Northrop Grumman Corporation (NOC)

Conclusione

Northrop Grumman è una società statunitense di tecnologie per l'aerospazio e la difesa, organizzata in quattro segmenti: Aeronautics Systems, Defense Systems, Mission Systems e Space Systems. Con un prezzo di 539.07 USD per azione al 9 novembre 2026, la sua capitalizzazione di mercato è di 76.6 miliardi di USD.

Il giudizio è equo. Il titolo scambia al di sotto delle proprie mediane decennali su quattro cinque multipli: il rapporto prezzo/utili è 16.9x contro una mediana di 17.9x, e il rapporto prezzo/free cash flow è 20.0x contro 27.6x. Il flusso di cassa scontato fornisce 422.58 USD per azione, con un tasso di sconto dell'8.87%. La fascia di valore equo va da 401.13 a 601.70 USD con un punto medio di 501.42 USD, un margine di sicurezza del -7.0% al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita dei ricavi del 5.8% annuo, mentre i ricavi sono cresciuti in realtà del 2.7% annuo nell'arco di cinque anni e il free cash flow per azione è cresciuto del 6.0% annuo.

A sostegno della tesi vi sono un bilancio solido, con uno Z-score di Altman di 3.13 e una copertura degli interessi di 9.0x, e un rendimento del capitale investito del 15.4% contro un costo medio ponderato del capitale dell'8.0%. I dati più deboli sono la conversione del free cash flow nell'arco di cinque anni, pari al 52.2%, e un calo dell'utile per azione su base annua, pari al -2.6% annuo nell'arco di tre anni. Il debito netto su EBITDA di 1.7x è un carico gestibile ma visibile. Se la conversione di cassa resterà debole o gli utili continueranno a calare, lo sconto rispetto ai multipli storici probabilmente non si chiuderà.

Solidità finanziaria

La solidità finanziaria è verde: lo Z-score di Altman, il debito netto su EBITDA, la copertura degli interessi e il current ratio sono tutti valutati come buoni. Il current ratio è 1.23 e il quick ratio è 1.00. Il debito netto su EBITDA è 1.7x, il rapporto debito/patrimonio netto è 0.89 e la copertura degli interessi è 9.0x. Lo Z-score di Altman è 3.13, nella zona di sicurezza. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.7% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni. Il debito è leggermente diminuito negli ultimi cinque anni, con una crescita del rapporto debito/ricavi del -0.7% annuo.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è gialla. La conversione del free cash flow è dell'84.7% su base consuntiva ma solo del 52.2% nell'arco di cinque anni, che è il segnale più debole. Il rapporto di accrual è del -1.1%, il che indica che i flussi di cassa superano gli utili riportati. La compensazione basata su azioni è pari allo 0.3% dei ricavi, e il free cash flow dopo di essa è di 3.7 miliardi di USD. Il numero di azioni è diminuito del 3.0% annuo negli ultimi cinque anni, per effetto dei riacquisti. Il punteggio di Piotroski è 6 su 9. Il punteggio M di Beneish non è disponibile. Northrop ha superato le stime sugli utili in sette degli ultimi otto trimestri, con una sorpresa media del 2.4%. Le stime per l'anno successivo sono state riviste al ribasso dell'1.4% negli ultimi 90 giorni.

Redditività

La redditività è verde. Il margine lordo è del 20.0% contro una mediana decennale del 20.9%, il margine operativo è del 10.1% contro l'11.4%, e il margine netto è del 10.4% contro il 9.5%. La stabilità dei margini è del 20.5%. Il rendimento del capitale investito è del 15.4%, contro un costo medio ponderato del capitale dell'8.0%, e il divario indicato è di 7.4 punti, uno spread che crea valore. La mediana quinquennale del rendimento del capitale investito è del 14.8%. Il rendimento del capitale proprio è del 24.2%, ma la scomposizione DuPont mostra che la leva contribuisce: un margine netto del 10.0%, una rotazione dell'attivo di 0.82 e un moltiplicatore del patrimonio di 3.08. Il rendimento del capitale proprio è quindi gonfiato dal bilancio più che dai soli margini.

Crescita

La crescita è verde. I ricavi sono cresciuti a un tasso composto del 4.7% annuo in tre anni, del 2.7% in cinque anni e del 6.0% in dieci anni. I ricavi sono aumentati in nove degli ultimi dieci anni comparabili. L'utile per azione è sceso del 2.6% annuo in tre anni, ma è salito dell'8.9% in cinque anni e del 10.9% in dieci anni. Il free cash flow per azione è cresciuto a un tasso composto del 34.6% in tre anni, del 6.0% in cinque e del 10.1% in dieci. I dati triennali sono gonfiati da una base bassa, quindi i periodi più lunghi offrono un quadro più affidabile.

Valutazione

La valutazione è gialla. Rispetto alle proprie mediane decennali, il multiplo prezzo/utili è 16.9x contro 17.9x, un premio di -5.6%. Il valore d'impresa su EBITDA è 12.1x contro 12.9x, -6.1%. Il prezzo su free cash flow è 20.0x contro 27.6x, -27.4%. Il prezzo su vendite è 1.76x contro 1.71x, 2.6%. Il prezzo su valore contabile è 4.10x contro 5.26x, -22.0%. Il flusso di cassa scontato fornisce 422.58 USD per azione, usando un tasso di sconto dell'8.87%. Il valore equo dai multipli storici è 580.26 USD. La fascia di valore equo va da 401.13 a 601.70 USD, con punto medio di 501.42 USD, e un margine di sicurezza del -7.0%. Il DCF inverso implica una crescita del 5.8% annuo, contro il 2.7% realizzato in cinque anni. Il valore equo è una stima costruita su ipotesi fisse, non un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è dell'1.8% e il payout sul free cash flow è del 35.6%.

Rischi

La debole conversione di cassa è il rischio principale. Se la conversione quinquennale del 52.2% dovesse persistere, il free cash flow non sosterrebbe la valutazione implicita nel flusso di cassa scontato. La riduzione dell'utile per azione nell'arco di tre anni e le revisioni al ribasso delle stime per l'anno successivo potrebbero erodere la fiducia nella crescita implicita nel DCF inverso. Il debito netto su EBITDA di 1.7x limita la flessibilità se i bilanci della difesa o i margini dovessero indebolirsi. Il punteggio M di Beneish non è disponibile, e la società non riporta un calendario di scadenza del debito né i ricavi per segmento, quindi il profilo del debito e la composizione per segmento non possono essere verificati qui. La valutazione poggia su ipotesi fisse, e i multipli storici potrebbero non costituire un punto di riferimento affidabile.