PG&E Corp (PCG)

Conclusión

PG&E Corporation, a través de su filial Pacific Gas and Electric Company, vende electricidad y gas natural a clientes residenciales, comerciales, industriales y agrícolas en el norte y el centro de California. El 2026-11-09 el precio de la acción era de 13.14 USD, lo que da una capitalización bursátil de 28.94 mil millones de USD y un valor empresarial de 93.52 mil millones de USD.

El veredicto es infravalorada. La banda de valor razonable va de 14.55 a 21.82 USD, con un punto medio de 18.19 USD, y el margen de seguridad es del 38.4% al precio actual. El EV/EBITDA actual de 8.5x se compara con una mediana de diez años de 11.3x; el precio sobre ventas, de 1.1x frente a 1.4x; y el precio sobre valor contable, de 0.84x frente a 1.16x. El valor por flujo de caja descontado no está disponible porque el flujo de caja libre es negativo. El valor razonable a partir de múltiplos históricos es de 18.19 USD. El DCF inverso no está disponible, por lo que no es posible contrastar el crecimiento que implica el precio con el crecimiento logrado. El crecimiento de ingresos logrado fue del 6.2% anual en cinco años, y el BPA creció un 13.0% anual en tres años.

La tesis se apoya en el margen operativo del 20.2% frente a una mediana del 15.1%, en un M-score de Beneish de -2.30, que indica una manipulación poco probable, y en un crecimiento de ingresos en siete de los diez años. Se debilita por la conversión del flujo de caja libre, de -161.0% sobre una base de doce meses, por una deuda neta sobre EBITDA de 5.9x y por una cobertura de intereses de 1.9x. El Z-score de Altman, de 0.48, se sitúa en la zona de angustia.

Salud financiera

La solidez financiera es roja: la deuda neta sobre EBITDA de 5.9x, la cobertura de intereses de 1.9x y el Z-score de Altman de 0.48 la reducen, y ninguna métrica la sostiene. El ratio de liquidez corriente de 1.03 y el ratio de prueba ácida de 0.78 están cerca de uno, y la deuda sobre patrimonio es de 1.89x. El modelo de Altman se diseñó para fabricantes, y PG&E es una compañía de servicios públicos regulada, así que su lectura de zona de angustia debe interpretarse con esa limitación en mente. Riesgo de insolvencia: bajo, de alrededor del 1.1% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años. La estimación apunta a una probabilidad baja, pero el apalancamiento y la estrecha cobertura de intereses mencionados arriba son motivos para vigilarla.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es roja. La conversión del flujo de caja libre es de -161.0% sobre una base de doce meses y de -235.5% en cinco años, y el flujo de caja libre después de la compensación basada en acciones es de -4.98 mil millones de USD, por lo que los beneficios contables no se traducen en caja. El ratio de devengos de -4.4% es un signo favorable. El número de acciones creció a una tasa compuesta del 11.9% anual en cinco años, lo que es dilución y no recompra. El score de Piotroski es de 4 sobre 9. El M-score de Beneish de -2.30 hace improbable una señal de manipulación. La compensación basada en acciones sobre ingresos no está disponible porque la compañía no la informa. En los últimos ocho trimestres la compañía superó las estimaciones cuatro veces y se quedó por debajo cuatro veces, con una sorpresa media del 1.3%. Las revisiones de estimaciones para el año en curso fueron planas en 90 días, y las del año siguiente, de -0.2%.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde. El margen operativo del 20.2% se compara con una mediana de diez años del 15.1%, y el margen neto del 12.0% con una mediana del 8.2%. El margen bruto es del 66.9%. El rendimiento del capital invertido es del 6.2% frente a un coste medio ponderado del capital de 6.1%, un ROIC menos WACC de 0.1%, que es neutro: el negocio gana aproximadamente su coste de capital. La mediana de ROIC a cinco años es del 4.3%. La rentabilidad sobre el patrimonio es del 8.9%. El desglose DuPont muestra un margen neto de 10.8%, una rotación de activos de 0.18 y un multiplicador de capital de 4.35, de modo que el apalancamiento explica buena parte de la rentabilidad del patrimonio.

Crecimiento

El crecimiento es verde. Los ingresos crecieron a una tasa compuesta del 4.8% anual en tres años, del 6.2% en cinco años y del 4.0% en diez años. Los ingresos crecieron en siete de los últimos diez años. El BPA creció un 13.0% anual en tres años, pero cayó un -3.9% anual en diez años, de modo que la recuperación reciente sigue a un declive más largo. El consenso espera que el BPA del año siguiente crezca un 9.3%. La diferencia entre las cifras de BPA a tres y a diez años muestra lo irregular que ha sido la trayectoria de los beneficios.

Valoración

La valoración es verde. Frente a sus medianas de diez años, el EV/EBITDA está con una prima de -25.0%, el precio sobre ventas con -21.2% y el precio sobre valor contable con -27.8%. La relación precio-beneficio de 9.4x tiene muy pocos datos históricos para calcular una mediana. La banda de valor razonable es de 14.55 a 21.82 USD, con un punto medio de 18.19 USD y un margen de seguridad del 38.4%. El valor por flujo de caja descontado no está disponible porque el flujo de caja libre es negativo. La tasa de descuento utilizada es del 8.9% y la tasa de crecimiento a perpetuidad del 2.5%. La banda de valor razonable es una estimación de orden de magnitud basada en supuestos fijos, no un precio objetivo. El DCF inverso no está disponible. La rentabilidad por dividendo es del 1.6% y la rentabilidad prospectiva del 1.5%. El pago sobre el flujo de caja libre no está disponible porque el flujo de caja libre es negativo.

Riesgos

El principal riesgo es la generación de caja. Una conversión del flujo de caja libre de -161.0% significa que el negocio gasta actualmente más de lo que gana en términos de caja, y los -4.98 mil millones de USD de flujo de caja libre después de la compensación basada en acciones deben financiarse. Una deuda neta sobre EBITDA de 5.9x y una cobertura de intereses de 1.9x dejan poco margen si los beneficios caen, y el aumento de los costes financieros erosionaría aún más la cobertura. La emisión continuada de acciones, al 11.9% anual en cinco años, diluye a los accionistas actuales. La lectura de angustia de Altman y la estimación baja de insolvencia apuntan en direcciones distintas, y el modelo de Altman no encaja bien con una compañía de servicios públicos. No disponibles: el valor por flujo de caja descontado, el DCF inverso, la compensación basada en acciones y la mediana de diez años de la relación precio-flujo de caja libre. Este análisis no incluye un calendario de vencimientos de deuda ni ingresos por segmento, por lo que no puede mostrar cuándo debe refinanciarse la deuda ni qué partes del negocio impulsan los ingresos.