Super Micro Computer Inc (SMCI)

Conclusión

Super Micro Computer desarrolla y vende sistemas de servidores y almacenamiento, incluidos servidores de IA refrigerados por líquido y por aire, para centros de datos empresariales. Con un precio de 28.60 USD el 2026-11-09, la capitalización bursátil es de 18.79 mil millones de USD.

El veredicto es infravalorada. El PER actual de 5.1 se compara con una mediana de diez años de 16.7, y el EV/EBITDA de 4.2 se compara con 10.7. El precio sobre ventas es de 0.35 frente a una mediana de 0.59, y el precio sobre valor en libros es de 1.17 frente a 1.72. La banda de valor razonable va de 50.19 a 75.28 USD, con un punto medio de 62.73 USD, lo que supone un margen de seguridad del 119.4% al precio actual. El valor razonable según múltiplos históricos es de 62.73 USD. El valor por acción del DCF y el DCF inverso no están disponibles. Los ingresos crecieron a una tasa compuesta del 76.3% en tres años y del 61.5% en cinco años.

Lo que sostiene el caso es un retorno sobre el capital invertido del 21.9% frente a un WACC del 12.1%, una diferencia indicada como 9.8 puntos porcentuales, y una deuda neta de 0.36 veces el EBITDA. Lo que lo rompería es una conversión de flujo de caja libre de -1.78 sobre una base de doce meses, un crecimiento compuesto del número de acciones del 6.6% en cinco años y una puntuación de Piotroski de 2 sobre 9. La lectura de Beneish también apunta a una posible manipulación de resultados.

Salud financiera

La solidez financiera es verde, sostenida por un ratio corriente de 3.02, un ratio de liquidez inmediata de 1.50, una deuda neta sobre EBITDA de 0.36 y una cobertura de intereses de 19.3 veces. La deuda sobre patrimonio es de 0.54. La puntuación Z de Altman es de 3.57, que se sitúa en la zona segura. El modelo de Altman fue diseñado para fabricantes, y esta empresa construye hardware, por lo que la lectura se aplica razonablemente bien. El riesgo de insolvencia es bajo, de alrededor del 0.3% según la estimación del modelo de Ohlson para uno a dos años, basada en cifras al 2026-06-30. La empresa no paga dividendo, y el balance no muestra tensiones en estas métricas.

Calidad de los resultados

La calidad de los resultados es roja, lastrada por una débil conversión de caja y por la dilución. La conversión de flujo de caja libre es de -1.78 sobre una base de doce meses y de -1.46 en cinco años, y el flujo de caja libre después de la compensación basada en acciones es de -6.83 mil millones de USD. El ratio de devengo es de 0.41. La compensación basada en acciones representa el 0.6% de los ingresos, y el número de acciones ha crecido a una tasa compuesta del 6.6% en cinco años, por lo que no hay recompras netas. La puntuación de Piotroski es de 2 sobre 9. El M-score de Beneish es de 0.14, que cae en el rango que el modelo asocia con una probable manipulación. En el lado positivo, la empresa superó las estimaciones en 6 de los últimos 8 trimestres, con una sorpresa media del 39.9%. Cuatro analistas elevaron las estimaciones del ejercicio en curso en los últimos 30 días, y ninguno las redujo.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde. El margen bruto es del 11.7% frente a una mediana de diez años del 14.1%, el margen operativo es del 8.6% frente al 6.1%, y el margen neto es del 6.8% frente al 4.0%. El retorno sobre el capital invertido es del 21.9% frente a un WACC del 12.1%, una diferencia de 9.8 puntos porcentuales. La mediana de cinco años del retorno sobre el capital invertido es del 17.0%. La descomposición DuPont muestra un margen neto del 5.7%, una rotación de activos de 1.30 y un multiplicador de capital de 2.07, que en conjunto dan un retorno sobre el patrimonio del 22.8%. El apalancamiento contribuye a ese retorno, pero la economía operativa también muestra un diferencial positivo sobre el coste del capital.

Crecimiento

El crecimiento es verde. El crecimiento compuesto de los ingresos es del 76.3% en tres años, del 61.5% en cinco años y del 33.2% en diez años. El beneficio por acción crece a una tasa compuesta del 38.3% en tres años, del 70.6% en cinco años y del 36.8% en diez años. Los ingresos crecieron en 9 de los 10 años comparables. Los analistas esperan que el beneficio por acción crezca un 18% en el próximo ejercicio fiscal, y las estimaciones para el próximo año han subido un 50.9% en los últimos 90 días. Estas cifras reflejan una larga etapa de expansión rápida, y la tasa de crecimiento a diez años queda muy por debajo de las tasas de tres y cinco años.

Valoración

La valoración es verde, con el veredicto de infravalorada. El PER es de 5.1 frente a una mediana de diez años de 16.7, una prima de -69.1%. El EV/EBITDA es de 4.2 frente a 10.7, una prima de -60.9%. El precio sobre ventas es de 0.35 frente a 0.59, una prima de -40.7%, y el precio sobre valor en libros es de 1.17 frente a 1.72, una prima de -32.1%. El rendimiento del flujo de caja libre es de -34.6%. El valor por acción del DCF no está disponible. El modelo utiliza una tasa de descuento del 15.8% y una tasa de crecimiento terminal del 2.5%, pero el flujo de caja libre de doce meses del que parte es negativo. La banda de valor razonable es de 50.19 a 75.28 USD, y el valor razonable según múltiplos históricos es de 62.73 USD. El DCF inverso no está disponible, por lo que el crecimiento que implica el precio no puede compararse con el crecimiento realmente logrado. La empresa no paga dividendo.

Riesgos

El dato más débil es la conversión de flujo de caja libre. Un flujo de caja libre negativo significa que el beneficio operativo no se convierte en caja, por lo que los resultados reportados y la valoración descansan sobre cifras contables que los flujos de caja aún no confirman. El crecimiento del número de acciones del 6.6% anual diluye a los accionistas existentes y reduce el valor por acción incluso cuando los beneficios crecen. Una puntuación de Piotroski de 2 sobre 9 y una lectura de Beneish en el rango de manipulación exigen un examen más detallado de la calidad de la información financiera. Como el DCF parte de un flujo de caja libre negativo, el valor por acción del DCF y el DCF inverso no están disponibles. Solo pueden reportarse la banda de valor razonable y el valor razonable según múltiplos históricos.

Este análisis tiene limitaciones. No dispone de un calendario de vencimientos de deuda, por lo que no puede evaluarse el riesgo de refinanciación. No incluye ingresos por segmento, por lo que la exposición a la demanda de servidores de IA no puede separarse del resto del negocio.