EchoStar Corporation (ECHO)

Conclusión

EchoStar Corporation ofrece servicios de televisión de pago, inalámbricos, de banda ancha y por satélite en Estados Unidos y en otros mercados. Con las acciones a 101.19 USD el 9 de noviembre de 2026, la capitalización bursátil es de 16.15 mil millones de USD y el valor empresarial de 11.86 mil millones de USD.

El veredicto es justo. El valor empresarial sobre EBITDA es de 0.8x frente a una mediana de diez años de 5.7x, una prima de -85.5%, y el precio sobre ventas es de 1.3x frente a una mediana de 1.5x, una prima de -9.3%. El precio sobre valor en libros es de 0.95x frente a una mediana de 0.77x, una prima de 23.3%. La banda de valor razonable va de 89.23 a 133.84 USD, con un punto medio de 111.54 USD, que también es el valor razonable según los múltiplos históricos. El margen de seguridad es del 10.2% al precio actual. No se dispone de un valor por flujos de caja descontados porque el flujo de caja libre es negativo, y no se ofrece un DCF inverso, por lo que no es posible contrastar el crecimiento que implica el precio con el crecimiento logrado. Los ingresos crecieron a una tasa compuesta del 16.9% anual en diez años, pero cayeron un 7.0% anual en tres.

Lo que sostiene el caso es una posición de caja neta, con una deuda neta sobre EBITDA de -0.30, un ratio circulante de 10.16 y un retorno sobre el capital invertido de los últimos doce meses del 85.7% frente a un WACC del 9.7%. Lo que lo rompería es una generación de caja débil: la conversión del flujo de caja libre es de -5.4% en base a los últimos doce meses, el número de acciones aumentó un 24.1% anual en cinco años, y la puntuación de Piotroski es de 2 sobre 9. El modelo de Ohlson también estima un riesgo de insolvencia alto, de alrededor del 22.0%.

Salud financiera

La fortaleza financiera es verde, sostenida por la caja neta (deuda neta sobre EBITDA de -0.30) y un ratio circulante de 10.16, con una cobertura de intereses de 6.88 bajo vigilancia. El ratio de liquidez inmediata es de 9.90 y la deuda sobre patrimonio es de 0.57, todos a 30 de septiembre de 2026. La puntuación Z de Altman es de 2.85, en la zona gris. El modelo de Altman se diseñó para fabricantes, y EchoStar es una empresa de servicios de telecomunicaciones, así que esta lectura es solo orientativa. Riesgo de insolvencia: alto, de alrededor del 22.0% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años. Esa estimación utiliza cifras anuales a 31 de diciembre de 2025, mientras que los ratios anteriores son a 30 de septiembre de 2026, por lo que ambos datos no son directamente comparables.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es roja, lastrada por la débil conversión de caja, la dilución y una puntuación de Piotroski baja. La conversión del flujo de caja libre en base a los últimos doce meses es de -5.4%, y el flujo de caja libre después de la compensación basada en acciones es de -567.0 millones de USD. La conversión del flujo de caja libre a cinco años no está disponible. El ratio de devengos es de -0.28 a 2025, lo que es una señal favorable. La compensación basada en acciones representa el 0.3% de los ingresos. El número de acciones creció a una tasa compuesta del 24.1% anual en cinco años, por lo que no hubo recompras netas. La puntuación de Piotroski es de 2 sobre 9. La puntuación M de Beneish es de -3.89, una lectura que apunta a una manipulación de beneficios improbable. En los últimos ocho trimestres la compañía superó las estimaciones cinco veces y se quedó por debajo dos veces, con una sorpresa media del 252.9%. Las estimaciones para el año en curso subieron un 2.7% en 90 días, mientras que las del año siguiente bajaron un 19.8% en el mismo período.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde. El margen operativo de los últimos doce meses es del 11.2% frente a una mediana de diez años del 7.4%, y el margen bruto es del 29.8% frente a una mediana del 40.1%. El margen neto de los últimos doce meses es del 81.3% frente a una mediana de -1.4%. La estabilidad del margen operativo es del 94.7%. El retorno sobre el capital invertido es del 85.7% frente a un WACC del 9.7%, con un valor de ROIC menos WACC del 76.0%, lo que crea valor. Su mediana a cinco años es del 0.7%. La descomposición DuPont de 2025 muestra un margen neto de -96.6%, una rotación de activos de 0.35 y un multiplicador de capital de 7.46. El retorno sobre el patrimonio es del 58.4% en base a los últimos doce meses, y el apalancamiento lo respalda, así que esa cifra no debe leerse de forma aislada. El margen neto DuPont anual difiere mucho de la cifra de los últimos doce meses, y los datos no explican la diferencia.

Crecimiento

El crecimiento es rojo. Los ingresos crecieron a una tasa compuesta del 16.9% anual en diez años y del 51.4% en cinco, pero cayeron un -7.0% anual en tres años. Los ingresos crecieron solo en 3 de los 10 años comparables. La tasa de crecimiento del BPA no está disponible. La estimación de BPA del año siguiente es un 71.4% inferior a la del año en curso, que es la señal de crecimiento más débil de los datos. El historial de medio plazo de la compañía es volátil y el crecimiento reciente se ha revertido.

Valoración

La valoración es amarilla, con un veredicto de precio justo y un margen de seguridad del 10.2%. La relación precio-beneficio es de 1.6x y el rendimiento por beneficio es del 61.2%, pero la mediana de diez años de este múltiplo no está disponible. El valor empresarial sobre EBITDA (0.8x) y el precio sobre ventas (1.3x) se sitúan por debajo de sus medianas, mientras que el precio sobre valor en libros (0.95x) se sitúa por encima de su mediana de 0.77x. El flujo de caja libre es negativo, por lo que el precio actual sobre flujo de caja libre no está disponible, frente a una mediana histórica de 25.6x. El valor por flujos de caja descontados no está disponible. El modelo utiliza una tasa de descuento del 10.4% y una tasa de crecimiento a largo plazo del 2.5%. La banda de valor razonable de 89.23 a 133.84 USD es una estimación de orden de magnitud basada en supuestos fijos, incluida una prima de riesgo de la renta variable del 5% y un crecimiento limitado. No es un precio objetivo. La compañía no paga dividendo, por lo que el rendimiento por dividendo previsto es del 0%.

Riesgos

Un flujo de caja libre negativo significa que el negocio está consumiendo caja, y un déficit prolongado erosionaría la posición de caja neta que hoy respalda la evaluación de la salud financiera. La dilución continuada, con el número de acciones creciendo un 24.1% anual, reduciría la participación de cada accionista en los beneficios futuros. La estimación de Ohlson de un riesgo de insolvencia alto, de alrededor del 22.0%, y la zona gris de Altman señalan una presión sobre el balance que la cifra de caja neta no resuelve. Un nuevo recorte de la estimación de BPA del año siguiente, ya un 71.4% inferior, debilitaría la base de beneficios que sustenta el valor razonable. La tasa impositiva del 21% es un supuesto y no una cifra reportada. No disponibles: el valor por flujos de caja descontados, el DCF inverso, la tasa de crecimiento del BPA, la mediana del múltiplo de beneficios, el precio actual sobre flujo de caja libre y la conversión del flujo de caja libre a cinco años. Este análisis tampoco incluye un calendario de vencimientos de deuda ni los ingresos por segmento, por lo que no es posible evaluar el calendario de las obligaciones ni el origen del crecimiento.