Regeneron Pharmaceuticals Inc (REGN)

Conclusión

Regeneron Pharmaceuticals descubre, desarrolla y comercializa medicamentos para enfermedades oculares, alérgicas e inflamatorias, cardiovasculares, neurológicas y otras. Entre sus productos comercializados figuran EYLEA, Dupixent, Libtayo, Praluent y Kevzara. El precio de la acción es de 919.96 USD, lo que da una capitalización bursátil de 93.5 mil millones de USD y un valor empresarial de 86.9 mil millones de USD.

El veredicto es justo. El P/E actual de 19.41 se sitúa cerca de su mediana de diez años de 19.76, mientras que el EV/EBITDA de 13.91 se compara con una mediana de 15.94 y el precio sobre valor en libros de 2.79 con una mediana de 4.04. La banda de valor razonable va de 682.08 a 1,023.12 USD, con un punto medio de 852.59 USD, lo que da un margen de seguridad de -7.3% al precio actual. El DCF arroja 660.52 USD por acción con una tasa de descuento del 8.87%. El DCF inverso implica un crecimiento de 13.19% anual, frente a un crecimiento de ingresos del 11.04% en cinco años.

Lo que sostiene el caso es una posición de caja neta (deuda neta sobre EBITDA de -1.06), una cobertura de intereses de 122.8 veces y un ROIC de 18.35% frente a un WACC de 8.74%. Lo que lo rompería es una menor conversión de beneficios y una desaceleración del crecimiento del beneficio: la conversión de flujo de caja libre es del 74.5% en base de doce meses frente al 88.5% en cinco años, el crecimiento compuesto del BPA en tres años es del 2.76% y el margen operativo de 29.54% está por debajo de su mediana de diez años de 33.13%.

Salud financiera

La solidez financiera es verde, respaldada por una posición de caja neta con una deuda neta sobre EBITDA de -1.06, una cobertura de intereses de 122.8 veces y una razón corriente de 3.35. La razón rápida es de 2.72 y la deuda sobre patrimonio es de 0.08, por lo que el balance tiene poco endeudamiento. El Z-score de Altman es de 7.59, en la zona segura. El modelo de Altman fue diseñado para fabricantes, por lo que para una empresa de biotecnología es un indicativo más que una medida precisa. Riesgo de insolvencia: bajo, de alrededor del 0.01% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde, respaldada por un M-score de Beneish de -2.51, que se interpreta como improbable que indique manipulación, y por un número de acciones que cayó a una tasa compuesta anual de -1.16% en cinco años, lo que refleja recompras. La conversión de flujo de caja libre es del 74.5% en base de doce meses y del 88.5% en cinco años, y la razón de devengo es de -1.21%, lo que apunta a beneficios respaldados por caja. La compensación basada en acciones equivale al 5.95% de los ingresos, y el flujo de caja libre después de ella es de 2.58 mil millones de USD. La puntuación de Piotroski es de 5 sobre 9. En los últimos ocho trimestres la compañía superó las estimaciones siete veces, con una sorpresa media de 22.95%. Las estimaciones del año en curso subieron un 29.7% en noventa días, con 14 revisiones al alza y ninguna a la baja en los últimos treinta días.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde. El margen operativo es del 29.54% frente a una mediana de diez años del 33.13%, y el margen neto es del 28.51% frente al 31.24%. El margen bruto es del 85.77% frente a una mediana del 88.09%. La estabilidad del margen en el año es del 25.85%. El ROIC es del 18.35% frente a un WACC del 8.74%, y el valor de ROIC menos WACC indicado es de 9.61%, por lo que la compañía crea valor. La mediana del ROIC de cinco años es del 19.55%. La rentabilidad sobre el patrimonio es del 14.38%. La descomposición DuPont muestra un margen neto del 31.41%, una rotación de activos de 0.35 y un multiplicador de capital de 1.30, por lo que la rentabilidad se explica por los márgenes y no por el apalancamiento.

Crecimiento

El crecimiento es verde. Los ingresos crecen a una tasa compuesta del 5.62% en tres años, del 11.04% en cinco años y del 13.33% en diez años. Los ingresos crecieron en nueve de los últimos diez años comparables. El BPA crece más despacio, al 2.76% en tres años, al 6.33% en cinco años y al 22.35% en diez años. El flujo de caja libre por acción cayó a un ritmo anual del 1.22% en tres años, pero subió al 16.64% en cinco años. El consenso espera un crecimiento del BPA del 2.87% para el próximo año, por lo que se prevé un crecimiento moderado de los beneficios a corto plazo.

Valoración

La valoración es amarilla, con un veredicto de justo y un margen de seguridad de -7.3%. Frente a sus medianas de diez años, el precio sobre valor en libros es de 2.79 frente a 4.04, el EV/EBITDA de 13.91 frente a 15.94, el precio sobre ventas de 5.53 frente a 6.54 y el P/E de 19.41 frente a 19.76. El precio sobre flujo de caja libre es de 26.06 frente a 24.13. El DCF arroja 660.52 USD por acción con una tasa de descuento del 8.87%, y el 59.4% del valor se concentra en el valor terminal. El valor razonable a partir de múltiplos históricos es de 1,044.67 USD. El DCF inverso implica un crecimiento de 13.19% anual, frente al 11.04% de crecimiento de ingresos en cinco años y al 16.64% de crecimiento del flujo de caja libre por acción. El rendimiento por dividendo es del 0.41% y el reparto sobre flujo de caja libre es del 10.68%. La banda de valor razonable es una estimación de orden de magnitud construida sobre supuestos fijos, no un precio objetivo.

Riesgos

La principal debilidad es la desaceleración del crecimiento de los beneficios. La tasa compuesta del BPA a tres años, del 2.76%, y el crecimiento previsto para el próximo año, del 2.87%, dejan poco margen para que el precio suba sin un crecimiento más rápido del beneficio. Una menor conversión del flujo de caja libre, del 74.5% frente al 88.5% en cinco años, reduciría el efectivo que respalda los beneficios contables. Una puntuación de Piotroski de 5 sobre 9 y un margen operativo por debajo de su mediana dejarían menos margen de error si el crecimiento de los ingresos se desacelerara. El DCF depende de que el 59.4% de su valor esté en el valor terminal, por lo que pequeños cambios en los supuestos a largo plazo moverían el resultado. No faltan valores en este análisis. El análisis no incluye un calendario de vencimiento de la deuda ni los ingresos por segmento, datos necesarios para juzgar el riesgo de refinanciación y la concentración de productos.