PACCAR Inc (PCAR)

Conclusión

PACCAR diseña, fabrica y vende camiones comerciales ligeros, medianos y pesados bajo las marcas Kenworth, Peterbilt y DAF, y gestiona operaciones de distribución de piezas y financiación de camiones. El 2026-11-09 las acciones cerraron a 105.73 USD, lo que da una capitalización bursátil de 55.7 mil millones de USD.

El veredicto es sobrevalorada. La banda de valor razonable va de 65.91 a 98.87 USD con un punto medio de 82.39 USD, lo que da un margen de seguridad de -22.1% al precio actual. La relación precio-beneficio de 20.2 está un 43.2% por encima de su mediana de diez años de 14.1, y el valor empresa sobre EBITDA de 15.7 está un 54.0% por encima de su mediana de 10.2. El valor por flujo de caja descontado es de 89.65 USD por acción con una tasa de descuento del 9.7%. El DCF inverso implica un crecimiento del 9.4% anual, frente a un crecimiento de ingresos del 8.7% anual en cinco años y un crecimiento del flujo de caja libre por acción del 17.3% anual en el mismo periodo.

El caso se apoya en un balance sólido y en el crecimiento reciente. La puntuación Z de Altman de 3.52 y la cobertura de intereses de 9.5x son las cifras más sólidas. Las más débiles son el crecimiento del beneficio por acción a tres años de -7.8% anual, la revisión a la baja de -3.9% de las estimaciones del próximo año en los últimos 90 días, y una rentabilidad del capital invertido solo un 1.3% por encima del coste del capital, del 9.7% frente al 8.4%.

Salud financiera

La fortaleza financiera es verde, respaldada por un ratio corriente de 3.2, una deuda neta sobre EBITDA de 1.4x y una cobertura de intereses de 9.5x. La deuda sobre patrimonio es de 0.71 y el ratio de liquidez inmediata es de 2.9. La puntuación Z de Altman es de 3.52, en la zona segura; el modelo fue diseñado para fabricantes, y PACCAR lo es. El riesgo de insolvencia es bajo, de alrededor del 0.2% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años. La deuda ha caído un 2.0% anual de media en cinco años en relación con el crecimiento de los ingresos, lo que es una tendencia favorable para el apalancamiento.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es amarilla, con una puntuación de Piotroski de 4 sobre 9 y una conversión de flujo de caja libre del 69.0% en cinco años que la rebajan. La conversión de los últimos doce meses es más sólida, del 84.6%, y el ratio de devengos de -4.7% indica que los beneficios en efectivo superan a los beneficios contables. La compañía no informa de su compensación basada en acciones, por lo que no se dispone del flujo de caja libre después de ese coste, aunque la cifra informada es de 2.34 mil millones de USD. El número de acciones ha crecido un 0.2% anual en cinco años, por lo que no hay recompras netas. La puntuación M de Beneish no está disponible. En los últimos ocho trimestres, los beneficios superaron las expectativas tres veces y se quedaron por debajo tres veces, con una sorpresa media de -3.3%.

Rentabilidad

La rentabilidad es amarilla. El margen operativo es del 10.6% frente a su mediana de diez años del 11.4%, y el margen bruto es del 16.1% frente al 18.6%. El margen neto del 9.7% está por encima de su mediana del 9.0%. La rentabilidad del capital invertido es del 9.7% frente a un coste ponderado del capital del 8.4%, una rentabilidad del capital invertido menos coste del capital del 1.3%, calificada como neutral. Su mediana de rentabilidad del capital invertido a cinco años es del 16.3%, por lo que las rentabilidades se han comprimido. La rentabilidad sobre el patrimonio del 13.2% es en parte producto del apalancamiento: la descomposición DuPont muestra un margen neto del 8.4%, una rotación de activos de 0.64 y un multiplicador de capital de 2.30.

Crecimiento

El crecimiento es verde. Los ingresos crecieron a una tasa compuesta del 8.7% anual en cinco años y del 4.1% en diez, pero cayeron un 0.4% anual en tres años. El beneficio por acción creció a una tasa compuesta del 12.6% en cinco años, aunque disminuyó un 7.8% anual en tres años. El flujo de caja libre por acción creció un 22.5% anual en tres años, un 17.3% en cinco y un 14.0% en diez. Los ingresos aumentaron en seis de los diez años comparables. Los analistas esperan que el beneficio por acción crezca un 16.8% el próximo año, pero la estimación se ha recortado un 3.9% en los últimos 90 días.

Valoración

La valoración es roja. Los múltiplos se sitúan por encima de sus medianas de diez años en precio-beneficio (20.2 frente a 14.1, una prima del 43.2%), valor empresa sobre EBITDA (15.7 frente a 10.2, una prima del 54.0%) y precio sobre ventas (1.95 frente a 1.39, una prima del 40.7%). El precio sobre flujo de caja libre de 23.8 está en línea con su mediana de 24.1, y el precio sobre valor contable de 2.66 se encuentra con un descuento del 14.7% respecto a su mediana de 3.12. El valor por flujo de caja descontado es de 89.65 USD por acción con una tasa de descuento del 9.7%, con el 54.6% del valor en el periodo terminal. El valor razonable según los múltiplos históricos es de 75.14 USD. El rendimiento del flujo de caja libre es del 4.2%. El rendimiento por dividendo es del 2.6%, el rendimiento prospectivo del 1.4%, y el pago sobre el flujo de caja libre del 62.1%.

Riesgos

El principal riesgo es que los beneficios sigan cayendo: el beneficio por acción a tres años disminuyó un 7.8% anual, y las estimaciones del próximo año se han recortado en cuatro revisiones separadas en 90 días. Una nueva caída de la rentabilidad del capital invertido, ahora solo un 1.3% por encima del coste del capital, debilitaría el argumento a favor de la prima actual. Una peor conversión del flujo de caja libre en cinco años, del 69.0%, reduciría la confianza en los beneficios informados. La compañía no informa de la compensación basada en acciones ni de la puntuación M de Beneish, por lo que esas comprobaciones no pueden realizarse. Este análisis no dispone de un calendario de vencimiento de la deuda ni de ingresos por segmento, por lo que no puede juzgarse el riesgo de refinanciación ni la combinación de beneficios procedentes de camiones, piezas y servicios financieros. La banda de valor razonable se basa en supuestos fijos, que incluyen una prima de riesgo de capital del 5% y un crecimiento limitado, y es un orden de magnitud, no un precio objetivo.