EOG Resources Inc (EOG)

Conclusione

EOG Resources esplora, sviluppa e produce petrolio greggio, liquidi del gas naturale e gas naturale negli Stati Uniti, a Trinidad e Tobago e all'estero. Con un prezzo di 148.43 USD al 9 novembre 2026, la capitalizzazione di mercato è di 76.96 miliardi USD.

Il verdetto è sottovalutata. I multipli attuali si collocano al di sotto delle rispettive mediane decennali: il rapporto prezzo/utili è 9.4 contro una mediana di 13.1, e il rapporto prezzo/free cash flow è 10.4 contro 19.3. La fascia di valore equo va da 211.64 a 317.46 USD con un punto medio di 264.55 USD, un margine di sicurezza del 78.2%. Il DCF restituisce 340.21 USD per azione, e il valore equo dai multipli storici è 188.89 USD. Il DCF inverso implica una crescita dei ricavi del -2.9% annuo, mentre i ricavi sono cresciuti del 18.1% annuo in cinque anni, anche se sono calati dell'8.4% annuo in tre.

A sostenere la tesi è il rendimento del capitale: ROIC del 23.6% contro un WACC dell'8.4%, e un margine operativo del 41.3%. Anche il bilancio è solido, con un indebitamento netto pari a 0.16 volte l'EBITDA e una copertura degli interessi di 42.9. A minare la tesi è invece il recente calo degli utili, con un EPS in diminuzione dell'11.3% annuo in tre anni, e il debole andamento del free cash flow per azione, pari al -14.9% annuo in tre anni. La stima di EPS per il prossimo anno, con una crescita del -12.2%, accresce questa preoccupazione.

Salute finanziaria

La solidità finanziaria è verde, sostenuta da tutte e quattro le misure valutate: un current ratio di 1.90, un rapporto indebitamento netto/EBITDA di 0.16 e una copertura degli interessi di 42.9. Il rapporto debito/patrimonio netto è 0.25 e il quick ratio è 1.64. L'Altman Z-score è 4.13, nella zona di sicurezza. Il modello di Altman è stato concepito per le imprese manifatturiere, quindi è solo un riferimento approssimativo per un produttore di petrolio. Il rischio di insolvenza è basso, circa lo 0.09% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni. Trattandosi di un'impresa non finanziaria, questi modelli sono applicabili.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è gialla. La conversione del free cash flow è del 90.2% su base consuntiva e dell'80.9% in cinque anni, e il rapporto di accrual è del -0.10, il che indica utili sostenuti dalla cassa. Le compensazioni basate su azioni pesano lo 0.8% dei ricavi, lasciando un free cash flow al netto di esse pari a 7.15 miliardi USD. Il numero di azioni in circolazione è diminuito a un tasso composto dell'1.4% annuo in cinque anni, riflettendo i riacquisti. Il punteggio di Piotroski è 4 su 9, mentre il M-score di Beneish non è disponibile. EOG ha superato le stime sugli utili in tutti gli ultimi 8 trimestri, con una sorpresa media del 5.6%. Le stime dell'esercizio in corso sono salite del 12.3% negli ultimi 90 giorni, con 19 revisioni al rialzo e 3 al ribasso negli ultimi 30 giorni. Anche le stime per l'anno successivo sono salite del 12.1% in 90 giorni, ma implicano comunque una crescita dell'EPS del -12.2%.

Redditività

La redditività è verde. Il margine operativo è del 41.3% contro una mediana decennale del 27.1%, e il margine netto è del 27.7% contro il 22.5%. Il margine lordo è del 68.6%, vicino alla sua mediana del 68.5%, e il margine operativo si è mantenuto stabile a 0.88. Il ROIC è del 23.6% contro un WACC dell'8.4%, con un valore di ROIC meno WACC di 15.3 punti, segno che l'impresa crea valore. Il rendimento del capitale proprio è del 24.7%. La scomposizione DuPont per il 2025 mostra un margine netto del 22.0%, una rotazione dell'attivo di 0.44 e un moltiplicatore del patrimonio di 1.74. La maggior parte del rendimento deriva dai margini, non dalla leva finanziaria.

Crescita

La crescita è rossa. I ricavi sono cresciuti a un tasso composto del -8.4% in tre anni, del 18.1% in cinque anni e del 10.1% in dieci anni. L'EPS è calato dell'11.3% annuo in tre anni. Il free cash flow per azione è diminuito del 14.9% annuo in tre anni, ma è aumentato del 19.1% annuo in cinque anni. I ricavi sono cresciuti in 5 dei 10 anni confrontabili. La crescita recente è debole, e i dati a cinque anni dipendono dal periodo precedente di espansione.

Valutazione

La valutazione è verde, basata su una sola misura: il verdetto, con un margine di sicurezza del 78.2%. Il rapporto prezzo/utili è 9.4 contro una mediana decennale di 13.1, con uno sconto del -28.1%. Il rapporto EV/EBITDA è 5.1 contro 6.4, con uno sconto del -20.9%. Il rapporto prezzo/free cash flow è 10.4 contro 19.3, con uno sconto del -46.1%. Il rapporto prezzo/vendite è 2.6 contro 3.2, con uno sconto del -18.0%, e il rapporto prezzo/patrimonio netto è 2.3 contro 2.7, con uno sconto del -13.0%. Il DCF restituisce 340.21 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.87%, e il valore terminale rappresenta il 58.9% di tale cifra. La fascia di valore equo è una stima di ordine di grandezza costruita su ipotesi fisse, un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata, non un obiettivo di prezzo. Il DCF inverso implica una crescita del -2.9%. Il rendimento da dividendo è del 2.8%, con un payout pari al 29.5% del free cash flow.

Rischi

Il rischio principale è che il recente calo degli utili prosegua. Un calo dell'EPS del 11.3% annuo in tre anni e una crescita implicita per l'anno successivo del -12.2% suggeriscono che i multipli attuali bassi possano riflettere profitti in calo. Il debole free cash flow per azione, in diminuzione del 14.9% annuo in tre anni, minerebbe il premio che il DCF presuppone. La quota elevata del valore terminale, pari al 58.9%, implica che il DCF dipenda fortemente da ipotesi di lungo periodo. Il M-score di Beneish non è disponibile, quindi il rischio di manipolazione non può essere verificato con questi dati. L'analisi non include un piano di scadenza del debito né una ripartizione dei ricavi per segmento, quindi non consente di valutare il rischio di rifinanziamento né la composizione delle linee di business.