PACCAR Inc (PCAR)

Conclusione

PACCAR progetta, produce e vende autocarri commerciali leggeri, medi e pesanti con i marchi Kenworth, Peterbilt e DAF, e gestisce operazioni di distribuzione di ricambi e di finanziamento dei veicoli. Il 2026-11-09 le azioni hanno chiuso a 105.73 USD, con una capitalizzazione di mercato di 55.7 miliardi di USD.

Il verdetto è sopravvalutata. La fascia di valore equo va da 65.91 a 98.87 USD, con un punto medio di 82.39 USD, con un margine di sicurezza di -22.1% al prezzo attuale. Il rapporto prezzo/utili di 20.2 è superiore del 43.2% alla sua mediana decennale di 14.1, e il rapporto valore d'impresa/EBITDA di 15.7 è superiore del 54.0% alla sua mediana di 10.2. Il valore con il flusso di cassa scontato è di 89.65 USD per azione con un tasso di sconto del 9.7%. Il DCF inverso implica una crescita del 9.4% annuo, a fronte di una crescita dei ricavi dell'8.7% annuo nell'arco di cinque anni e di una crescita del flusso di cassa libero per azione del 17.3% annuo nello stesso periodo.

La tesi si basa su un solido stato patrimoniale e su una crescita recente. Lo Z-score di Altman di 3.52 e la copertura degli interessi di 9.5x sono i dati più solidi. I più deboli sono la crescita dell'utile per azione su tre anni, pari a -7.8% annuo, la revisione al ribasso di -3.9% delle stime per l'anno successivo negli ultimi 90 giorni, e un rendimento del capitale investito superiore al costo del capitale di appena l'1.3%, pari al 9.7% contro l'8.4%.

Solidità finanziaria

La solidità finanziaria è verde, sostenuta da un indice di liquidità corrente di 3.2, un rapporto debito netto/EBITDA di 1.4x e una copertura degli interessi di 9.5x. Il rapporto debito/patrimonio netto è 0.71 e l'indice di liquidità immediata è 2.9. Lo Z-score di Altman è 3.52, nella zona sicura; il modello è stato concepito per i produttori industriali, e PACCAR è tale. Il rischio di insolvenza è basso, circa lo 0.2% secondo la stima del modello di Ohlson su uno o due anni. Il debito è diminuito in media del 2.0% annuo nell'arco di cinque anni rispetto alla crescita dei ricavi, un andamento favorevole per la leva finanziaria.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è gialla, con lo Score di Piotroski pari a 4 su 9 e la conversione del flusso di cassa libero del 69.0% su cinque anni che la deprimono. La conversione dei dodici mesi precedenti è più forte, all'84.6%, e il rapporto di accrual di -4.7% indica che i flussi di cassa superano gli utili contabilizzati. L'azienda non riporta la sua compensazione basata su azioni, quindi il flusso di cassa libero al netto di tale costo non è disponibile, sebbene il dato riportato sia di 2.34 miliardi di USD. Il numero di azioni è cresciuto dello 0.2% annuo nell'arco di cinque anni, quindi non vi sono riacquisti netti. Il Beneish M-score non è disponibile. Negli ultimi otto trimestri, gli utili hanno superato le attese tre volte e le hanno mancate tre volte, con una sorpresa media di -3.3%.

Redditività

La redditività è gialla. Il margine operativo è 10.6% contro una mediana decennale dell'11.4%, e il margine lordo è 16.1% contro il 18.6%. Il margine netto del 9.7% è superiore alla sua mediana del 9.0%. Il rendimento del capitale investito è 9.7% contro un costo medio ponderato del capitale dell'8.4%, con un rendimento del capitale investito meno il costo del capitale dell'1.3%, valutato come neutrale. La sua mediana quinquennale del rendimento del capitale investito è 16.3%, quindi i rendimenti si sono compressi. Il rendimento del patrimonio netto del 13.2% è in parte il prodotto della leva finanziaria: la scomposizione DuPont mostra un margine netto dell'8.4%, una rotazione dell'attivo di 0.64 e un moltiplicatore del patrimonio di 2.30.

Crescita

La crescita è verde. I ricavi sono cresciuti in media dell'8.7% annuo nell'arco di cinque anni e del 4.1% in dieci, ma sono diminuiti dello 0.4% annuo nell'arco di tre anni. L'utile per azione è cresciuto del 12.6% annuo in cinque anni, ma è calato del 7.8% annuo in tre anni. Il flusso di cassa libero per azione è cresciuto del 22.5% annuo in tre anni, del 17.3% in cinque e del 14.0% in dieci. I ricavi sono aumentati in sei dei dieci anni confrontabili. Gli analisti prevedono una crescita dell'utile per azione del 16.8% per l'anno successivo, ma la stima è stata tagliata del 3.9% negli ultimi 90 giorni.

Valutazione

La valutazione è rossa. I multipli sono superiori alle loro mediane decennali per il rapporto prezzo/utili (20.2 contro 14.1, un premio del 43.2%), per il rapporto valore d'impresa/EBITDA (15.7 contro 10.2, un premio del 54.0%) e per il rapporto prezzo/ricavi (1.95 contro 1.39, un premio del 40.7%). Il rapporto prezzo/flusso di cassa libero di 23.8 è in linea con la sua mediana di 24.1, e il rapporto prezzo/valore contabile di 2.66 è scontato del 14.7% rispetto alla sua mediana di 3.12. Il valore con il flusso di cassa scontato è di 89.65 USD per azione con un tasso di sconto del 9.7%, con il 54.6% del valore nel periodo terminale. Il valore equo dai multipli storici è 75.14 USD. Il rendimento del flusso di cassa libero è del 4.2%. Il rendimento da dividendo è del 2.6%, il rendimento prospettico dell'1.4%, e il payout sul flusso di cassa libero del 62.1%.

Rischi

Il rischio principale è che gli utili continuino a calare: l'utile per azione su tre anni è diminuito del 7.8% annuo, e le stime per l'anno successivo sono state tagliate in quattro revisioni separate negli ultimi 90 giorni. Un ulteriore calo del rendimento del capitale investito, ora superiore al costo del capitale di appena l'1.3%, indebolirebbe la tesi a favore dell'attuale premio. Una minore conversione del flusso di cassa libero nell'arco di cinque anni, al 69.0%, ridurrebbe la fiducia negli utili riportati. L'azienda non riporta la compensazione basata su azioni né il Beneish M-score, quindi tali verifiche non sono possibili. Questa analisi non dispone di un piano di scadenza del debito né dei ricavi per segmento, quindi non è possibile valutare il rischio di rifinanziamento né la composizione degli utili tra autocarri, ricambi e servizi finanziari. La fascia di valore equo si basa su ipotesi fisse, tra cui un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata, ed è un ordine di grandezza, non un obiettivo di prezzo.