HP Inc (HPQ)

Conclusione

HP Inc è un'azienda tecnologica statunitense che vende personal computer, workstation e stampanti, insieme a servizi di stampa 3D, lavoro ibrido e servizi correlati, attraverso i segmenti Personal Systems, Printing e Corporate Investments. Il 2026-11-09 il prezzo azionario era 28.25 USD, con una capitalizzazione di mercato di 25.5 miliardi di USD.

Il verdetto è sottovalutata. Il P/E attuale di 10.4x è vicino alla sua mediana decennale di 10.1x, e l'EV/EBITDA di 8.4x è vicino alla sua mediana di 8.4x. Il prezzo sul free cash flow, pari a 6.6x, è inferiore alla sua mediana di 9.0x. Il DCF dà 39.97 USD per azione e il fair value basato sui multipli storici è 32.89 USD. La fascia di fair value va da 29.14 a 43.71 USD, con un punto medio di 36.43 USD e un margine di sicurezza del 28.9% al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita del -4.6% annuo, a fronte di un CAGR dei ricavi a cinque anni del -0.5% e di un CAGR del free cash flow per azione a cinque anni del 2.2%, quindi il prezzo presuppone già un business in contrazione.

A sostenere il caso è un ritorno sul capitale investito del 50.2% contro un WACC del 9.1%, una conversione del free cash flow del 158.3% su base consuntiva e una variazione del numero di azioni a cinque anni del -7.7% annuo. A metterlo in crisi sono un current ratio di 0.79, uno Z-score di Altman di 1.61, un CAGR dei ricavi a tre anni del -4.2% e una crescita stimata dell'EPS del prossimo anno del -2.7%.

Solidità finanziaria

La solidità finanziaria è rossa: il debito netto su EBITDA di 1.6x e l'assenza di un modello di debito del settore finanziario la sostengono, mentre lo Z-score di Altman di 1.61 e un current ratio di 0.79 la frenano. Il quick ratio è 0.44 e la copertura degli interessi è 7.6x, valutata come neutra. La zona di Altman è di distress. Il modello di Altman è stato progettato per i produttori, e il business hardware di HP è vicino a quel profilo, quindi la lettura merita peso. Rischio di insolvenza: basso, circa l'1.7% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni. L'azienda riporta un patrimonio netto degli azionisti negativo, quindi il rapporto debito/patrimonio netto non è disponibile.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde, sostenuta dalla conversione del free cash flow e da un numero di azioni in diminuzione, mentre il punteggio di Piotroski di 5 su 9 è solo neutro. La conversione consuntiva del free cash flow è 158.3%, e la media a cinque anni è 101.0%. Il rapporto di accrual è -2.9%, il che significa che i guadagni in contanti superano quelli riportati. La compensazione basata su azioni è 0.8% dei ricavi, e il free cash flow dopo di essa è 3.40 miliardi di USD. Il CAGR del numero di azioni a cinque anni è -7.7%, che riflette i riacquisti. Il punteggio M di Beneish non è disponibile. Negli ultimi otto trimestri l'azienda ha superato le stime quattro volte e le ha mancate una volta, con una sorpresa media del 3.1%. Le stime dell'anno in corso sono salite del 7.4% in 90 giorni senza revisioni al ribasso negli ultimi 30 giorni, mentre le stime dell'anno successivo sono salite del 4.9% in 90 giorni.

Redditività

La redditività è verde, sostenuta da un ritorno sul capitale investito molto superiore al costo del capitale. Il ROIC è 50.2% contro un WACC del 9.1%, un valore di ROIC meno WACC di 41.0%, e la mediana del ROIC a cinque anni è 58.1%. Il margine lordo è 19.8% contro una mediana decennale di 19.3%. Il margine operativo è 5.6% contro una mediana di 6.6%, e il margine netto è 4.1% contro una mediana di 5.2%. La stabilità del margine operativo è 9.4%. Il ritorno sul patrimonio netto non è disponibile perché il patrimonio è negativo. La scomposizione DuPont dell'ultimo bilancio annuale mostra un margine netto di 4.6% e una rotazione dell'attivo di 1.32x, quindi il rendimento deriva dalle operazioni e non dalla leva.

Crescita

La crescita è rossa, poiché ricavi e free cash flow per azione sono entrambi in calo negli ultimi anni. Il CAGR dei ricavi è -4.2% su tre anni, -0.5% su cinque anni e 0.7% su dieci anni. Il CAGR dell'EPS è -3.8% su tre anni, 6.0% su cinque anni e 0.7% su dieci anni. Il CAGR del free cash flow per azione è -5.6% su tre anni, 2.2% su cinque anni e 6.5% su dieci anni. I ricavi sono cresciuti in cinque dei dieci anni comparabili più recenti. La stima dell'EPS del prossimo anno implica una crescita del -2.7%, valutata come negativa. La crescita è stata discontinua piuttosto che costantemente negativa sull'orizzonte più lungo.

Valutazione

La valutazione è verde, poiché il prezzo è inferiore al livello implicito dai multipli sui flussi di cassa e il margine di sicurezza è positivo. Il P/E di 10.4x comporta un premio del 3.0% sulla sua mediana decennale di 10.1x, e l'EV/EBITDA di 8.4x comporta un premio dello 0.4% su una mediana di 8.4x. Il prezzo sul free cash flow di 6.6x si trova con uno sconto del 26.9% rispetto alla sua mediana di 9.0x, e il prezzo sulle vendite di 0.43x con uno sconto del 25.0% rispetto a una mediana di 0.57x. Il DCF dà 39.97 USD per azione, usando un tasso di sconto del 10.95% e un tasso di crescita terminale del 2.5%. Il DCF inverso implica una crescita del -4.6%, che è -4.1% rispetto alla crescita dei ricavi e -6.8% rispetto alla crescita del free cash flow per azione su cinque anni. Il fair value è un ordine di grandezza costruito su ipotesi fisse, non un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è 4.3%, e il payout è 28.2% del free cash flow.

Rischi

Il rischio principale è il quadro debole di liquidità e solvibilità. Un current ratio di 0.79 e uno Z-score di Altman di 1.61 lasciano poco margine se il flusso di cassa operativo si indebolisce. Ricavi in calo, con un CAGR a tre anni del -4.2%, eroderebbero il flusso di cassa che sostiene la valutazione. Una stima dell'EPS del prossimo anno del -2.7% indica una pressione continua sugli utili. I valori non disponibili sono il rapporto debito/patrimonio netto, il ritorno sul patrimonio netto, il prezzo sul valore contabile e il punteggio M di Beneish. Questa analisi ha dei limiti: non c'è un calendario delle scadenze del debito né una ripartizione dei ricavi per segmento, quindi il rischio di rifinanziamento e le prestazioni delle singole attività non possono essere valutate.