Hasbro Inc (HAS)

Conclusione

Hasbro è un'azienda di giocattoli e giochi che progetta, approvvigiona, commercializza e vende giocattoli, giochi e carte collezionabili, e concede in licenza i propri marchi a terzi. Al prezzo di 120.92 USD, la capitalizzazione di mercato è di 16.9 miliardi di USD.

Il giudizio è equo. Il P/E sugli ultimi dodici mesi è 17.7 contro una mediana decennale di 30.7, e il P/FCF è 14.1 contro 19.1. Il EV/EBITDA è 12.8 contro 13.2. Il rapporto prezzo/valore contabile è molto più alto, pari a 18.5 contro 6.4. Il flusso di cassa scontato dà 110.92 USD per azione, e il valore equo derivato dai multipli storici è 126.07 USD. La fascia di valore equo va da 94.80 a 142.20 USD, con un punto medio di 118.50 USD e un margine di sicurezza del -2.0% al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita dell'1.7% annuo. I ricavi sono diminuiti del -3.0% annuo in cinque anni, e il flusso di cassa libero per azione è diminuito del -0.9% annuo nello stesso periodo, quindi il prezzo presuppone un'inversione di tendenza che il passato non ha ancora mostrato.

A sostenere il caso sono la redditività e la generazione di cassa: ROIC del 36.5% contro un WACC dell'8.0%, e una conversione del flusso di cassa libero sugli ultimi dodici mesi del 125.7%. Anche lo Z-score di Altman, pari a 3.99, sostiene la struttura patrimoniale. Ciò che potrebbe comprometterlo è la prosecuzione della contrazione delle vendite: i ricavi sono calati del -7.1% annuo in tre anni, e la stima dell'EPS per l'anno successivo implica una crescita del -2.0%. Un debito su patrimonio netto di 3.84 lascia poco margine se gli utili dovessero indebolirsi.

Salute finanziaria

La salute finanziaria è verde, sostenuta dallo Z-score di Altman, dal debito netto sull'EBITDA, dalla copertura degli interessi e dal current ratio, tutti valutati come buoni. Il current ratio è 1.40 e il quick ratio è 1.10. Il debito netto sull'EBITDA è 1.4x e la copertura degli interessi è 8.1x su base dodici mesi. Il debito su patrimonio netto di 3.84 non fa parte del punteggio, ma è il dato da tenere sotto controllo. Lo Z-score di Altman è 3.99, nella zona sicura. Il modello di Altman è stato concepito per i produttori, mentre l'attività di Hasbro è principalmente di progettazione, approvvigionamento e marketing di giocattoli, quindi questa lettura va interpretata con una certa cautela. Rischio di insolvenza: medio, circa l'11.4% secondo la stima del modello di Ohlson su un orizzonte da uno a due anni.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde, sostenuta dalla conversione in cassa e dal numero di azioni, con il punteggio di Piotroski come unico segnale neutro. La conversione del flusso di cassa libero sugli ultimi dodici mesi è 125.7%, quindi il flusso di cassa libero supera gli utili riportati. La conversione su cinque anni non è disponibile. Il rapporto di accrual è del -20.4%, il che indica che gli utili sono supportati dalla cassa. La compensazione basata su azioni è pari all'1.7% dei ricavi, e il flusso di cassa libero dopo tale voce è di 1.12 miliardi di USD. Il numero di azioni è aumentato del 0.4% annuo in cinque anni, quindi non ci sono riacquisti netti. Il punteggio di Piotroski è 5 su 9, e il punteggio M di Beneish non è disponibile. Hasbro ha superato le stime in tutti gli ultimi otto trimestri, con una sorpresa media del 39.3%. Le stime per l'anno in corso sono salite del 15.0% negli ultimi 90 giorni, con otto revisioni al rialzo e una al ribasso negli ultimi 30 giorni. Le stime per l'anno successivo sono salite del 7.0% negli ultimi 90 giorni, ma con una revisione al rialzo e due al ribasso negli ultimi 30 giorni.

Redditività

La redditività è verde, e ogni margine si colloca ben al di sopra della propria mediana decennale. Il margine lordo è 72.5% contro una mediana del 57.7%. Il margine operativo è 26.3% contro 10.5%, e il margine netto è 18.5% contro 5.8%. Il ROIC è 36.5% contro un WACC dell'8.0%, e il ROIC meno il WACC è pari a 28.5 punti percentuali come riportato. Il ROIC mediano su cinque anni è 9.8%, quindi il rendimento attuale è ben superiore alla sua storia. Il rendimento del capitale proprio, pari al 104.7%, è gonfiato dalla leva finanziaria. La scomposizione DuPont sui dati annuali del 2025 mostra un margine netto del -6.9%, una rotazione dell'attivo di 0.85x e un moltiplicatore del capitale di 10.3x. Il margine netto annuale per il 2025 è negativo, mentre il margine netto sugli ultimi dodici mesi è 18.5%, quindi il quadro della redditività dipende fortemente dal periodo considerato.

Crescita

La crescita è rossa, perché i ricavi si stanno riducendo nel medio periodo. Il tasso di crescita composto dei ricavi è del -7.1% su tre anni, del -3.0% su cinque anni e dello 0.6% su dieci anni. I ricavi sono cresciuti in sei dei ultimi dieci anni. Il flusso di cassa libero per azione è cresciuto del 60.5% annuo in tre anni, è diminuito del -0.9% annuo in cinque anni e è cresciuto del 6.2% annuo in dieci anni. La crescita composta dell'EPS non è disponibile. La stima dell'EPS per l'anno successivo implica una crescita del -2.0%, valutata come negativa. La storia mista significa che il recente guadagno triennale nel flusso di cassa per azione non è ancora stato accompagnato da un fatturato in crescita.

Valutazione

La valutazione è gialla: il giudizio è equo e il margine di sicurezza è del -2.0%. Il P/E sugli ultimi dodici mesi è 17.7 contro una mediana decennale di 30.7, un premio del -42.3%. Il P/FCF è 14.1 contro 19.1, un premio del -26.5%. Il EV/EBITDA è 12.8 contro 13.2, un premio del -3.7%. Il P/S è 3.3 contro 2.3, un premio del 44.2%. Il P/B è 18.5 contro 6.4, un premio del 191.3%. Il rendimento da dividendo è 2.3%, il rendimento prospettico è 2.4%, e il payout sul flusso di cassa libero è 32.8%. Il DCF dà 110.92 USD per azione, usando un tasso di sconto dell'8.9%, crescita nulla nel periodo esplicito e crescita terminale del 2.5%. Circa il 53% di quel valore si trova nel valore terminale. La fascia di valore equo va da 94.80 a 142.20 USD, con un punto medio di 118.50 USD. Il valore equo derivato dai multipli storici è 126.07 USD. Il DCF inverso implica una crescita dell'1.7%, contro una crescita dei ricavi del -3.0% e una crescita del flusso di cassa libero per azione del -0.9% su cinque anni. Il valore equo si basa su ipotesi fisse e non è un obiettivo di prezzo.

Rischi

Il rischio principale è che i ricavi continuino a contrarsi. Un calo quinquennale del -3.0% annuo rende più difficile raggiungere la crescita implicita dell'1.7%, e la stima dell'EPS per l'anno successivo, pari al -2.0%, va nella stessa direzione. Un debito su patrimonio netto di 3.84 e una probabilità di insolvenza stimata dal modello di Ohlson pari all'11.4% significano che la leva finanziaria peserebbe di più se gli utili calassero. Il multiplo prezzo/valore contabile di 18.5 contro una mediana di 6.4 mostra che il mercato valuta il capitale proprio molto al di sopra della sua base contabile, lasciando poco cuscinetto se il rendimento del capitale tornasse verso la sua storia. Diversi valori non sono disponibili: la conversione del flusso di cassa libero su cinque anni, il punteggio M di Beneish e la crescita composta dell'EPS. Questa analisi ha anche dei limiti. Non include un piano di scadenza del debito né i ricavi per segmento, quindi non può indicare quando il debito dovrà essere rifinanziato né quali linee di prodotto stiano calando.