Baxter International Inc (BAX)

Conclusión

Baxter International Inc es una empresa estadounidense fabricante de productos sanitarios, entre ellos soluciones intravenosas estériles, sistemas de infusión, nutrición parenteral y fármacos inyectables especializados, vendidos principalmente a hospitales y a pacientes en su domicilio. El 9 de noviembre de 2026 las acciones cotizaban a 26.41 USD, lo que da una capitalización bursátil de 13.66 mil millones USD y un valor empresarial de 20.50 mil millones USD.

El veredicto es infravalorada. Frente a sus propias medianas de diez años, el EV/EBITDA actual de 25.56x está un 29.93% por encima de la mediana histórica de 19.67x, mientras que el precio sobre flujo de caja libre de 13.66x está un 54.06% por debajo de su mediana de 29.74x. El precio sobre ventas de 1.18x y el precio sobre valor contable de 2.10x también se sitúan muy por debajo de sus medianas. El DCF da 23.90 USD por acción con una tasa de descuento del 8.9%. La banda de valor razonable va de 30.64 a 45.96 USD con un punto medio de 38.30 USD y un margen de seguridad del 45.03%, y el valor razonable según múltiplos históricos es de 52.71 USD. El DCF inverso implica un crecimiento del 1.93% anual, mientras que los ingresos han crecido a una tasa compuesta de -0.75% en cinco años y el flujo de caja libre por acción a -22.43%.

Lo que sostiene la tesis es un ratio de liquidez corriente de 1.79x, un flujo de caja libre después de la compensación basada en acciones de 890 millones USD en los últimos doce meses y un M-score de Beneish de -2.60, catalogado como improbable. Lo que podría romperla son una cobertura de intereses de 0.35x, una deuda neta sobre EBITDA de 8.5x y una rentabilidad del capital invertido de 0.59% frente a un coste medio ponderado del capital de 6.92%.

Salud financiera

La solidez financiera está en rojo: el ratio de liquidez corriente de 1.79x la respalda, mientras que la deuda neta sobre EBITDA de 8.5x y la cobertura de intereses de 0.35x la hacen bajar. El ratio de liquidez rápida es de 0.99x y la deuda sobre patrimonio de 1.35x, ambos a 30 de septiembre de 2026.

La puntuación Z de Altman es de 2.45, en la zona gris. El modelo de Altman se diseñó para fabricantes, y el negocio de productos de Baxter se acerca a ese perfil, pero la zona solo es una guía aproximada en este caso. Riesgo de insolvencia: bajo, en torno al 2.1% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años, basada en cifras a 31 de diciembre de 2025.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios está en verde, respaldada por el M-score de Beneish de -2.60, catalogado como improbable, y por una variación del número de acciones en cinco años de -0.16% anual, lo que apunta a recompras netas modestas. La puntuación de Piotroski es de 4 sobre 9, neutral. La conversión del flujo de caja libre, tanto la de los últimos doce meses como la de cinco años, no está disponible. El ratio anual de devengos es de -7.9% y la compensación basada en acciones representa el 0.95% de los ingresos. La compañía superó las estimaciones en 6 de los últimos 8 trimestres, con una sorpresa media del 13.09%. Las estimaciones del ejercicio en curso subieron un 2.79% en 90 días, con 8 revisiones al alza y ninguna a la baja en los últimos 30 días. Las estimaciones del ejercicio siguiente bajaron un 0.94% en 90 días, y el crecimiento implícito del ejercicio siguiente es de -2.85%.

Rentabilidad

La rentabilidad está en rojo, con sus cuatro medidas evaluadas como malas. La brecha entre la rentabilidad del capital invertido y el coste del capital es el principal lastre: un ROIC de 0.59% frente a un WACC de 6.92%, una diferencia de -6.34%, con una mediana de ROIC a cinco años de 0.50%. Los márgenes son negativos y muy inferiores a sus medianas de diez años: margen operativo de -1.9% frente a 9.22%, margen neto de -6.23% frente a 9.13%, y margen bruto de 30.09% frente a 39.68%. La rentabilidad sobre el patrimonio es de -11.12%. La descomposición DuPont de 2025 muestra un margen neto de -8.51%, una rotación de activos de 0.56x y un multiplicador de capital de 3.27x. Por tanto, el apalancamiento amplifica la pérdida en lugar de inflar un beneficio. Se supone un tipo impositivo del 21%.

Crecimiento

El crecimiento está en rojo. Los ingresos crecieron a una tasa compuesta del 3.79% en tres años, del -0.75% en cinco años y del 1.21% en diez años. Los ingresos crecieron en 9 de los últimos 10 años comparables. El flujo de caja libre por acción cayó a una tasa del -15.82% en tres años, del -22.43% en cinco años y del -8.71% en diez años. La estimación de beneficio del ejercicio siguiente implica un crecimiento del -2.85%. La tasa de crecimiento del beneficio por acción no está disponible.

Valoración

La valoración está en verde, respaldada por un margen de seguridad del 45.03% frente al punto medio del valor razonable. El EV/EBITDA actual de 25.56x está un 29.93% por encima de su mediana de diez años de 19.67x, mientras que el precio sobre flujo de caja libre de 13.66x está un 54.06% por debajo de 29.74x, el precio sobre ventas de 1.18x un 61.92% por debajo de 3.09x, y el precio sobre valor contable de 2.10x un 44.89% por debajo de 3.81x. Un múltiplo de beneficios actual no es significativo porque los beneficios son negativos. El DCF da 23.90 USD por acción, usando una tasa de descuento del 8.9%, un crecimiento del 0% en la primera etapa y un crecimiento terminal del 2.5%, siendo el valor terminal el 53% del resultado. La banda de valor razonable va de 30.64 a 45.96 USD, y el valor razonable según múltiplos históricos es de 52.71 USD. El DCF inverso implica un crecimiento del 1.93%, una diferencia de 2.67 puntos frente al crecimiento de los ingresos a cinco años. Las cifras de valor razonable son estimaciones de orden de magnitud basadas en supuestos fijos, entre ellos una prima de riesgo de la renta variable del 5% y un crecimiento limitado, y no constituyen un precio objetivo. La rentabilidad por dividendo es del 0.78%, con un pago del 10.7% del flujo de caja libre.

Riesgos

El principal riesgo es el apalancamiento: una deuda neta de 8.5x el EBITDA significa que los beneficios tendrían que recuperarse sustancialmente antes de que la deuda se pueda atender con holgura. Una cobertura de intereses de 0.35x significa que una nueva caída de los beneficios operativos dejaría poco margen para pagar los intereses. Una rentabilidad del capital invertido de 0.59%, por debajo de un coste del capital de 6.92%, significa que el negocio todavía no gana su coste de capital, y los márgenes operativos negativos mantienen abierta esa brecha. La caída de los ingresos en cinco años y una estimación de crecimiento del -2.85% para el ejercicio siguiente debilitarían aún más la tesis de crecimiento. La conversión del flujo de caja libre, tanto la de los últimos doce meses como la de cinco años, y la tasa de crecimiento del beneficio por acción no están disponibles, y el múltiplo de beneficios actual no se puede usar. Este análisis no incluye un calendario de vencimientos de deuda ni un desglose de ingresos por segmento, por lo que no se pueden verificar el calendario de refinanciación ni la contribución de cada negocio. El valor razonable depende de los supuestos descritos anteriormente, y el resultado del DCF descansa en una tasa de crecimiento terminal del 2.5%.