Schlumberger NV (SLB)

Conclusione

SLB N.V. fornisce tecnologia e servizi al settore energetico attraverso quattro divisioni: Digital & Integration, Reservoir Performance, Well Construction e Production Systems. Al prezzo di 50.38 USD del 9 novembre 2026, le azioni hanno una capitalizzazione di mercato di 74.36 miliardi di USD.

Il giudizio è di valore equo. I multipli attuali si collocano vicini alle rispettive mediane decennali: EV/EBITDA è 11.6x contro una mediana di 12.3x, e P/E è 24.2x contro una mediana di 22.7x. Il flusso di cassa scontato (DCF) indica 63.91 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.87%. La fascia di valore equo va da 46.10 a 69.15 USD, con un punto medio di 57.62 USD e un margine di sicurezza del 14.4% al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita del 3.9% annuo, contro una crescita dei ricavi dell'8.6% annuo su cinque anni e una crescita del flusso di cassa libero per azione del 19.7% annuo.

I dati più solidi sono il debito netto su EBITDA di 1.28x, la copertura degli interessi di 8.7x e la conversione del flusso di cassa libero del 145.6% su base dodici mesi. I più deboli sono il ROIC del 10.0% contro un WACC dell'8.2%, un divario ridotto, e la crescita composta dell'EPS su tre anni del -2.0%. Gli analisti hanno inoltre tagliato le stime dell'anno in corso, con 20 revisioni al ribasso contro 3 al rialzo negli ultimi 30 giorni. Se gli utili non dovessero recuperare, i multipli che oggi appaiono equi sembrerebbero costosi.

Salute finanziaria

La salute finanziaria è verde, perché la maggior parte delle sue misure è valutata positivamente. Il current ratio è 1.39 e il quick ratio è 0.90, mentre il debito netto su EBITDA è 1.28x e la copertura degli interessi è 8.7x su base dodici mesi. Il rapporto debito/patrimonio netto è 0.49. Lo Altman Z-score è 3.05, nella zona di sicurezza, anche se quel modello è stato concepito per le aziende manifatturiere, quindi la lettura è solo indicativa. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.2% secondo la stima del modello di Ohlson su un orizzonte da uno a due anni. Il debito è diminuito rispetto ai ricavi nell'arco di cinque anni, con una variazione del -14.8% al 31 dicembre 2025, il che supporta il quadro di un'azienda non sotto pressione per via dell'indebitamento.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde, sostenuta da una forte conversione in cassa e da un basso rapporto di accrual. La conversione del flusso di cassa libero è del 145.6% su base dodici mesi e del 109.8% su cinque anni. Il rapporto di accrual è del -6.1%, il che significa che gli utili riportati sono supportati dalla cassa. La compensazione basata su azioni è pari allo 0.9% dei ricavi, e il flusso di cassa libero al netto di essa è di 4.15 miliardi di USD. Il numero di azioni è cresciuto dell'1.4% annuo su cinque anni, quindi non vi sono stati riacquisti netti. Il punteggio di Piotroski è 4 su 9. Il M-score di Beneish è -2.51, coerente con una bassa probabilità di manipolazione degli utili. Sette degli ultimi otto trimestri hanno superato le stime, con una sorpresa media del 3.2%, ma le stime dell'anno in corso sono state tagliate del 2.3% negli ultimi 90 giorni.

Redditività

La redditività è gialla. I margini sono superiori alle rispettive mediane decennali: il margine lordo è 16.3% contro 14.6%, il margine operativo è 12.6% contro 10.9% e il margine netto è 8.3% contro 7.4%. Il ROIC è 10.0%, contro un WACC dell'8.2%, il che dà un valore di ROIC meno WACC pari all'1.9%, etichettato come neutro. Il ROIC mediano su cinque anni è 14.2%, quindi i rendimenti si sono compressi. Il rendimento del capitale proprio è 11.8%. La scomposizione DuPont mostra un margine netto del 9.4%, una rotazione dell'attivo di 0.65 e un moltiplicatore del capitale di 2.10 al 31 dicembre 2025. I rendimenti derivano quindi principalmente dai margini e solo in misura modesta dalla leva finanziaria, il che rende il rendimento del capitale proprio dell'11.8% un riflesso fedele della performance sottostante.

Crescita

La crescita è gialla, perché la crescita dei ricavi è solida mentre quella degli utili è debole. I ricavi sono cresciuti in forma composta dell'8.3% su tre anni, dell'8.6% su cinque anni e dello 0.1% su dieci anni. I ricavi sono aumentati in 6 degli ultimi 10 anni comparabili. L'EPS è cresciuto in forma composta del -2.0% su tre anni e del 3.3% su dieci anni. Il flusso di cassa libero per azione è cresciuto del 29.8% su tre anni e del 19.7% su cinque, ma è diminuito del 3.7% su dieci anni. Il consenso prevede una crescita dell'EPS dell'anno successivo del 25.5%, anche se la stima per l'anno successivo è stata rivista al ribasso del 4.5% negli ultimi 90 giorni.

Valutazione

La valutazione è gialla, con una lettura neutrale che colloca le azioni vicino al valore equo. Rispetto alle mediane decennali, il P/E è 24.2x contro 22.7x, un premio del 6.8%. L'EV/EBITDA è 11.6x contro 12.3x, uno sconto del 5.7%. Il P/FCF è 16.6x contro 16.9x, uno sconto dell'1.9%. Il P/S è 2.02x contro 2.15x, uno sconto del 6.2%. Il P/B è 2.85x contro 2.83x, un premio dell'1.0%. Il DCF indica 63.91 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.87%, con il 58.2% del suo valore nel valore terminale. Il valore equo derivante dai multipli storici è 51.34 USD. Il DCF inverso implica una crescita del 3.9%, contro una crescita dei ricavi dell'8.6% e una crescita del flusso di cassa libero per azione del 19.7% su cinque anni. Il valore equo è una stima costruita su ipotesi fisse, non un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è 2.3% e il payout sul flusso di cassa libero è 38.7%.

Rischi

Il rischio principale riguarda gli utili. Il ROIC del 10.0% si colloca solo 1.9 punti sopra il valore del WACC dell'8.2% sulla misura data, quindi un ulteriore calo dei rendimenti lascerebbe poco margine sopra il costo del capitale. La crescita dell'EPS su tre anni del -2.0% e il taglio del 4.5% alle stime per l'anno successivo suggeriscono che la solidità del flusso di cassa libero non si sta ancora traducendo in crescita dei profitti. Un calo del flusso di cassa libero indebolirebbe il DCF, e la fascia di valore equo dipende da esso. La stima di insolvenza e la lettura dell'Altman sono segnali di basso rischio, ma si basano su un modello concepito per le aziende manifatturiere. Alcuni valori non sono disponibili: l'azienda non riporta un calendario di scadenza del debito, e questa analisi non dispone di una suddivisione dei ricavi per segmento, quindi non può indicare quali divisioni trainano la crescita o i margini.