Nebius Group N.V. (NBIS)

Conclusión

Nebius Group N.V. desarrolla infraestructura integral para la industria de la IA, que incluye clústeres de GPU y plataformas en la nube. También opera la plataforma edtech TripleTen y la unidad de conducción autónoma Avride. A 141.45 USD el 2026-11-09, la compañía tiene una capitalización bursátil de 33.7 mil millones de USD y un valor empresarial de 35.7 mil millones de USD.

El veredicto es sobrevalorada. La relación precio-beneficio de 547.4 se compara con una mediana histórica de 64.5, y el valor empresarial sobre EBITDA de 38.4 se compara con 24.0. La banda de valor razonable va de 51.67 a 77.50 USD, con un punto medio de 64.58 USD, lo que da un margen de seguridad de -54.3% al precio actual. El descuento de flujos de caja no ofrece un valor por acción utilizable porque el flujo de caja libre es negativo, y el crecimiento implícito en el precio no está disponible. Los ingresos crecieron a una tasa compuesta de 239.8% en tres años, pero cayeron un 29.1% anual en cinco.

Las cifras más sólidas son el ratio de liquidez corriente de 4.03, el ratio de prueba ácida de 3.49 y una puntuación de Piotroski de 7 sobre 8. El número de acciones ha disminuido a una tasa compuesta de 6.4% anual en cinco años. Las más débiles son la cobertura de intereses de 0.70x, un ROIC de 1.06% frente a un WACC de 10.69% y un margen operativo de los últimos doce meses de -49.3%. La conversión de flujo de caja libre de los últimos doce meses se sitúa en -95.5.

Salud financiera

Rojo: el ratio de liquidez corriente (4.03) y el ratio de prueba ácida (3.49) sostienen el cuadro, mientras que la cobertura de intereses de 0.70x y una puntuación Z de Altman de 1.71 lo debilitan. La deuda neta sobre EBITDA es 2.17x y la deuda sobre patrimonio es 0.97. La puntuación Z de Altman de 1.71 se sitúa en la zona de angustia, pero ese modelo fue diseñado para fabricantes y Nebius no es uno en el sentido habitual. El riesgo de insolvencia es bajo, de alrededor del 0.56% según la estimación del modelo de Ohlson para uno a dos años. La cobertura de intereses es la cifra a vigilar, ya que los beneficios operativos actualmente no cubren el gasto por intereses.

Calidad de los beneficios

Amarillo: la puntuación de Piotroski de 7 sobre 8 y la reducción del número de acciones son positivas, mientras que la conversión del flujo de caja libre es débil. La conversión de los últimos doce meses es -95.5 y la cifra de cinco años es -13.1. El ratio de devengos es -3.5%. La compensación basada en acciones equivale al 17.0% de los ingresos, y el flujo de caja libre después de ella es de -6.11 mil millones de USD. La lectura del puntaje M de Beneish no está disponible. La compañía superó las estimaciones en 6 de los últimos 8 trimestres, con una sorpresa media de 66.2%. Sin embargo, el crecimiento estimado del BPA del próximo año es de -71.4%, y las revisiones recientes se reparten por igual entre al alza y a la baja.

Rentabilidad

Rojo: el margen operativo de -49.3% está muy por debajo de su mediana histórica de 1.7%. El margen bruto de 58.6% se compara con una mediana de 64.5%, y el margen neto de 4.6% con una mediana de 10.6%. El ROIC de 1.06% se sitúa frente a un WACC de 10.69%, lo que da un ROIC menos WACC de -9.63%, es decir, la compañía destruye valor. La mediana del ROIC de cinco años es -2.55%. La rentabilidad sobre el patrimonio es solo 0.6%, por lo que el apalancamiento no la está inflando. La descomposición DuPont de 2025 muestra un margen neto de 19.2%, una rotación de activos de 0.04 y un multiplicador del patrimonio de 2.70.

Crecimiento

Rojo: los ingresos crecieron a una tasa compuesta de 239.8% en tres años, pero de -29.1% en cinco y de -4.4% en diez. Los ingresos crecieron en 9 de los 10 años comparables. El BPA cayó a una tasa compuesta de 39.4% en tres años, 15.7% en cinco y 0.3% en diez. La estimación de crecimiento del BPA del próximo año es -71.4%. La tasa de ingresos de tres años refleja un repunte muy reciente tras un largo declive, por lo que no debe interpretarse como una tendencia estable.

Valoración

Rojo: la relación precio-beneficio de 547.4 supone una prima de 748.5% sobre su mediana histórica de 64.5. El valor empresarial sobre EBITDA de 38.4 supone una prima de 60.4% sobre 24.0. El precio sobre ventas de 24.9 supone una prima de 220.5% sobre 7.8, y el precio sobre libros de 3.26 supone un descuento de 37.9% frente a 5.25. El descuento de flujos de caja usa una tasa de descuento de 12.59% y una tasa de crecimiento terminal de 2.5%, pero el flujo de caja libre base es negativo, por lo que no hay un valor por acción del DCF disponible. El crecimiento implícito en el DCF inverso no está disponible. La banda de valor razonable de 51.67 a 77.50 USD descansa en supuestos fijos, como una prima de riesgo de mercado de 5% y un crecimiento limitado. No es un precio objetivo. El valor razonable según múltiplos históricos es 64.58 USD. La compañía no paga dividendo.

Riesgos

La cobertura de intereses de 0.70x significa que los beneficios operativos no cubren el gasto por intereses, por lo que cualquier nueva caída del beneficio tensionaría el servicio de la deuda. El flujo de caja libre negativo, incluso con la reducción del número de acciones, significa que el crecimiento debe financiarse externamente. Un ROIC inferior al WACC significa que el nuevo capital todavía no rinde por encima de su coste. Los recortes de estimaciones para el próximo año reforzarían estas presiones. Varios valores no están disponibles: el DCF por acción, el crecimiento implícito del DCF inverso, la lectura de Beneish, el calendario de vencimientos de la deuda y los ingresos por segmento. Sin un calendario de vencimientos de la deuda no puede evaluarse el riesgo de refinanciación, y sin los ingresos por segmento no puede separarse la contribución del negocio de infraestructura de IA de las unidades de edtech y conducción autónoma.