ResMed Inc (RMD)

Conclusione

ResMed sviluppa e vende dispositivi diagnostici e terapeutici per l'apnea del sonno, sistemi di monitoraggio dei pazienti connessi al cloud e software per fornitori di attrezzature medicali domiciliari e di assistenza sanitaria a domicilio. Il 2026-11-09 il prezzo azionario era di 235.74 USD, con una capitalizzazione di mercato di 33.2 miliardi di USD.

Il verdetto è sottovalutata. Il rapporto prezzo/utili di 20.8x è ben al di sotto della mediana decennale di 36.4x, con un premio di -42.9%, e il rapporto valore d'impresa/EBITDA di 14.6x si confronta con una mediana di 22.2x. Il flusso di cassa scontato fornisce 513.30 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.9%. La fascia di valore equo va da 347.91 a 521.86 USD con un punto medio di 434.88 USD, un margine di sicurezza dell'84.5% al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita dei ricavi di -0.9% annuo, rispetto a un CAGR dei ricavi a cinque anni del 12.1% e a un CAGR del flusso di cassa libero per azione a cinque anni del 21.7%.

A sostenere la tesi è il bilancio, con un rapporto debito netto/EBITDA di -0.18, cioè una posizione di cassa netta, e un ritorno sul capitale investito del 28.8% contro un costo medio ponderato del capitale dell'8.8%. La conversione del flusso di cassa libero negli ultimi dodici mesi è del 178.8%. A metterla in crisi sono le prospettive: negli ultimi 30 giorni cinque analisti hanno tagliato le stime per l'anno successivo contro quattro che le hanno alzate, e la crescita attesa dell'utile per azione per l'anno successivo è dell'8.9%, ben al di sotto del CAGR dell'utile per azione a cinque anni del 26.3%. Il DCF poggia inoltre su una quota del valore terminale del 59.7%, e il punteggio M di Beneish non è disponibile.

Solidità finanziaria

La solidità finanziaria è verde, sostenuta da tutti e quattro i parametri valutati come buoni. La società detiene cassa netta, con un rapporto debito netto/EBITDA di -0.18, e una copertura degli interessi di 43.8x. Il rapporto di liquidità corrente è 2.65 e il quick ratio è 1.50, mentre il rapporto debito/patrimonio netto è solo 0.10. Il punteggio Z di Altman è 11.9, nella zona di sicurezza. Il modello di Altman è stato concepito soprattutto per i produttori, e ResMed è un produttore, quindi il risultato è una guida ragionevole in questo caso. Il rischio di insolvenza è basso, intorno allo 0.02% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni. Il bilancio non mostra segni di tensione e lascia alla società margine per finanziare la propria crescita.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde, sostenuta dalla conversione del flusso di cassa libero, dal punteggio di Piotroski e dalle sorprese sugli utili. La conversione del flusso di cassa libero è del 178.8% su base degli ultimi dodici mesi e del 95.2% su cinque anni. Il rapporto di accrual è -3.3%, il che significa che gli utili in contanti vanno avanti rispetto all'utile di bilancio. La remunerazione basata su azioni è pari al 3.3% dei ricavi, e il flusso di cassa libero al netto di essa è di 2.66 miliardi di USD. La variazione del numero di azioni in cinque anni è di -0.05% annuo, quindi i riacquisti superano leggermente le emissioni. Il punteggio di Piotroski è 7 su 9. La società ha superato le stime degli analisti in tutti e otto gli ultimi trimestri, con una sorpresa media del 3.3%. Il punteggio M di Beneish non è disponibile, quindi il rischio di manipolazione non può essere verificato con questo modello.

Redditività

La redditività è verde, con tutti e quattro i parametri valutati come buoni. Il margine lordo è 61.2% contro una mediana decennale del 58.1%, e il margine operativo è 33.1% contro il 27.7%. Il margine netto è 27.8% contro il 21.1%. La misura di stabilità del margine operativo è 14.8%. Il ritorno sul capitale investito è 28.8% contro un costo medio ponderato del capitale dell'8.8%, e il valore ROIC meno WACC indicato è 19.9%. La mediana quinquennale del ROIC è 19.5%. La scomposizione DuPont mostra un margine netto del 26.9%, una rotazione dell'attivo di 0.63 e un moltiplicatore del patrimonio di 1.36. La leva aggiunge poco, quindi il ritorno sul patrimonio netto del 26.8% deriva soprattutto dai margini e dall'efficienza del capitale.

Crescita

La crescita è verde, con crescita dei ricavi e degli utili entrambe valutate come buone. Il tasso di crescita composto dei ricavi è 10.2% in tre anni, 12.1% in cinque e 11.9% in dieci. I ricavi sono cresciuti in tutti e dieci gli ultimi dieci anni comparabili. Il tasso di crescita composto dell'utile per azione è 19.7% in tre anni, 26.3% in cinque e 15.4% in dieci. Il flusso di cassa libero per azione è cresciuto del 43.9% annuo in tre anni, del 21.7% in cinque e del 12.8% in dieci. La crescita stimata dell'utile per azione per l'anno successivo è 8.9%, un chiaro rallentamento rispetto al ritmo quinquennale, quindi il percorso di crescita è solido ma il consenso prevede un moderarsi.

Valutazione

La valutazione è verde, sostenuta dal verdetto, valutato come buono con un margine di sicurezza dell'84.5%. Ogni multiplo attuale è inferiore alla propria mediana decennale: il rapporto prezzo/utili è 20.8 contro 36.4, con un premio di -42.9%; il rapporto valore d'impresa/EBITDA è 14.6 contro 22.2, con un premio di -34.1%; il rapporto prezzo/flusso di cassa libero è 11.6 contro 36.3, con un premio di -67.9%. Il DCF fornisce 513.30 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.9%, un tasso di crescita terminale del 2.5% e una quota del valore terminale del 59.7%. Il valore equo derivato dai multipli storici è 356.47 USD. La fascia di valore equo va da 347.91 a 521.86 USD. Si tratta di stime costruite su ipotesi fisse, non di obiettivi di prezzo. Il rendimento da dividendo è 1.87% e il pay-out sul flusso di cassa libero è 21.7%.

Rischi

Il rischio principale è che la crescita rallenti più di quanto il mercato si aspetti. La crescita dell'utile per azione dell'8.9% per l'anno successivo e i recenti tagli alle stime indicano un rallentamento, e un percorso di crescita più basso ridurrebbe il valore dei flussi di cassa su cui il DCF si basa. La quota del valore terminale del 59.7% significa che gran parte del DCF dipende da ipotesi molto lontane nel futuro, quindi una piccola variazione del tasso di sconto o della crescita terminale modificherebbe sensibilmente il risultato. Il punteggio M di Beneish non è disponibile, quindi la possibilità di manipolazione degli utili non può essere verificata con quel modello. L'analisi non include un calendario delle scadenze del debito né una suddivisione dei ricavi per segmento, quindi non è possibile valutare il rischio di rifinanziamento né il peso relativo tra terapia del sonno e software. I valori di equo valore sono stime di ordine di grandezza, non previsioni.