuesto con fuerza pero los beneficios no. Los ingresos crecieron a una TACC del 29.0% en cinco años, del 10.1% en tres años y del 6.7% en diez años. Los ingresos aumentaron en 9 de los últimos 10 años comparables. El BPA cayó a una TACC de tres años de -39.8%, mientras que el flujo de caja libre por acción creció a una TACC de tres años del 37.4%. La estimación de BPA para el año siguiente apunta a un descenso del 5.9%. La brecha entre el sólido historial de ingresos y las estimaciones de beneficios a la baja es la cuestión central para la perspectiva de crecimiento.

Valoración

La valoración es verde. El P/E de 11.99 presenta un descuento del 24.2% respecto a su mediana histórica de 15.82, el EV/EBITDA de 15.73 presenta un descuento del 8.3% respecto a 17.15, y el P/FCF de 5.28 presenta un descuento del 45.8% respecto a 9.75. El DCF da 83.06 USD por acción con una tasa de descuento del 11.52%, un crecimiento a corto plazo del 6.7% y un crecimiento terminal del 2.5%. La banda de valor razonable va de 51.44 a 77.16 USD con un punto medio de 64.30 USD. Son resultados de modelos construidos sobre supuestos fijos, entre ellos una prima de riesgo de renta variable del 5% y un crecimiento acotado, y no constituyen un precio objetivo. El DCF inverso implica un crecimiento de -8.2%, frente a un crecimiento de ingresos del 29.0% en cinco años. La compañía no paga dividendo.

Riesgos

El principal riesgo es el apalancamiento. La deuda neta sobre EBITDA de 12.02 y la cobertura de intereses de 2.80 dejan poco margen si el beneficio operativo sigue cayendo, y un flujo de caja más débil aumentaría la presión sobre el servicio de la deuda. Los rendimientos por debajo del coste del capital significan que el crecimiento de los ingresos no crea valor en la actualidad. Las estimaciones a la baja tanto para el año en curso como para el siguiente sugieren que los analistas esperan beneficios más débiles, lo que reduciría el flujo de caja del que depende la valoración. El DCF descansa en un valor terminal que representa el 45.6% de su valor. El análisis tiene límites: los datos no contienen un calendario de vencimientos de deuda ni ingresos por segmento, el gasto por intereses no se informa y los múltiplos históricos se basan en cinco observaciones.