Cadence Design Systems Inc (CDNS)

Conclusione

Cadence Design Systems sviluppa software di automazione della progettazione elettronica, hardware di emulazione e proprietà intellettuale di silicio utilizzati per progettare e verificare chip, schede a circuito stampato e sistemi elettronici. Le azioni hanno chiuso a 336.53 USD il 2026-11-09, con una capitalizzazione di mercato di 92.3 miliardi di USD.

Il verdetto è sopravvalutato. Il rapporto prezzo/utili di 66.9 si colloca sopra la sua mediana decennale di 57.7, con un premio del 16.0%, e il rapporto prezzo/free cash flow di 52.4 si colloca sopra la sua mediana di 41.1, con un premio del 27.5%. Il rapporto valore d'impresa/EBITDA di 39.8 è inferiore alla sua mediana di 41.3. Il DCF dà 111.08 USD per azione con un tasso di sconto del 10.38%. La fascia di valore equo va da 162.87 a 244.30 USD con un punto medio di 203.59 USD, un margine di sicurezza di -39.5% al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita del 26.9% annuo, contro una crescita dei ricavi del 14.6% annuo su cinque anni e una crescita del free cash flow per azione del 14.9%.

Ciò che sostiene la tesi: una conversione del free cash flow del 127.7% su base consuntiva, un ritorno sul capitale investito del 17.4% contro un costo medio ponderato del capitale del 10.2%, e un rapporto debito netto/EBITDA di 0.58. Ciò che potrebbe invalidarla: il premio del 27.5% sul rapporto prezzo/free cash flow, la crescita implicita del 26.9% richiesta dal prezzo e il margine di sicurezza di -39.5%.

Solidità finanziaria

La solidità finanziaria è verde, sostenuta da tutti e quattro i test principali: un current ratio di 1.36, un rapporto debito netto/EBITDA di 0.58, una copertura degli interessi di 15.5 e un rapporto debito/patrimonio netto di 0.41, con un quick ratio di 1.04. Lo Z-score di Altman è 12.40, nella zona sicura. Quel modello è stato concepito per i produttori, e Cadence è un'azienda di software, quindi la lettura è solo indicativa. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.15% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni, sulla base dei bilanci di fine 2025.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde, sostenuta da una conversione del free cash flow del 127.7% su base consuntiva e del 128.5% su cinque anni, e da un rapporto di accrual di -0.0648, il che significa che la generazione di cassa supera gli utili riportati. La remunerazione basata su azioni è l'8.9% dei ricavi, e il free cash flow dopo di essa è 1.22 miliardi di USD. Il numero di azioni è diminuito con un tasso composto quinquennale dello 0.5%, riflettendo i riacquisti. Il punteggio di Piotroski è 7 su 9, e il M-score di Beneish di -2.43 indica una lettura improbabile di manipolazione degli utili. L'azienda ha superato le stime in 7 degli ultimi 8 trimestri, con una sorpresa media del 3.8%. Le stime di utile per azione per il prossimo anno indicano una crescita del 16.9%, e la revisione a 90 giorni è del 3.2%.

Redditività

La redditività è verde. Il margine operativo del 28.9% è superiore alla sua mediana decennale del 25.1%, mentre il margine lordo dell'85.7% è inferiore alla sua mediana dell'88.3%, e il margine netto del 22.5% è vicino alla sua mediana del 22.4%. Il ritorno sul capitale investito è del 17.4% contro un costo medio ponderato del capitale del 10.2%, con un ROIC meno WACC di 7.2 punti percentuali. Tale rendimento è inferiore alla mediana quinquennale del ROIC, pari al 28.3%. Il ritorno sul patrimonio netto è del 20.1%. La scomposizione DuPont del 2025 mostra un margine netto del 20.9%, una rotazione dell'attivo di 0.52 e un moltiplicatore del patrimonio di 1.85, quindi parte del rendimento sul capitale proprio deriva dalla leva finanziaria, sebbene il bilancio mantenga tale contributo moderato.

Crescita

La crescita è verde. I ricavi sono cresciuti con un tasso composto del 14.1% su tre anni, del 14.6% su cinque anni e del 12.0% su dieci anni, e sono aumentati in tutti i 10 anni comparabili. L'utile per azione è cresciuto più lentamente di recente, al 9.5% su tre anni contro il 14.0% su cinque e il 17.5% su dieci. Il free cash flow per azione è cresciuto con un tasso composto del 12.6% su tre anni, del 14.9% su cinque e del 18.5% su dieci, quindi la crescita della cassa ha tenuto il passo con i ricavi nei periodi più lunghi.

Valutazione

La valutazione è rossa, poiché il verdetto si basa su un margine di sicurezza di -39.5%. Rispetto alle loro mediane decennali, il rapporto prezzo/utili di 66.9 comporta un premio del 16.0%, il rapporto prezzo/free cash flow di 52.4 un premio del 27.5%, e il rapporto prezzo/vendite di 15.1 un premio del 13.7%. Il rapporto valore d'impresa/EBITDA di 39.8 è scontato del 3.8% e il rapporto prezzo/patrimonio netto di 13.4 è scontato del 6.0%. Il DCF dà 111.08 USD per azione con un tasso di sconto del 10.38%, con il valore terminale che costituisce il 54.4% di tale cifra. Il valore equo dai multipli storici è 296.09 USD. La fascia di valore equo va da 162.87 a 244.30 USD con un punto medio di 203.59 USD. Il DCF inverso implica una crescita del 26.9%, contro una crescita dei ricavi del 14.6% su cinque anni. Il rendimento del free cash flow è 1.9%. L'azienda non distribuisce dividendi. La fascia di valore equo è una stima di ordine di grandezza costruita su ipotesi fisse, non un obiettivo di prezzo.

Rischi

Il rischio principale è la valutazione stessa: il prezzo presuppone già una crescita del 26.9% annuo, ben superiore alla crescita dei ricavi quinquennale del 14.6%. Se la crescita rallentasse verso il tasso realizzato, il divario rispetto al prezzo attuale persisterebbe. Un calo della conversione del free cash flow dal 127.7% indebolirebbe la tesi di cassa alla base del DCF. La remunerazione basata su azioni, pari all'8.9% dei ricavi, diluisce gli utili in contanti. Il ROIC del 17.4% è inferiore alla sua mediana quinquennale del 28.3%, quindi un ulteriore calo restringerebbe lo spread rispetto al costo del capitale. Il modello di Altman non si adatta a un'attività di software, quindi la lettura sull'insolvenza si basa principalmente sulla stima di Ohlson. Questa analisi non dispone di un calendario delle scadenze del debito né di ricavi per segmento, e il DCF è sensibile al tasso di sconto e alle ipotesi terminali.