International Business Machines (IBM)

Conclusión

International Business Machines vende software de nube híbrida e IA, servicios de consultoría, infraestructura y financiación a clientes. Con un precio de 246.11 USD el 2026-11-09, su capitalización bursátil es de 232.6 mil millones de USD y su valor empresarial de 288.7 mil millones de USD.

El veredicto es sobrevalorada. La banda de valor razonable va de 143.68 a 215.51 USD, con un punto medio de 179.59 USD, y el margen de seguridad es de -27.0% al precio actual. El flujo de caja descontado da 182.49 USD por acción con una tasa de descuento de 8.87%, y el valor razonable según múltiplos históricos es de 176.70 USD. Frente a sus propias medianas de diez años, el EV/EBITDA se sitúa en 17.6 frente a 12.4, una prima de 41.9%, y el P/E en 20.8 frente a 20.0, una prima de 4.0%. El DCF inverso implica un crecimiento de 4.6% anual, mientras que los ingresos tienen un CAGR de cinco años de -1.7% y el flujo de caja libre por acción de -5.5%.

Tres cifras respaldan el caso: un ROIC de 13.6% frente a un WACC de 8.0%, un margen operativo de 16.8% frente a una mediana de diez años de 14.8%, y siete superaciones de beneficios en ocho trimestres. Tres cifras lo debilitan: deuda neta sobre EBITDA de 3.42, un CAGR de ingresos de diez años de -1.9% y la prima del EV/EBITDA de 41.9%.

Salud financiera

La solidez financiera es amarilla: el Z-score de Altman de 3.26 es bueno, mientras que la deuda neta sobre EBITDA de 3.42, la cobertura de intereses de 6.45 y el ratio corriente de 0.85 son neutrales. El ratio rápido es de 0.68 y la deuda sobre patrimonio de 1.89, así que el balance depende de un flujo de caja operativo estable. El Z-score de Altman cae en la zona segura, aunque ese modelo fue diseñado para fabricantes e IBM es principalmente un negocio de software y servicios. El riesgo de insolvencia es bajo, con una probabilidad de alrededor de 0.9% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años, basada en los estados financieros al 2025-12-31.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es amarilla, y la conversión del flujo de caja libre de 178.7% en cinco años y de 128.4% sobre una base de doce meses sostiene la valoración. El ratio de devengos es -0.018, señal de que los beneficios reportados están respaldados por caja. La compensación basada en acciones equivale al 2.8% de los ingresos, y el flujo de caja libre tras ella es de 12.37 mil millones de USD. El número de acciones ha crecido a un CAGR de 1.1% en cinco años, por lo que no hay recompras netas. El índice de Piotroski es de 6 sobre 9, y el M-score de Beneish no está disponible. La compañía superó las estimaciones en siete de los últimos ocho trimestres, con una sorpresa media de 5.3%. Los analistas elevaron las estimaciones del año en curso en 16 revisiones en los últimos 30 días y las redujeron en tres.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde, con las cuatro métricas evaluadas calificadas como buenas. El margen bruto es de 58.0% frente a una mediana de diez años de 54.3%, el margen operativo de 16.8% frente a 14.8%, y el margen neto de 16.0% frente a 10.5%. El ROIC es de 13.6% frente a un WACC de 8.0%, y el valor de ROIC menos WACC es de 5.6%, señal clara de creación de valor. La mediana de ROIC de cinco años es de 10.6%. La rentabilidad sobre el patrimonio es de 31.4%, pero la descomposición DuPont muestra que se apoya en un margen neto de 15.7%, una rotación de activos de 0.44 y un multiplicador de capital de 4.65. El apalancamiento aporta, por tanto, buena parte de la rentabilidad sobre el patrimonio.

Crecimiento

El crecimiento es amarillo. Los ingresos crecieron a un CAGR de 3.7% en tres años, pero cayeron a -1.7% en cinco años y a -1.9% en diez. El beneficio por acción creció a 83.8% en tres años y a 12.4% en cinco, pero cayó a -1.8% en diez años. El flujo de caja libre por acción subió 10.7% en tres años, cayó a -5.5% en cinco y se mantuvo plano en -0.4% en diez. Los ingresos crecieron en seis de los diez años comparables. Los analistas esperan que el beneficio por acción del próximo año suba 6.6%, y la estimación a futuro sigue al alza.

Valoración

La valoración es roja, como lo es el veredicto en sí. El ratio precio-beneficio de 20.8 está cerca de su mediana de diez años de 20.0, una prima de 4.0%. El EV/EBITDA de 17.6 se sitúa 41.9% por encima de su mediana de 12.4, el precio sobre flujo de caja libre de 16.2 está 39.3% por encima de 11.6, y el precio sobre ventas de 3.3 está 61.9% por encima de 2.1. El precio sobre valor contable de 6.5 está 5.0% por debajo de su mediana de 6.9. El flujo de caja descontado da 182.49 USD por acción con una tasa de descuento de 8.87%, con una tasa de crecimiento terminal de 2.5%; el valor terminal representa el 53.1% de esa cifra. El valor razonable según múltiplos históricos es de 176.70 USD. El DCF inverso implica un crecimiento de 4.6%, frente a un CAGR de ingresos de cinco años de -1.7%. El rendimiento por dividendo es de 2.7% y el rendimiento a futuro de 2.8%, y los dividendos absorben el 44.2% del flujo de caja libre. El valor razonable es una estimación de orden de magnitud basada en supuestos fijos, no un precio objetivo.

Riesgos

La principal cifra débil es la deuda neta sobre EBITDA de 3.42. Si el EBITDA cayera, el apalancamiento subiría y la compañía tendría menos margen para financiar dividendos e inversiones con sus operaciones. Los ingresos se han reducido a lo largo de diez años a un ritmo de -1.9% anual, de modo que el crecimiento implícito en el precio tiene que venir de un cambio de tendencia. La prima de valoración sobre el EV/EBITDA de 41.9% deja poco margen si los beneficios decepcionan. El M-score de Beneish no está disponible, y la compañía no informa en estas cifras de un calendario de vencimientos de deuda ni de ingresos por segmento, lo que limita la verificación del perfil de deuda y crecimiento. El modelo de Altman fue construido para fabricantes, así que su zona segura es una guía aproximada para este negocio.