HP Inc (HPQ)

Conclusión

HP Inc es una empresa tecnológica estadounidense que vende ordenadores personales, estaciones de trabajo e impresoras, junto con impresión 3D, trabajo híbrido y servicios relacionados, a través de sus segmentos Personal Systems, Printing y Corporate Investments. El 2026-11-09, el precio de la acción era de 28.25 USD, lo que daba una capitalización bursátil de 25.5 mil millones de USD.

El veredicto es infravalorada. El P/E actual de 10.4x está cerca de su mediana de diez años de 10.1x, y el EV/EBITDA de 8.4x está cerca de su mediana de 8.4x. El precio sobre flujo de caja libre, en 6.6x, está por debajo de su mediana de 9.0x. El DCF da 39.97 USD por acción y el valor razonable según múltiplos históricos es de 32.89 USD. La banda de valor razonable va de 29.14 a 43.71 USD, con un punto medio de 36.43 USD y un margen de seguridad del 28.9% al precio actual. El DCF inverso implica un crecimiento de -4.6% anual, frente a un CAGR de ingresos de cinco años de -0.5% y un CAGR del flujo de caja libre por acción de cinco años de 2.2%, por lo que el precio ya asume un negocio en contracción.

Lo que sostiene el caso es un retorno sobre el capital invertido de 50.2% frente a un WACC de 9.1%, una conversión de flujo de caja libre de 158.3% sobre base histórica (trailing) y una variación del número de acciones en cinco años de -7.7% anual. Lo que lo rompería es un ratio de liquidez corriente de 0.79, un Z-score de Altman de 1.61, un CAGR de ingresos de tres años de -4.2% y una estimación de crecimiento del BPA del próximo año de -2.7%.

Salud financiera

La fortaleza financiera es roja: la deuda neta sobre EBITDA de 1.6x y la ausencia de un modelo de deuda para el sector financiero la sostienen, mientras que el Z-score de Altman de 1.61 y un ratio de liquidez corriente de 0.79 la presionan a la baja. El ratio de liquidez inmediata es de 0.44 y la cobertura de intereses es de 7.6x, valorada como neutral. La zona de Altman es de distress. El modelo de Altman se diseñó para fabricantes, y el negocio de hardware de HP se acerca a ese perfil, por lo que la lectura merece peso. Riesgo de insolvencia: bajo, de alrededor del 1.7% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años. La empresa informa de un patrimonio neto negativo, por lo que el ratio de deuda sobre patrimonio no está disponible.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde, respaldada por la conversión en flujo de caja libre y por una reducción del número de acciones, aunque la puntuación de Piotroski de 5 sobre 9 solo es neutral. La conversión del flujo de caja libre sobre base histórica es de 158.3%, y la media de cinco años es de 101.0%. El ratio de devengos es de -2.9%, lo que significa que los beneficios en efectivo superan a los beneficios contables. La compensación basada en acciones representa el 0.8% de los ingresos, y el flujo de caja libre después de ella es de 3.40 mil millones de USD. El CAGR del número de acciones de cinco años es de -7.7%, lo que refleja recompras. El M-score de Beneish no está disponible. En los últimos ocho trimestres, la empresa superó las estimaciones cuatro veces y se quedó por debajo una vez, con una sorpresa media de 3.1%. Las estimaciones del año en curso subieron un 7.4% en 90 días sin rebajas en los últimos 30 días, mientras que las estimaciones del próximo año subieron un 4.9% en 90 días.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde, sostenida por un retorno sobre el capital invertido muy por encima del coste de capital. El ROIC es de 50.2% frente a un WACC de 9.1%, un valor de ROIC menos WACC de 41.0%, y el ROIC mediano de cinco años es de 58.1%. El margen bruto es de 19.8% frente a una mediana de diez años de 19.3%. El margen operativo es de 5.6% frente a una mediana de 6.6%, y el margen neto es de 4.1% frente a una mediana de 5.2%. La estabilidad del margen operativo es de 9.4%. El retorno sobre el patrimonio no está disponible porque el patrimonio es negativo. La descomposición DuPont del último informe anual muestra un margen neto de 4.6% y una rotación de activos de 1.32x, por lo que el retorno procede de las operaciones y no del apalancamiento.

Crecimiento

El crecimiento es rojo, ya que los ingresos y el flujo de caja libre por acción están disminuyendo en los últimos años. El CAGR de ingresos es de -4.2% en tres años, -0.5% en cinco años y 0.7% en diez años. El CAGR del BPA es de -3.8% en tres años, 6.0% en cinco años y 0.7% en diez años. El CAGR del flujo de caja libre por acción es de -5.6% en tres años, 2.2% en cinco años y 6.5% en diez años. Los ingresos crecieron en cinco de los últimos diez años comparables. La estimación del BPA del próximo año implica un crecimiento de -2.7%, valorado como malo. El crecimiento ha sido irregular y no negativo de forma constante en el horizonte más largo.

Valoración

La valoración es verde, ya que el precio está por debajo del nivel implícito en los múltiplos de flujo de caja y el margen de seguridad es positivo. El P/E de 10.4x tiene una prima del 3.0% sobre su mediana de diez años de 10.1x, y el EV/EBITDA de 8.4x tiene una prima del 0.4% sobre una mediana de 8.4x. El precio sobre flujo de caja libre de 6.6x se sitúa con un descuento del 26.9% sobre su mediana de 9.0x, y el precio sobre ventas de 0.43x con un descuento del 25.0% sobre una mediana de 0.57x. El DCF da 39.97 USD por acción, usando una tasa de descuento de 10.95% y una tasa de crecimiento terminal de 2.5%. El DCF inverso implica un crecimiento de -4.6%, que es -4.1% frente al crecimiento de ingresos y -6.8% frente al crecimiento del flujo de caja libre por acción en cinco años. El valor razonable es un orden de magnitud construido sobre supuestos fijos, no un precio objetivo. El rendimiento por dividendo es de 4.3%, y el pago es el 28.2% del flujo de caja libre.

Riesgos

El principal riesgo es el débil panorama de liquidez y solvencia. Un ratio de liquidez corriente de 0.79 y un Z-score de Altman de 1.61 dejan poco margen si el flujo de caja operativo se debilita. Unos ingresos en contracción, con un CAGR de tres años de -4.2%, erosionarían el flujo de caja que sostiene la valoración. Una estimación de BPA del próximo año de -2.7% apunta a una presión continuada sobre los beneficios. Los valores no disponibles son el ratio de deuda sobre patrimonio, el retorno sobre el patrimonio, el precio sobre valor contable y el M-score de Beneish. Este análisis tiene límites: no hay calendario de vencimientos de deuda ni desglose de ingresos por segmento, por lo que no pueden evaluarse el riesgo de refinanciación ni el desempeño de cada negocio por separado.