Applovin Corp (APP)

Conclusione

AppLovin è un'azienda di Palo Alto che vende software pubblicitario basato sull'intelligenza artificiale a inserzionisti, agenzie ed editori di app, e gestisce anche app proprie. A 391.22 USD il 2026-11-06 ha una capitalizzazione di mercato di 119.6 miliardi di USD e un valore d'impresa di 120.1 miliardi di USD.

Il verdetto è sopravvalutata. La fascia di valore equo va da 243.32 a 364.98 USD, con un punto medio di 304.15 USD, che dà un margine di sicurezza del -22.3% al prezzo attuale. Il DCF indica 215.66 USD per azione con un tasso di sconto del 17.4%, mentre il valore equo dai multipli storici è 392.64 USD. Rispetto alle loro mediane decennali, EV/EBITDA (21.6 contro 29.4) e P/FCF (26.6 contro 35.7) sono più bassi, ma P/S (17.5 contro 11.6) e P/B (37.8 contro 17.0) sono più alti. Il DCF inverso implica una crescita del 25.6% annuo, contro una crescita dei ricavi del 30.5% annuo nell'arco di cinque anni e una crescita del flusso di cassa libero per azione del 62.4% annuo nello stesso periodo.

Ciò che sostiene la tesi è il rendimento del capitale investito del 129.8% contro un WACC del 17.0%, una conversione del flusso di cassa libero del 102.0% negli ultimi dodici mesi e otto superamenti delle stime sugli utili in otto trimestri. Ciò che potrebbe invalidarla è l'aumento del numero di azioni, con un incremento composto del 9.7% annuo in cinque anni, il multiplo prezzo/patrimonio netto di 37.8 e le stime per l'anno successivo ridotte del 7.3% in 90 giorni.

Salute finanziaria

La solidità finanziaria è verde, sostenuta da quattro indicatori: un current ratio di 4.30, un debito netto/EBITDA di 0.08x, una copertura degli interessi di 26.4x e un Altman Z-score di 18.09, che si colloca nella zona sicura. Il quick ratio è 4.17 e il rapporto debito/patrimonio netto è 1.11. Il modello di Altman è stato concepito per le aziende manifatturiere, e AppLovin non lo è, quindi la zona va intesa solo come indicazione approssimativa. Il rischio di insolvenza è basso, circa lo 0.1% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni. Il bilancio risente poco della pressione del debito, ma la posizione di cassa dell'azienda dipende ancora dal flusso di cassa libero che genera, come discusso di seguito.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è gialla. Il Piotroski score è 9 su 9, il Beneish M-score di -2.55 rientra nella fascia di manipolazione improbabile, e la conversione del flusso di cassa libero è 102.0% negli ultimi dodici mesi e 153.8% in cinque anni. Il rapporto di accrual è -9.7%. La remunerazione basata su azioni è il 4.1% dei ricavi, e il flusso di cassa libero al netto di essa è 4.22 miliardi di USD. L'unico punto debole è la diluizione: il numero di azioni è cresciuto del 9.7% annuo in cinque anni. L'azienda ha superato le stime sugli utili in tutti gli ultimi otto trimestri, con una sorpresa media del 9.4%. Le revisioni delle stime sono negative, con l'anno in corso in calo del 2.6% in 90 giorni e l'anno successivo del 7.3%.

Redditività

La redditività è verde. Il margine lordo del 88.5% si confronta con una mediana decennale del 78.2%, il margine operativo del 77.4% con una mediana del 30.8%, e il margine netto del 64.6% con una mediana del 6.6%. Il margine operativo è stabile, con un valore di stabilità di 0.92. Il ROIC del 129.8% si confronta con un WACC del 17.0%, e il valore ROIC meno WACC indicato è 1.1277. La mediana del ROIC a cinque anni è 17.1%. La scomposizione DuPont mostra un margine netto del 60.8%, una rotazione dell'attivo di 0.76 e un moltiplicatore del patrimonio di 3.40, quindi il rendimento del patrimonio netto del 139.4% è gonfiato dalla leva finanziaria. L'aliquota fiscale è 13.2%.

Crescita

La crescita è verde. I ricavi crescono in forma composta del 24.8% su tre anni e del 30.5% su cinque anni, e sono aumentati in sei dei sette anni confrontabili. Il flusso di cassa libero per azione cresce in forma composta del 118.3% su tre anni e del 62.4% su cinque anni. Un tasso di crescita composto per l'utile per azione non è disponibile. Gli analisti prevedono che l'utile per azione cresca del 20.2% l'anno successivo, ed è questa la crescita che il mercato metterà alla prova rispetto al dato del DCF inverso, pari a 25.6%.

Valutazione

La valutazione è rossa. Rispetto alle mediane decennali, EV/EBITDA è 21.6 contro 29.4 (un premio di -26.5%) e P/FCF è 26.6 contro 35.7 (-25.6%), mentre P/S è 17.5 contro 11.6 (+50.8%) e P/B è 37.8 contro 17.0 (+122.1%). Il P/E di 27.1 non ha una mediana disponibile. Il DCF indica 215.66 USD per azione con un tasso di sconto del 17.4%, con una crescita del 20% nella prima fase e una crescita terminale del 2.5%; il valore terminale rappresenta il 34.7% del totale. Il DCF inverso implica una crescita del 25.6% contro il 30.5% di CAGR dei ricavi realizzato. Queste cifre sono un ordine di grandezza costruito su ipotesi fisse, un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata, non un obiettivo di prezzo. L'azienda non distribuisce dividendi e il rendimento del flusso di cassa libero è 3.8%.

Rischi

Il rischio principale è la diluizione per azione: un numero di azioni in crescita del 9.7% annuo erode il valore per gli azionisti esistenti anche se la generazione complessiva di cassa si mantiene. Il multiplo prezzo/patrimonio netto di 37.8 lascia poco margine se il rendimento del patrimonio netto scende dal livello attuale. Le revisioni negative delle stime, con due declassamenti contro un miglioramento negli ultimi 30 giorni per l'anno successivo, suggeriscono che le prospettive vengono ridimensionate. Il beta di 2.498 significa che il prezzo dell'azione tenderà a muoversi con forza insieme al mercato. Il DCF inverso richiede una crescita del 25.6%, vicina al ritmo storico ma ancora un'ipotesi impegnativa. Non disponibili: una mediana del P/E, un tasso di crescita dell'utile per azione, un calendario delle scadenze del debito e i ricavi per segmento. Questa analisi si basa su un modello fisso e non può tenere conto di queste lacune.