Bristol-Myers Squibb Company (BMY)

Conclusione

Bristol-Myers Squibb è una società biofarmaceutica statunitense che scopre, produce e vende farmaci in oncologia, ematologia, immunologia, cardiovascolare e neuroscienze, con Opdivo, Eliquis e Revlimid tra i suoi prodotti principali. Il 2026-11-09 il prezzo azionario era 62.14 USD, con una capitalizzazione di mercato di 127.0 miliardi di USD e un valore d'impresa di 159.2 miliardi di USD.

Il giudizio è equilibrato. Il rapporto prezzo/utili è 13.7x contro una mediana di 21.1x, e il rapporto valore d'impresa/EBITDA è 10.5x contro una mediana di 13.1x. Il flusso di cassa scontato (DCF) dà 72.36 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.87%, e il valore equo basato sui multipli storici è 80.88 USD. La fascia di valore equo va da 61.30 a 91.95 USD con un punto medio di 76.62 USD, un margine di sicurezza del 23.3% al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita dell'1.2% annuo, contro una crescita dei ricavi del 2.5% annuo su cinque anni e una crescita del flusso di cassa libero per azione dell'1.3%.

I dati più solidi sono un rendimento del capitale investito del 17.7% contro un costo medio ponderato del capitale del 7.5%, una conversione del flusso di cassa libero di 1.00 negli ultimi dodici mesi e un punteggio di Piotroski di 8 su 9. I più deboli sono un indebitamento netto/EBITDA di 2.13x, una revisione al ribasso del 7.4% nelle stime di utile dell'anno in corso negli ultimi 90 giorni e una crescita dei ricavi a cinque anni del 2.5% annuo. Un ulteriore calo delle stime o un aumento della leva indebolirebbero la tesi.

Salute finanziaria

La solidità finanziaria è gialla: il current ratio di 1.59 e la copertura degli interessi di 7.9x sono neutri o buoni, ma l'indebitamento netto/EBITDA di 2.13x è solo neutro e il rapporto debito/patrimonio netto di 1.91 è elevato. Il quick ratio è 1.24. L'Altman Z-score è 2.70, nella zona grigia; il modello è stato concepito soprattutto per le imprese manifatturiere, quindi è solo una guida approssimativa per una casa farmaceutica. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.6% secondo la stima del modello di Ohlson, sulla base dei dati di bilancio al 2025-12-31. Il debito è diminuito del 4.4% annuo nell'arco di cinque anni. La società non riporta un piano di scadenza del debito, quindi il rischio di rifinanziamento non può essere verificato qui.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde: il punteggio di Piotroski è 8 su 9, il M-score di Beneish di -2.74 indica una manipolazione improbabile, e la conversione del flusso di cassa libero è 1.00 negli ultimi dodici mesi e 3.42 su cinque anni. Il rapporto di accrual è -0.08, il che significa che la generazione di cassa supera l'utile riportato. La compensazione basata su azioni è l'1.1% dei ricavi, e il flusso di cassa libero al netto di essa è 8.73 miliardi di USD. Il numero di azioni in circolazione è diminuito del 2.0% annuo nell'arco di cinque anni. La società ha superato le stime sugli utili in tutti gli ultimi 8 trimestri, con una sorpresa media del 16.2%. Le stime per l'anno in corso sono state tagliate del 7.4% negli ultimi 90 giorni, con 17 revisioni al ribasso e 1 al rialzo negli ultimi 30 giorni. Le stime per l'anno successivo sono salite dell'1.8% negli ultimi 90 giorni.

Redditività

La redditività è verde. Il margine operativo del 26.1% è ben al di sopra della sua mediana del 19.1%, e il margine netto del 18.5% è superiore alla sua mediana del 14.2%. Il margine lordo del 69.2% è inferiore alla sua mediana del 71.8%. Il rendimento del capitale investito è 17.7% contro un costo medio ponderato del capitale del 7.5%, e lo spread risultante è 10.1 punti percentuali. La mediana a cinque anni del rendimento del capitale investito è 11.1%. Il rendimento del patrimonio netto è 39.5%, ma la scomposizione DuPont mostra che gran parte deriva dalla leva: un margine netto del 14.6%, una rotazione dell'attivo di 0.54 e un moltiplicatore del patrimonio netto di 4.87, tutti al 2025-12-31.

Crescita

La crescita è gialla. La crescita composta dei ricavi è 1.5% su tre anni, 2.5% su cinque anni e 11.3% su dieci anni. L'utile per azione è cresciuto del 5.4% annuo su tre anni e del 14.0% su dieci anni. Il flusso di cassa libero per azione è cresciuto del 4.2% annuo su tre anni, dell'1.3% su cinque anni e del 23.5% su dieci anni. I ricavi sono aumentati in 7 degli ultimi 10 anni. La crescita è rallentata bruscamente negli ultimi anni, e la stima di utile per l'anno successivo implica una crescita del 3.4%.

Valutazione

La valutazione è gialla. Il rapporto prezzo/utili di 13.7x è inferiore del 34.9% rispetto alla sua mediana di 21.1x, e il rapporto valore d'impresa/EBITDA di 10.5x è inferiore del 20.1% rispetto alla sua mediana di 13.1x. Il rapporto prezzo/flusso di cassa libero di 13.7x è superiore del 18.1% rispetto alla sua mediana di 11.6x, e il rapporto prezzo/patrimonio netto di 5.4x è vicino alla sua mediana di 5.3x. Il DCF dà 72.36 USD per azione, usando un tasso di sconto dell'8.87%, una crescita del 3.4% nella prima fase e del 2.5% in perpetuo; il 55.3% di quel valore deriva dal valore terminale. Il valore equo basato sui multipli storici è 80.88 USD. Il DCF inverso implica una crescita dell'1.2%. Il rendimento da dividendo è 4.0%, con un payout del 55.1% del flusso di cassa libero. Questi valori sono stime basate su ipotesi fisse, un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata, non un obiettivo di prezzo.

Rischi

Il dato debole principale è la leva: un indebitamento netto di 2.13x l'EBITDA e un rapporto debito/patrimonio netto di 1.91 lasciano meno margine se gli utili calano. La revisione al ribasso del 7.4% della stima per l'anno in corso e il calo della crescita dei ricavi al 2.5% su cinque anni suggeriscono una pressione sugli utili, che ridurrebbe il flusso di cassa libero disponibile per dividendi e riacquisti di azioni. Il DCF dipende fortemente dal valore terminale, pari al 55.3% del totale, quindi piccole variazioni delle ipotesi spostano il risultato. Alcuni valori non sono disponibili qui: un piano di scadenza del debito e i ricavi per segmento. L'analisi si basa inoltre su ipotesi fisse e non copre le date di scadenza dei brevetti dei prodotti né gli esiti della pipeline.