DaVita HealthCare Partners Inc (DVA)

Conclusione

DaVita Inc. fornisce servizi di dialisi renale a pazienti con insufficienza renale cronica negli Stati Uniti, gestendo centri ambulatoriali di dialisi e servizi di laboratorio correlati. Al prezzo di 185.54 USD del 2026-11-09, la capitalizzazione di mercato è di 11.7 miliardi di USD e il valore d'impresa è di 24.5 miliardi di USD.

Il verdetto è sottovalutata. Il rapporto prezzo/utili di 12.7 si colloca al di sotto della sua mediana decennale di 16.6, e EV/EBITDA di 8.7 si colloca al di sotto della sua mediana di 9.6. Il flusso di cassa scontato fornisce 300.33 USD per azione con un tasso di sconto del 9.18%, mentre il fair value basato sui multipli storici è di 223.95 USD. La fascia di fair value va da 209.72 a 314.57 USD con un punto medio di 262.14 USD, un margine di sicurezza del 41.3% al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita del -3.4% annuo, a fronte di una crescita dei ricavi del 3.4% annuo su cinque anni e di una crescita del flusso di cassa libero per azione del 6.9% annuo.

Ciò che sostiene la tesi è il rendimento del capitale: ROIC del 13.4% contro un WACC del 6.3%, una conversione del flusso di cassa libero del 140.6% su base corrente e una variazione del numero di azioni su cinque anni del -6.4% annuo. Ciò che potrebbe comprometterla sono leva e solvibilità: debito netto/EBITDA di 4.58x, copertura degli interessi di 3.76x e un Altman Z-score di 1.71. I ricavi sui dieci anni hanno mostrato una variazione composta del -0.1% annuo.

Salute finanziaria

La salute finanziaria è rossa: il current ratio di 1.41 la sostiene, mentre debito netto/EBITDA di 4.58x e un Altman Z-score di 1.71 la deprimono. Il quick ratio è 1.26 e la copertura degli interessi è 3.76x su base corrente. L'Altman Z-score cade nella zona di distress, ma il modello è stato concepito per le aziende manifatturiere e questa società non lo è, quindi la lettura va interpretata con cautela. Rischio di insolvenza: medio, circa il 5.9% secondo la stima del modello di Ohlson su un orizzonte da uno a due anni, sulla base dei dati al 2025-12-31. Il rapporto debito/patrimonio netto non è disponibile perché la società ha un patrimonio netto negativo.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde, sostenuta dalla conversione del flusso di cassa libero, dalla riduzione del numero di azioni e da una lettura bassa del Beneish. La conversione del flusso di cassa libero è del 140.6% su base corrente e del 166.6% su cinque anni. Il rapporto di accrual è del -6.6%, il che significa che gli utili in contanti superano quelli riportati. La remunerazione basata su azioni è pari allo 0.9% dei ricavi e il flusso di cassa libero al netto di essa è di 1.17 miliardi di USD. Il numero di azioni è diminuito del 6.4% annuo su cinque anni, a riflesso dei riacquisti. Il Piotroski score è 5 su 9, e il Beneish M-score di -2.53 viene letto come improbabile che segnali manipolazione. La società ha superato le stime in 6 degli ultimi 8 trimestri, con una sorpresa media del 2.7%. Le stime per l'anno in corso sono diminuite dell'1.4% negli ultimi 90 giorni e quelle per l'anno successivo del 2.0%.

Redditività

La redditività è verde, con un ROIC nettamente superiore al costo del capitale. Il margine lordo è del 31.0% contro una mediana decennale del 30.1%, il margine operativo è del 14.8% contro il 14.6%, e il margine netto è del 6.5% contro il 6.0%. La stabilità del margine operativo è del 10.1%. Il ROIC è del 13.4% contro un WACC del 6.3%, con un valore ROIC meno WACC del 7.1%, che il modello classifica come creazione di valore. La mediana quinquennale del ROIC è del 10.2%. Il rendimento del patrimonio netto non è disponibile perché la società ha un patrimonio netto negativo, quindi si ricorre alla scomposizione DuPont: margine netto del 5.5%, rotazione dell'attivo di 0.78 e moltiplicatore del patrimonio di 15.1x. L'elevato moltiplicatore del patrimonio mostra che è la leva, più che il solo margine, a sostenere il rendimento del patrimonio netto.

Crescita

La crescita è verde, soprattutto perché le aspettative di utili futuri sono solide, anche se il bilancio storico dei ricavi di lungo periodo è debole. I ricavi sono cresciuti a un tasso composto del 5.5% annuo su tre anni, del 3.4% su cinque anni e del -0.1% su dieci anni. L'utile per azione è cresciuto a un tasso composto del 13.2% su tre anni, del 6.1% su cinque anni e del 21.1% su dieci anni. Il flusso di cassa libero per azione è cresciuto a un tasso composto del 14.1% su tre anni e del 6.9% su cinque anni. I ricavi sono aumentati in 7 degli ultimi 10 anni comparabili. La stima di utile per il prossimo anno implica una crescita del 14.9%, anche se le stime sono state leggermente riviste al ribasso negli ultimi 90 giorni.

Valutazione

La valutazione è verde, con il prezzo al di sotto della propria storia su tutti i multipli mostrati. Il rapporto prezzo/utili di 12.7 si confronta con una mediana decennale di 16.6, un premio del -23.4%. EV/EBITDA di 8.7 si confronta con 9.6, un premio del -8.6%. Il prezzo sul flusso di cassa libero di 9.0 si confronta con 9.6, un premio del -6.1%, e il prezzo sulle vendite di 0.82 si confronta con 1.00, un premio del -17.8%. Il flusso di cassa scontato fornisce 300.33 USD per azione con un tasso di sconto del 9.18%, con un tasso di crescita del primo stadio del 3.4% e un tasso di crescita terminale del 2.5%. Il valore terminale costituisce il 53.7% di tale cifra. Il fair value basato sui multipli storici è di 223.95 USD. La fascia di fair value è un ordine di grandezza costruito su ipotesi fisse, tra cui un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata, e non è un obiettivo di prezzo. Il DCF inverso implica una crescita del -3.4% annuo. La società non distribuisce dividendi.

Rischi

Il rischio principale è la leva: debito netto/EBITDA di 4.58x lascia poco margine se l'EBITDA dovesse calare, e una copertura degli interessi di 3.76x si ridurrebbe rapidamente con tassi più alti o utili più bassi. Un Altman Z-score di 1.71, insieme al patrimonio netto negativo, indica che il bilancio ha poco margine di tenuta. I ricavi storici deboli nel lungo periodo, con una variazione decennale del -0.1% annuo, e le stime in calo sia per l'anno in corso sia per quello successivo indebolirebbero la tesi di crescita. Il flusso di cassa scontato dipende fortemente dal valore terminale, che costituisce il 53.7% della cifra, quindi una piccola variazione del tasso di sconto o della crescita terminale sposterebbe molto il risultato. Il rapporto debito/patrimonio netto e il rendimento del patrimonio netto non sono disponibili. Questa analisi non dispone di un piano di scadenza del debito né di una ripartizione dei ricavi per segmento, e quindi non può valutare il rischio di rifinanziamento né quali linee di business guidino i risultati.