ON Semiconductor Corporation (ON)

Conclusión

ON Semiconductor fabrica semiconductores de potencia, analógicos y de captación de imagen para clientes de los sectores automotriz, industrial, de centros de datos y móvil. Con un precio de 69.11 USD el 2026-11-09, la capitalización bursátil es de 26.9 mil millones de USD y el valor empresarial es de 27.2 mil millones de USD.

El veredicto es sobrevalorada. La relación precio-beneficio de 39.0x se compara con una mediana de diez años de 22.4x, y el EV/EBITDA de 16.5x con 12.5x. La banda de valor razonable va de 34.54 a 51.81 USD, con un punto medio de 43.17 USD, lo que supone un margen de seguridad de -37.5%. El flujo de caja descontado da 34.04 USD por acción, y el valor razonable a partir de múltiplos históricos es de 52.31 USD. El DCF inverso implica un crecimiento anual del 16.1%, mientras que los ingresos crecieron un 2.7% anual en los últimos cinco años.

La parte más sólida del caso es el balance: deuda neta sobre EBITDA de 0.21, un Z-score de Altman de 4.57 y una cobertura de intereses de 15.2x. La conversión de flujo de caja libre en cinco años, del 87.7%, también respalda los beneficios. Las cifras más débiles son un ROIC del 10.4% frente a un WACC del 14.0%, un BPA que cae un 58.9% en tres años y la prima precio-beneficio del 74.6% sobre su propia historia.

Salud financiera

La solidez financiera está en verde: las cuatro medidas evaluadas son buenas. El ratio de liquidez corriente es 3.55 y el ratio de prueba ácida 2.39, la deuda neta sobre EBITDA es 0.21 y la cobertura de intereses es 15.2x. La deuda sobre patrimonio es 0.62. El Z-score de Altman es 4.57, en la zona segura. El riesgo de insolvencia es bajo, de alrededor del 0.2% según la estimación del modelo de Ohlson para uno a dos años, basada en el balance a 2025-12-31. La deuda no ha crecido más rápido que los ingresos en cinco años, con una diferencia indicada de -2.8%. La liquidez y el apalancamiento dan poco motivo de preocupación con estos niveles.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios está en amarillo: una medida es buena, dos son neutras y ninguna es mala. La conversión de flujo de caja libre es del 234.6% sobre una base de doce meses, pero del 87.7% en cinco años, de modo que el último año es mucho más fuerte que el largo plazo. El ratio de devengo es -0.12, y la compensación basada en acciones equivale al 2.35% de los ingresos, dejando un flujo de caja libre posterior a ella de 1.47 mil millones de USD. El número de acciones disminuyó a una tasa anual del 0.3% en cinco años. La puntuación de Piotroski es 4 sobre 9. La puntuación M de Beneish no está disponible. La compañía superó las estimaciones en 6 de los últimos 8 trimestres, en promedio un 3.3%. Los analistas elevaron sus estimaciones del año en curso con más frecuencia de la que las redujeron.

Rentabilidad

La rentabilidad está en amarillo. El margen bruto es del 38.4% frente a una mediana de diez años del 37.4%, y el margen operativo es del 13.1% frente al 13.8%. El margen neto es del 10.8% frente al 12.7%. La rentabilidad sobre el patrimonio es del 9.1%. La cifra más importante es el ROIC del 10.4% frente a un WACC del 14.0%, lo que da un valor de ROIC menos WACC de -3.6%, lo que significa que la compañía no obtiene actualmente su coste de capital. La descomposición DuPont a cierre de 2025 muestra un margen neto de 2.0%, una rotación de activos de 0.48 y un multiplicador de capital de 1.63, por lo que el apalancamiento aporta poco a la rentabilidad. Esa descomposición usa las cifras de cierre de 2025, por lo que es una fotografía de ese año.

Crecimiento

El crecimiento está en amarillo. El crecimiento compuesto de los ingresos es del -10.4% en tres años, del 2.7% en cinco y del 5.5% en diez. El beneficio por acción cayó a tasas compuestas del -58.9% en tres años, del -12.1% en cinco y del -4.8% en diez. El flujo de caja libre por acción creció un 29.2% anual en cinco años, aunque cayó un 1.1% en tres. Los ingresos subieron en 5 de los 10 años comparables. Los analistas esperan que el beneficio por acción del próximo año crezca un 43.3%, que es la única señal de crecimiento favorable y depende por completo de previsiones.

Valoración

La valoración está en rojo. La relación precio-beneficio de 39.0x está un 74.6% por encima de su mediana de diez años de 22.4x, y el EV/EBITDA de 16.5x está un 31.6% por encima de 12.5x. El precio sobre ventas de 4.22x está un 36.1% por encima de su mediana, y el precio sobre valor contable de 3.56x está un 0.6% por encima. El precio sobre flujo de caja libre de 16.6x está un 14.8% por debajo de su mediana de 19.5x. El flujo de caja descontado da 34.04 USD por acción, usando una tasa de descuento del 15.65% y una tasa de crecimiento a largo plazo del 2.5%. La banda de valor razonable es de 34.54 a 51.81 USD, y el margen de seguridad es de -37.5%. Estas cifras se basan en supuestos fijos, incluida una prima de riesgo de mercado del 5% y un crecimiento limitado, así que son un orden de magnitud y no un precio objetivo. La compañía no paga dividendo.

Riesgos

Un ROIC débil por debajo del coste de capital significa que cada nuevo dólar invertido actualmente rinde menos de lo que cuesta, por lo que la base de beneficios puede no crecer como supone la valoración. La caída del beneficio por acción del 58.9% y de los ingresos del 10.4% en tres años muestra que el reciente retroceso ha sido profundo. Una beta de 2.15 significa que el precio de la acción puede oscilar mucho más que el mercado. Una relación precio-beneficio de 39.0x deja poco margen si los beneficios decepcionan. El análisis tiene límites: no dispone de un calendario de vencimiento de la deuda ni de ingresos por segmento, y la puntuación M de Beneish no está disponible. Las cifras de DCF y de valor razonable dependen de los supuestos fijos descritos arriba.