Avery Dennison Corp (AVY)

Conclusión

Avery Dennison fabrica materiales para etiquetas sensibles a la presión, películas gráficas, cintas de alto rendimiento y soluciones RFID y de marca a nivel de artículo. Con un precio de 188.05 USD, la capitalización bursátil es de 14.2 mil millones de USD y el valor empresarial es de 17.5 mil millones de USD.

El veredicto es razonable. La relación precio-beneficio actual de 20.0 se sitúa por debajo de su mediana de diez años de 22.2, y la relación valor empresarial/EBITDA de 12.0 queda por debajo de 13.8. El descuento de flujos de caja da 244.23 USD por acción con una tasa de descuento del 8.9%, y el valor razonable según múltiplos históricos es de 223.40 USD. La banda de valor razonable va de 187.05 a 280.58 USD, con un punto medio de 233.82 USD, lo que supone un margen de seguridad del 24.3% sobre el precio actual. El DCF inverso implica un crecimiento de 0.85% anual, frente a un crecimiento de ingresos del 4.9% en cinco años y un crecimiento del flujo de caja libre por acción del 7.8%.

Lo que sostiene el caso es el retorno sobre el capital invertido de 14.5% frente a un coste medio ponderado del capital de 7.8%, una conversión de flujo de caja libre de 145.6% en los últimos doce meses y un Z-score de Altman de 3.65. Las cifras más débiles son la deuda neta/EBITDA de 2.29, un ratio de liquidez inmediata de 0.68 y las estimaciones de beneficios del próximo año, que se recortaron en los últimos 90 días (-0.97%), con cinco rebajas frente a dos subidas en los últimos 30 días.

Salud financiera

La solidez financiera es amarilla: el Z-score de Altman de 3.65 es bueno, mientras que la deuda neta/EBITDA de 2.29, la cobertura de intereses de 7.7 y un ratio de liquidez corriente de 1.16 son neutrales. El ratio de liquidez inmediata es de 0.68 y la deuda sobre patrimonio es de 1.51, por lo que el balance depende del inventario y las cuentas por cobrar para cubrir las obligaciones a corto plazo. El Z-score de Altman de 3.65 se sitúa en la zona segura. El riesgo de insolvencia es bajo, de alrededor del 2.2% según la estimación del modelo de Ohlson para uno a dos años, con cifras a 31 de diciembre de 2025. El apalancamiento de la compañía es moderado más que elevado, y sus gastos por intereses quedan cubiertos por el beneficio operativo más de siete veces.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde: la conversión de flujo de caja libre es buena, de 145.6% en base de doce meses y de 100.8% en cinco años. El ratio de devengos es de -2.25%, lo que indica que la generación de caja supera a los beneficios contables. La compensación basada en acciones es solo el 0.29% de los ingresos, y el flujo de caja libre después de ella es de 1.00 mil millones de USD. El número de acciones cayó a una tasa compuesta de -1.65% en cinco años, lo que refleja recompras. La puntuación de Piotroski es de 5 sobre 9. El M-score de Beneish no está disponible. La compañía superó las estimaciones de beneficios en seis de los últimos ocho trimestres, con una sorpresa media del 3.4%. Las estimaciones para el año en curso subieron ligeramente (+0.26% en 90 días), mientras que las del próximo año bajaron un 0.97%.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde. El margen bruto es de 28.8% frente a una mediana de diez años de 27.4%, el margen operativo es de 12.2% frente a 11.7% y el margen neto es de 7.6% frente a 7.2%. La estabilidad del margen operativo es de 7.1%. El retorno sobre el capital invertido es de 14.5% frente a un coste medio ponderado del capital de 7.8%, y el diferencial informado de 6.7 puntos porcentuales crea valor. La mediana a cinco años del retorno sobre el capital invertido es de 15.6%. El retorno sobre el patrimonio de 29.7% está inflado por el apalancamiento: la descomposición DuPont muestra un margen neto de 7.8%, una rotación de activos de 1.01 y un multiplicador de capital de 3.93, de modo que la mayor parte del alto retorno procede de la deuda y no solo del negocio.

Crecimiento

El crecimiento es verde, aunque la tendencia es mixta. Los ingresos crecieron a una tasa compuesta de -0.7% en tres años, de 4.9% en cinco años y de 4.0% en diez años. El beneficio por acción creció a una tasa compuesta de -1.2% en tres años, de 6.1% en cinco años y de 11.7% en diez años. El flujo de caja libre por acción creció un 4.5% en tres años, un 7.8% en cinco años y un 10.3% en diez años. Los ingresos crecieron en siete de los últimos diez años. Los analistas esperan que el beneficio por acción del próximo año crezca un 8.7%, aunque los recortes recientes en las estimaciones pesan en contra de esa previsión.

Valoración

La valoración es amarilla, con un veredicto de precio razonable y un margen de seguridad de 24.3%. La relación precio-beneficio de 20.0 supone un descuento del 9.9% respecto a su mediana de diez años de 22.2, el valor empresarial/EBITDA de 12.0 supone un descuento del 13.2% frente a 13.8, y el precio/flujo de caja libre de 13.8 supone un descuento del 36.8% frente a 21.8. El descuento de flujos de caja da 244.23 USD por acción, usando una tasa de descuento de 8.9%, un crecimiento a cinco años de 4.9% y un crecimiento terminal de 2.5%. El valor terminal representa el 56.0% de esa cifra. El valor razonable según múltiplos históricos es de 223.40 USD. Ambos son estimaciones de orden de magnitud basadas en supuestos fijos, incluida una prima de riesgo de renta variable del 5% y un crecimiento limitado, y no son objetivos de precio. El DCF inverso implica un crecimiento de 0.85%, un 4.1% por debajo del crecimiento de ingresos a cinco años y un 6.9% por debajo del crecimiento del flujo de caja libre por acción a cinco años. El rendimiento por dividendo es de 2.09%, con un pago del 28.7% del flujo de caja libre.

Riesgos

El principal riesgo es el apalancamiento: una deuda neta equivalente a 2.29 veces el EBITDA deja menos margen para absorber una caída de beneficios, y el ratio de liquidez inmediata de 0.68 implica que las obligaciones a corto plazo dependen de convertir inventario y cuentas por cobrar en caja. Una caída del margen operativo desde 12.2% estrecharía el diferencial de 6.7 puntos porcentuales entre el retorno sobre el capital invertido y el coste del capital, que sustenta el caso de creación de valor. Las revisiones negativas de beneficios para el próximo año y una tasa compuesta de beneficios a tres años de -1.2% sugieren que el crecimiento previsto aún no está asegurado. Los datos del M-score de Beneish no están disponibles, por lo que el análisis de manipulación de beneficios está incompleto. El análisis no incluye un calendario de vencimientos de deuda ni ingresos por segmento, por lo que no se pueden evaluar el riesgo de refinanciación ni la combinación de crecimiento entre negocios.