ON Semiconductor Corporation (ON)

Conclusione

ON Semiconductor produce semiconduttori di potenza, analogici e per il rilevamento di immagini destinati ai clienti dei settori automobilistico, industriale, dei data center e mobile. Con un prezzo di 69.11 USD al 2026-11-09, la capitalizzazione di mercato è di 26.9 miliardi di USD e il valore d'impresa è di 27.2 miliardi di USD.

Il verdetto è sopravvalutata. Il rapporto prezzo/utili di 39.0x si confronta con una mediana decennale di 22.4x, e EV/EBITDA di 16.5x con 12.5x. La fascia di valore equo va da 34.54 a 51.81 USD, con un punto medio di 43.17 USD, e un margine di sicurezza di -37.5%. Il flusso di cassa scontato dà 34.04 USD per azione, e il valore equo dai multipli storici è di 52.31 USD. Il DCF inverso implica una crescita annua del 16.1%, mentre i ricavi sono cresciuti del 2.7% annuo negli ultimi cinque anni.

Il bilancio è la parte più solida del quadro: debito netto/EBITDA di 0.21, uno Z-score di Altman di 4.57 e una copertura degli interessi di 15.2x. Anche la conversione del flusso di cassa libero nei cinque anni, pari all'87.7%, sostiene gli utili. I dati più deboli sono il ROIC del 10.4% a fronte di un WACC del 14.0%, l'EPS in calo del 58.9% in tre anni e il premio del rapporto prezzo/utili del 74.6% rispetto alla propria storia.

Solidità finanziaria

La solidità finanziaria è verde: tutte e quattro le misure valutate sono buone. Il current ratio è 3.55 e il quick ratio 2.39, il debito netto/EBITDA è 0.21 e la copertura degli interessi è 15.2x. Il rapporto debito/patrimonio netto è 0.62. Lo Z-score di Altman è 4.57, nella zona di sicurezza. Il rischio di insolvenza è basso, circa lo 0.2% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni, in base allo stato patrimoniale al 2025-12-31. Il debito non è cresciuto più rapidamente dei ricavi nei cinque anni, con uno scarto indicato di -2.8%. Liquidità e leva non danno, a questi livelli, motivo di particolare preoccupazione.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è gialla: una misura è buona, due sono neutre e nessuna è negativa. La conversione del flusso di cassa libero è del 234.6% su base consolidata degli ultimi dodici mesi, ma dell'87.7% nei cinque anni, quindi l'anno recente è nettamente più forte del periodo più lungo. Il rapporto di accrual è -0.12, e la compensazione basata su azioni equivale al 2.35% dei ricavi, lasciando un flusso di cassa libero dopo di essa di 1.47 miliardi di USD. Il numero di azioni è diminuito a un tasso annuo dello 0.3% in cinque anni. Il punteggio di Piotroski è 4 su 9. Il punteggio M di Beneish non è disponibile. La società ha superato le stime in 6 degli ultimi 8 trimestri, in media del 3.3%. Gli analisti hanno alzato le stime dell'anno in corso più spesso di quanto le abbiano tagliate.

Redditività

La redditività è gialla. Il margine lordo è del 38.4% a fronte di una mediana decennale del 37.4%, e il margine operativo è del 13.1% contro il 13.8%. Il margine netto è del 10.8% contro il 12.7%. Il rendimento del patrimonio netto è del 9.1%. Il dato più importante è il ROIC del 10.4% a fronte di un WACC del 14.0%, con un valore di ROIC meno WACC di -3.6%, il che significa che la società oggi non guadagna il proprio costo del capitale. La scomposizione DuPont di fine 2025 mostra un margine netto del 2.0%, una rotazione dell'attivo di 0.48 e un moltiplicatore del patrimonio di 1.63, quindi la leva aggiunge poco al rendimento. Tale scomposizione usa i dati di fine 2025, quindi è una fotografia di quell'anno.

Crescita

La crescita è gialla. La crescita composta dei ricavi è del -10.4% in tre anni, del 2.7% in cinque e del 5.5% in dieci. L'utile per azione è sceso a tassi composti di -58.9% in tre anni, -12.1% in cinque e -4.8% in dieci. Il flusso di cassa libero per azione è cresciuto del 29.2% annuo in cinque anni, pur calando dell'1.1% in tre. I ricavi sono aumentati in 5 dei 10 anni confrontabili. Gli analisti prevedono una crescita dell'utile per azione dell'anno successivo del 43.3%, che è l'unico segnale di crescita positivo e si basa interamente su previsioni.

Valutazione

La valutazione è rossa. Il rapporto prezzo/utili di 39.0x è superiore del 74.6% alla sua mediana decennale di 22.4x, e EV/EBITDA di 16.5x è superiore del 31.6% a 12.5x. Il prezzo/ricavi di 4.22x è superiore del 36.1% alla sua mediana, e il prezzo/valore contabile di 3.56x è superiore dello 0.6%. Il prezzo/flusso di cassa libero di 16.6x è inferiore del 14.8% alla sua mediana di 19.5x. Il flusso di cassa scontato dà 34.04 USD per azione, usando un tasso di sconto del 15.65% e un tasso di crescita di lungo periodo del 2.5%. La fascia di valore equo è da 34.54 a 51.81 USD, e il margine di sicurezza è del -37.5%. Queste cifre si basano su ipotesi fisse, tra cui un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata, quindi indicano un ordine di grandezza e non un obiettivo di prezzo. La società non distribuisce dividendi.

Rischi

Un ROIC debole, al di sotto del costo del capitale, significa che ogni nuovo dollaro investito oggi rende meno di quanto costa, quindi la base degli utili potrebbe non crescere come presuppone la valutazione. La flessione triennale dell'utile per azione del 58.9% e dei ricavi del 10.4% mostra che il recente calo è stato profondo. Un beta di 2.15 significa che il prezzo dell'azione può oscillare molto più del mercato. Un rapporto prezzo/utili di 39.0x lascia poco margine se gli utili deludono. L'analisi ha dei limiti: non dispone di un calendario delle scadenze del debito né dei ricavi per segmento, e il punteggio M di Beneish non è disponibile. I dati del DCF e del valore equo dipendono dalle ipotesi fisse descritte sopra.