Republic Services Inc (RSG)

Conclusione

Republic Services è una società statunitense di servizi ambientali che raccoglie, ricicla e smaltisce rifiuti solidi, industriali e pericolosi, con attività negli Stati Uniti e in Canada. Il 2026-11-09 il prezzo dell'azione era 246.78 USD, con una capitalizzazione di mercato di 75.2 miliardi di USD.

Il giudizio è equo. La fascia di valore equo va da 194.71 a 292.06 USD con un punto medio di 243.38 USD, e il margine di sicurezza è -1.4% al prezzo attuale. Rispetto alle proprie mediane decennali, il P/E è 33.76 contro 29.94 e l'EV/EBITDA è 15.54 contro 14.55, mentre il P/FCF è 22.71 contro 24.81. Il DCF restituisce 267.90 USD per azione e il valore equo dai multipli storici è 218.87 USD. Il DCF inverso implica una crescita del 7.05% annuo, a fronte di un CAGR dei ricavi a cinque anni del 10.32% e di un CAGR del free cash flow per azione a cinque anni del 14.11%.

La tesi si fonda su un ritorno sul capitale investito del 10.12% contro un WACC dell'8.10%, su una conversione di free cash flow sugli ultimi dodici mesi del 148.7% e su otto superamenti delle stime di utili in otto trimestri. Si indebolirebbe con un current ratio di 0.75, un debito netto pari a 2.47x l'EBITDA e un price-to-book di 6.14 contro una mediana decennale di 4.10.

Solidità finanziaria

La solidità finanziaria è gialla: lo Z-score di Altman di 3.18 e la stima di insolvenza la sostengono, mentre il current ratio di 0.75 e il debito netto su EBITDA di 2.47x la appesantiscono. Il current ratio è 0.75 e il quick ratio è 0.65, entrambi al 2026-09-30, quindi le passività a breve superano le attività correnti liquide. Il debito netto su EBITDA è 2.47x su base storica e la copertura degli interessi è 5.37x, adeguata ma non ampia. Il rapporto debito su patrimonio netto è 1.17. Lo Z-score di Altman è 3.18, nella zona di sicurezza, anche se il modello è stato concepito per le aziende manifatturiere e questa società non lo è. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.8% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni, sulla base dei dati al 2025-12-31.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde: la conversione in cassa, la lettura del Beneish e il numero di azioni reggono, mentre il punteggio di Piotroski è solo moderato. La conversione del free cash flow è 148.7% su base storica e 111.4% su cinque anni, e il rapporto di accrual è -6.5%, il che significa che gli utili in cassa superano quelli contabili. Il free cash flow al netto della remunerazione basata su azioni è 3.31 miliardi di USD, ma la remunerazione basata su azioni in sé non è disponibile. Il numero di azioni è diminuito a un tasso composto dello 0.5% su cinque anni, il che indica riacquisti di azioni proprie. Il punteggio di Piotroski è 6 su 9. Il M-score di Beneish è -2.88, nella fascia improbabile. La società ha superato le stime in tutti e otto gli ultimi trimestri, con una sorpresa media del 4.9%. Le revisioni delle stime per l'anno in corso sono state leggermente negative, con una variazione a 90 giorni di -0.14%, e per l'anno prossimo una variazione a 90 giorni di -0.71%, con sette revisioni al ribasso contro dieci al rialzo negli ultimi 30 giorni per l'anno prossimo.

Redditività

La redditività è verde, con margini superiori alle rispettive mediane decennali e rendimenti sul capitale investito superiori al costo del capitale. Il margine lordo è 39.2% contro una mediana di 28.9%, il margine operativo è 20.1% contro 17.8% e il margine netto è 12.9% contro 11.2%. La stabilità del margine operativo è 6.55%. Il ROIC è 10.12% contro un WACC di 8.10%, e il valore ROIC meno WACC è 2.02%, etichettato come creazione di valore. La mediana quinquennale del ROIC è 9.56%. La scomposizione DuPont mostra un margine netto di 12.89%, una rotazione dell'attivo di 0.48 e un moltiplicatore del patrimonio di 2.87. Il ROE del 18.2% è quindi in gran parte il prodotto della leva finanziaria e non solo dell'operatività.

Crescita

La crescita è verde: ricavi e utili per azione si sono composti a tassi a due cifre negli ultimi cinque anni. I ricavi sono cresciuti a un tasso composto del 7.1% su tre anni, del 10.3% su cinque e del 6.2% su dieci. L'utile per azione è cresciuto del 13.5%, 17.8% e 12.4% negli stessi periodi. Il free cash flow per azione è cresciuto del 12.2% su tre anni, 14.1% su cinque e 14.0% su dieci. I ricavi sono aumentati in otto dei dieci anni confrontabili. Il consenso prevede una crescita dell'utile per azione del 10.1% per l'anno prossimo, sebbene le recenti revisioni delle stime siano state leggermente negative.

Valutazione

La valutazione è gialla: il prezzo è vicino al punto medio del valore equo e diversi multipli scambiano al di sopra della propria storia. Il P/E è 33.76 contro una mediana decennale di 29.94, un premio del 12.8%, e l'EV/EBITDA è 15.54 contro 14.55, un premio del 6.8%. Il P/FCF di 22.71 è inferiore alla sua mediana di 24.81, uno sconto dell'8.5%. Il price-to-sales di 4.36 è superiore del 41.6% alla sua mediana di 3.08, e il price-to-book di 6.14 è superiore del 49.9% alla sua mediana di 4.10. Il DCF restituisce 267.90 USD per azione utilizzando un tasso di sconto dell'8.87%, un tasso di crescita nel breve termine del 10.08% e una crescita terminale del 2.5%; il valore terminale rappresenta il 58.9% di tale cifra. La fascia di valore equo si basa su ipotesi fisse, tra cui un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata, quindi è un ordine di grandezza e non un obiettivo di prezzo. Il DCF inverso implica una crescita del 7.05%. Il rendimento da dividendo è 1.28% e il payout sul free cash flow è 29.1%.

Rischi

I principali rischi sono la liquidità, la leva finanziaria e una valutazione che già incorpora una forte crescita. Un current ratio di 0.75 significa che la società dipende da una generazione di cassa costante o dal rifinanziamento per far fronte alle obbligazioni a breve termine. Un debito netto pari a 2.47 volte l'EBITDA e una copertura degli interessi di 5.37x lasciano meno margine se gli utili dovessero calare. Un price-to-book di 6.14 contro una mediana di 4.10 è esposto a qualsiasi rallentamento dei rendimenti, e la quota del 58.9% di valore terminale rende il DCF sensibile alle ipotesi di lungo periodo. La remunerazione basata su azioni non è disponibile, quindi il suo effetto sugli utili non può essere valutato. Questa analisi non dispone di un calendario delle scadenze del debito né di una ripartizione dei ricavi per segmento, quindi i tempi di rifinanziamento e il contributo di ciascuna linea di business restano ignoti.