Avery Dennison Corp (AVY)

Conclusione

Avery Dennison produce materiali per etichette sensibili alla pressione, film grafici, nastri ad alte prestazioni e soluzioni RFID e di branding a livello di singolo articolo. Al prezzo di 188.05 USD, la capitalizzazione di mercato è di 14.2 miliardi USD e il valore d'impresa è di 17.5 miliardi USD.

Il giudizio è equo. Il rapporto prezzo/utili attuale di 20.0 si colloca al di sotto della mediana decennale di 22.2, e il rapporto valore d'impresa/EBITDA di 12.0 è inferiore a 13.8. Il discounted cash flow fornisce 244.23 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.9%, e il fair value basato sui multipli storici è di 223.40 USD. La fascia di fair value va da 187.05 a 280.58 USD con un punto medio di 233.82 USD, pari a un margine di sicurezza del 24.3% rispetto al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita dello 0.85% annuo, a fronte di una crescita dei ricavi del 4.9% in cinque anni e di una crescita del flusso di cassa libero per azione del 7.8%.

Ciò che sostiene il caso è il rendimento del capitale investito del 14.5% rispetto a un costo medio ponderato del capitale del 7.8%, una conversione del flusso di cassa libero del 145.6% negli ultimi dodici mesi e un Altman Z-score di 3.65. I dati più deboli sono il debito netto/EBITDA di 2.29, un quick ratio di 0.68 e le stime di utili per l'anno successivo, ridotte negli ultimi 90 giorni (-0.97%), con cinque declassamenti contro due upgrade negli ultimi 30 giorni.

Salute finanziaria

La solidità finanziaria è gialla: l'Altman Z-score di 3.65 è buono, mentre il debito netto/EBITDA di 2.29, la copertura degli interessi di 7.7 e un current ratio di 1.16 sono neutri. Il quick ratio è 0.68 e il rapporto debito/patrimonio netto è 1.51, quindi il bilancio si affida a rimanenze e crediti per coprire le obbligazioni a breve termine. L'Altman Z-score di 3.65 rientra nella zona di sicurezza. Il rischio di insolvenza è basso, circa il 2.2% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni, sulla base dei dati al 31 dicembre 2025. La leva finanziaria dell'azienda è moderata piuttosto che pesante, e i suoi oneri finanziari sono coperti più di sette volte dal risultato operativo.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde: la conversione del flusso di cassa libero è buona, al 145.6% su base degli ultimi dodici mesi e al 100.8% su cinque anni. Il rapporto di accrual è del -2.25%, il che significa che la generazione di cassa supera gli utili riportati. Le remunerazioni basate su azioni sono solo lo 0.29% dei ricavi, e il flusso di cassa libero dopo di esse è di 1.00 miliardi USD. Il numero di azioni è diminuito a un tasso composto del -1.65% in cinque anni, a riflesso dei riacquisti. Il punteggio di Piotroski è 5 su 9. Il M-score di Beneish non è disponibile. L'azienda ha superato le stime sugli utili in sei degli ultimi otto trimestri, con una sorpresa media del 3.4%. Le stime per l'anno in corso sono salite leggermente (+0.26% in 90 giorni), mentre le stime per l'anno successivo sono scese dello 0.97%.

Redditività

La redditività è verde. Il margine lordo è del 28.8% contro una mediana decennale del 27.4%, il margine operativo è del 12.2% contro l'11.7%, e il margine netto è del 7.6% contro il 7.2%. La stabilità del margine operativo è del 7.1%. Il rendimento del capitale investito è del 14.5% contro un costo medio ponderato del capitale del 7.8%, e il differenziale riportato di 6.7 punti percentuali crea valore. La mediana quinquennale del rendimento del capitale investito è del 15.6%. Il rendimento del patrimonio netto del 29.7% è gonfiato dalla leva: la scomposizione DuPont mostra un margine netto del 7.8%, una rotazione dell'attivo di 1.01 e un moltiplicatore del patrimonio di 3.93, quindi gran parte dell'alto rendimento deriva dal indebitamento piuttosto che dal solo business.

Crescita

La crescita è verde, anche se l'andamento è misto. I ricavi sono cresciuti a un tasso composto del -0.7% in tre anni, del 4.9% in cinque anni e del 4.0% in dieci anni. Gli utili per azione sono cresciuti a un tasso composto del -1.2% in tre anni, del 6.1% in cinque anni e dell'11.7% in dieci anni. Il flusso di cassa libero per azione è cresciuto del 4.5% in tre anni, del 7.8% in cinque anni e del 10.3% in dieci anni. I ricavi sono aumentati in sette degli ultimi dieci anni. Gli analisti prevedono per l'anno successivo una crescita degli utili per azione dell'8.7%, anche se i recenti tagli alle stime pesano su tale previsione.

Valutazione

La valutazione è gialla, con giudizio equo e un margine di sicurezza del 24.3%. Il rapporto prezzo/utili di 20.0 implica uno sconto del 9.9% rispetto alla mediana decennale di 22.2, il rapporto valore d'impresa/EBITDA di 12.0 uno sconto del 13.2% rispetto a 13.8, e il rapporto prezzo/flusso di cassa libero di 13.8 uno sconto del 36.8% rispetto a 21.8. Il discounted cash flow fornisce 244.23 USD per azione, con un tasso di sconto dell'8.9%, una crescita quinquennale del 4.9% e una crescita terminale del 2.5%. Il valore terminale costituisce il 56.0% di tale cifra. Il fair value basato sui multipli storici è di 223.40 USD. Entrambe sono stime di ordine di grandezza costruite su ipotesi fisse, tra cui un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata, e non sono obiettivi di prezzo. Il DCF inverso implica una crescita dello 0.85%, che si colloca 4.1% al di sotto della crescita quinquennale dei ricavi e 6.9% al di sotto della crescita quinquennale del flusso di cassa libero per azione. Il rendimento da dividendo è del 2.09%, con un payout del 28.7% del flusso di cassa libero.

Rischi

Il rischio principale è la leva finanziaria: un debito netto pari a 2.29 volte l'EBITDA lascia meno margine per assorbire un calo degli utili, e il quick ratio di 0.68 significa che le obbligazioni a breve termine dipendono dalla conversione di rimanenze e crediti. Un calo del margine operativo dal 12.2% restringerebbe il differenziale di 6.7 punti percentuali tra rendimento del capitale investito e costo del capitale, che sostiene la tesi della creazione di valore. Le revisioni negative degli utili per l'anno successivo e un tasso composto degli utili triennale del -1.2% suggeriscono che la crescita prevista non è ancora sicura. I dati sul M-score di Beneish non sono disponibili, quindi la verifica sulla manipolazione degli utili è incompleta. L'analisi non dispone di un calendario delle scadenze del debito né dei ricavi per segmento, per cui il rischio di rifinanziamento e la composizione della crescita tra le diverse attività non possono essere valutati.