Adobe Inc. (ADBE)

Conclusione

Adobe Inc. sviluppa software creativo, per l'esperienza digitale e per i documenti, destinato a consumatori, creatori, marketer e aziende. Al prezzo di 237.32 USD del 2026-11-09, la sua capitalizzazione di mercato è di 92.4 miliardi di USD.

Il verdetto è sottovalutata. Il P/E odierno di 12.7 si confronta con una mediana decennale di 47.4, l'EV/EBITDA di 9.1 con 35.5, e il prezzo sul free cash flow di 8.7 con 33.6. Il discounted cash flow indica 420.63 USD per azione con un tasso di sconto dell'11.8%. La fascia di valore equo va da 529.68 a 794.53 USD, con un punto medio di 662.11 USD e un margine di sicurezza del 179.0%. Il DCF inverso implica una crescita del 2.3%, contro una crescita dei ricavi del 13.1% annuo su cinque anni e una crescita del free cash flow per azione del 16.9% annuo nello stesso periodo.

I dati più solidi sono il ROIC del 60.0% contro un WACC dell'11.3%, una conversione del free cash flow del 145.4% su base trailing e un debito netto su EBITDA di 0.11. I più deboli sono un current ratio di 0.77, giudicato negativo, e tre revisioni al ribasso delle stime per l'anno in corso negli ultimi 30 giorni, a fronte di nessuna al rialzo. Un rallentamento della crescita che il prezzo già presume metterebbe alla prova la tesi.

Salute finanziaria

La solidità finanziaria è gialla: la copertura degli interessi di 36.4, il debito netto su EBITDA di 0.11 e uno Z-score di Altman di 7.20 la sostengono, mentre un current ratio di 0.77 la appesantisce. Il quick ratio è 0.65 e il rapporto debito su patrimonio netto è 0.57. Il modello di Altman è stato concepito per le aziende manifatturiere, quindi la sua zona di sicurezza è solo indicativa per questa società di software. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.2% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni. La società non riporta un piano di scadenza del debito, quindi il rischio di rifinanziamento non può essere verificato con questi dati.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde: la conversione del free cash flow, un punteggio di Piotroski e un numero di azioni in calo la sostengono. La conversione del free cash flow è del 145.4% su base trailing e del 140.7% su cinque anni. Il rapporto di accrual è -9.7%, il che significa che gli utili in contanti superano quelli riportati. La remunerazione basata su azioni è l'8.0% dei ricavi, e il free cash flow al netto di essa è di 8.52 miliardi di USD. Il numero di azioni è diminuito a un tasso composto del 3.2% su cinque anni, il che indica riacquisti. Il punteggio di Piotroski è 7 su 9. Il M-score di Beneish non è disponibile. Adobe ha superato le stime in sette degli ultimi otto trimestri, con una sorpresa media del 2.2%. Le stime dell'anno in corso sono state riviste al ribasso dello 0.6% in 90 giorni, mentre quelle dell'anno successivo sono salite dello 0.3%, con tre revisioni al ribasso in 30 giorni.

Redditività

La redditività è verde: il margine operativo, il margine netto e il ROIC si collocano tutti sopra le rispettive mediane decennali. Il margine lordo è 89.1% contro una mediana di 87.2%, il margine operativo 35.7% contro 32.2%, e il margine netto 28.1% contro 27.5%. La stabilità del margine operativo è 10.4%. Il ROIC è 60.0% contro un WACC dell'11.3%, e il valore ROIC meno WACC indicato è 48.8%. Il rendimento del capitale proprio del 61.9% è gonfiato dalla leva: la scomposizione DuPont per l'esercizio 2025 mostra un margine netto del 30.0%, una rotazione dell'attivo di 0.81 e un moltiplicatore del capitale di 2.54. La maggior parte del rendimento deriva dai margini e dai rendimenti sul capitale investito, mentre la leva aggiunge solo una parte modesta.

Crescita

La crescita è verde: i ricavi crescono a un tasso composto del 10.5% su tre anni, del 13.1% su cinque e del 17.4% su dieci. L'utile per azione cresce a un tasso composto del 19.6% su tre anni, del 9.7% su cinque e del 30.1% su dieci. I ricavi sono aumentati in tutti e dieci gli ultimi dieci anni confrontabili. La stima della crescita degli utili per l'anno prossimo è 12.1%. La crescita su cinque anni è il dato da confrontare con il DCF inverso, perché è il tasso con cui va confrontato il prezzo. La crescita è rallentata rispetto al tasso decennale, e il tasso degli utili a cinque anni è il più basso dei tre periodi.

Valutazione

La valutazione è verde: ogni multiplo scambia molto al di sotto della mediana decennale. Il P/E è 12.7 contro 47.4, un premio di -73.3%; l'EV/EBITDA è 9.1 contro 35.5, -74.3%; il prezzo sul free cash flow è 8.7 contro 33.6, -74.1%; e il prezzo sulle vendite è 3.6 contro 13.5, -73.7%. Il prezzo sul patrimonio netto è 7.9 contro 13.0, -39.7%. Il rendimento del free cash flow è 11.5%. Il valore del discounted cash flow è di 420.63 USD per azione, basato su un tasso di sconto dell'11.8% e una quota del valore terminale del 48.1%. La fascia di valore equo è un ordine di grandezza costruito su ipotesi fisse, inclusi un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata, e non è un obiettivo di prezzo. Il valore equo derivante dai multipli storici è 903.58 USD ed è una cifra separata. Adobe non distribuisce dividendi, quindi il rendimento prospettico è 0.

Rischi

Un current ratio di 0.77 significa che le passività a breve superano le attività liquide, quindi la società si affida a un flusso di cassa operativo costante per farvi fronte. Tre revisioni al ribasso delle stime in 30 giorni e una crescita attesa dell'utile per azione dell'anno prossimo del 12.1% significano che il consenso potrebbe essere troppo alto, il che abbasserebbe la base di utili alla base della fascia di valore equo. Il prezzo dell'azione è sceso da 669.85 USD alla fine di novembre 2021 a 237.32 USD, a dimostrazione di quanto i multipli siano sensibili al sentiment. Il valore del discounted cash flow e quello basato sui multipli storici sono molto distanti, quindi la valutazione dipende da quale metodo si ritiene attendibile. Il M-score di Beneish non è disponibile. Questa analisi non dispone di un piano di scadenza del debito né dei ricavi per segmento, quindi non può verificare il rifinanziamento né la composizione della crescita.