Vulcan Materials Company (VMC)

Conclusione

Vulcan Materials Company produce aggregati per l'edilizia, asfalto e calcestruzzo pronto all'uso negli Stati Uniti. Con un prezzo di 289.44 USD al 2026-11-09, la sua capitalizzazione di mercato è di 37.1 miliardi di USD.

Il verdetto è sopravvalutata. I multipli attuali si collocano vicino alle rispettive mediane decennali: il rapporto prezzo/utili è 33.7 contro una mediana di 36.9, e il rapporto valore d'impresa/EBITDA è 18.5 contro 18.6. Il prezzo/patrimonio netto contabile è 4.4 contro una mediana di 3.6, e il prezzo/flusso di cassa libero è 47.6 contro 43.2. Il valore del flusso di cassa scontato è di 122.44 USD per azione con un tasso di sconto del 9.86%. La fascia di valore equo va da 159.14 a 238.70 USD con un punto medio di 198.92 USD, da cui deriva un margine di sicurezza del -31.3% al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita del 20.0% annuo, mentre i ricavi sono cresciuti del 10.3% e il flusso di cassa libero per azione del 10.1% annuo negli ultimi cinque anni.

A sostenere la tesi sono il bilancio e la qualità degli utili: un punteggio di Piotroski di 9 su 9, uno Z-score di Altman di 3.99 e una conversione del flusso di cassa libero dell'88.7% in cinque anni. A metterla in crisi è il rendimento del capitale, con un ROIC del 9.1% contro un WACC del 9.1%, e le revisioni delle stime, con 17 revisioni al ribasso per l'anno prossimo contro una al rialzo negli ultimi 30 giorni. Il debito netto/EBITDA di 2.25 è il terzo dato debole da monitorare, poiché lascia meno margine se gli utili calano.

Solidità finanziaria

La solidità finanziaria è verde, sostenuta dallo Z-score di Altman di 3.99 e da un indice di liquidità corrente di 1.43, mentre il debito netto/EBITDA di 2.25 e la copertura degli interessi di 7.26 sono solo neutri. L'indice di liquidità immediata è 0.84 e il rapporto debito/patrimonio netto è 0.63. Lo Z-score di Altman si colloca nella zona di sicurezza, sebbene il modello sia stato concepito per le aziende manifatturiere, quindi è solo una guida approssimativa per un produttore di materiali da costruzione. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.3% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni. Gli oneri finanziari della società sono riportati, pertanto la copertura è calcolata su base dodici mesi consecutivi e non è una stima.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde, supportata da un punteggio di Piotroski di 9 su 9, da un M-score di Beneish di -3.08, letto come manipolazione improbabile, e da un rapporto di accrual di -0.043. La conversione del flusso di cassa libero è del 70.8% su base consecutiva e dell'88.7% in cinque anni. La remunerazione basata su azioni vale lo 0.6% dei ricavi, e il flusso di cassa libero al netto di essa è di 734.7 milioni di USD. Il numero di azioni è diminuito a un tasso composto dello 0.2% in cinque anni, il che indica riacquisti di azioni proprie. La società ha superato le stime in 6 degli ultimi 8 trimestri, con una sorpresa media dell'8.1%. Le revisioni delle stime sono negative: l'anno in corso è sceso del 3.8% in 90 giorni, e quello successivo del 6.4%.

Redditività

La redditività è verde. I margini sono superiori alle rispettive mediane decennali: il margine lordo è 27.5% contro 25.5%, il margine operativo 19.9% contro 18.3%, e il margine netto 13.8% contro 12.1%. Il rendimento del capitale investito è 9.1% contro un WACC del 9.1%, quindi lo spread è sostanzialmente nullo e la classificazione è neutra. La mediana quinquennale del ROIC è 7.9%. Il rendimento del patrimonio netto, pari al 13.1%, non è gonfiato dalla leva: la scomposizione DuPont mostra un margine netto del 13.6%, una rotazione dell'attivo di 0.475 e un moltiplicatore del patrimonio di 1.959, quindi gran parte del rendimento deriva da margini e rotazione.

Crescita

La crescita è verde. I ricavi sono cresciuti a un tasso composto del 2.7% in tre anni, del 10.3% in cinque e dell'8.8% in dieci. Gli utili per azione sono cresciuti a un tasso composto del 23.9% in tre anni, del 13.3% in cinque e del 17.5% in dieci. Il flusso di cassa libero per azione è cresciuto a un tasso composto del 29.0%, del 10.1% e del 18.4% negli stessi periodi. I ricavi sono aumentati in 8 dei 10 anni confrontabili. La stima di crescita degli utili per l'anno prossimo, pari al 14.8%, è positiva, ma è stata rivista al ribasso.

Valutazione

La valutazione è rossa. Il rapporto prezzo/utili di 33.7 è inferiore dell'8.7% alla sua mediana decennale di 36.9, e il valore d'impresa/EBITDA di 18.5 è inferiore dello 0.7% a 18.6. Il prezzo/flusso di cassa libero di 47.6 è superiore del 10.1% a 43.2, il prezzo/ricavi di 4.6 è superiore del 5.1% a 4.4, e il prezzo/patrimonio netto contabile di 4.4 è superiore del 21.7% a 3.6. Il valore del flusso di cassa scontato è 122.44 USD con un tasso di sconto del 9.86%, e circa il 54.5% di tale valore deriva dal valore terminale. Il valore equo dai multipli storici è 275.40 USD. Il valore equo è un ordine di grandezza costruito su ipotesi fisse, tra cui un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata, e non è un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è 0.72% e il payout sul flusso di cassa libero è 34.1%.

Rischi

Il rischio principale è la leva: il debito netto/EBITDA di 2.25 significa che un calo degli utili farebbe salire rapidamente il rapporto. La copertura degli interessi di 7.26 si ridurrebbe con profitti inferiori. Un ROIC pari al WACC significa che la società guadagna solo il proprio costo del capitale, quindi un calo dei margini spingerebbe i rendimenti al di sotto di esso. Le stime in calo indeboliscono la tesi di crescita, e il DCF inverso richiede già una crescita annua del 20.0%. Alcuni dati non sono disponibili per questa analisi: non esiste un piano di scadenza del debito né una ripartizione dei ricavi per segmento, quindi il rischio di rifinanziamento e il peso relativo di asfalto e calcestruzzo non possono essere valutati.