Air Products and Chemicals Inc (APD)

Conclusione

Air Products and Chemicals è una società statunitense di prodotti chimici speciali. Produce gas atmosferici come ossigeno, azoto e argon, gas di processo come idrogeno ed elio, e gas speciali, e progetta apparecchiature per la separazione dell'aria e la liquefazione dei gas. Al prezzo di 311.08 USD, la sua capitalizzazione di mercato è di 69.3 miliardi di USD.

Il verdetto è sopravvalutata. Il P/E di 130.2 si confronta con una mediana decennale di 29.5, e l'EV/EBITDA di 111.3 con 15.8. Il DCF restituisce 36.80 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.87%. La fascia di valore equo va da 109.46 a 164.19 USD con un punto medio di 136.82 USD, un margine di sicurezza del -56.0% al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita del 33.7% annuo, mentre i ricavi sono cresciuti a un tasso composto del 4.7% in cinque anni e il flusso di cassa libero per azione è diminuito dell'11.5% annuo.

I dati più solidi sono un punteggio Piotroski di 4 su 4, un rendimento da dividendo del 2.3% e sette superamenti delle stime sugli utili negli ultimi otto trimestri. I più deboli sono un margine operativo del -0.3% contro una mediana decennale del 20.9%, un ROIC del -0.12% contro un WACC dell'8.04%, e un rapporto tra debito netto ed EBITDA di 21.7x.

Salute finanziaria

La salute finanziaria è rossa, appesantita dal rapporto tra debito netto ed EBITDA di 21.7x e da una copertura degli interessi di -0.19, che riflette il margine operativo negativo della società. Il current ratio di 1.07 e il quick ratio di 0.87 offrono una certa copertura nel breve termine, e il rapporto debito/patrimonio netto si attesta a 1.05. Lo Z-score di Altman non è disponibile perché mancano i dati di input. Il modello di Altman è stato concepito per i produttori, quindi la sua lettura andrebbe interpretata con questo contesto. Il rischio di insolvenza non è valutabile, perché i dati richiesti dal modello di Ohlson non sono disponibili.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è gialla: il punteggio Piotroski e la variazione del numero di azioni sono solidi, ma la conversione di cassa è debole nel lungo periodo. La conversione del flusso di cassa libero è dell'89.6% su base trailing ma del -88.7% in cinque anni. Le remunerazioni basate su azioni pesano lo 0.39% dei ricavi, e il flusso di cassa libero al netto di tali remunerazioni è di 426.4 milioni di USD. La variazione del numero di azioni in cinque anni è un aumento dello 0.04% annuo, quindi non ci sono riacquisti di rilievo. Il punteggio Piotroski è 4 su 4. Il M-score di Beneish e il rapporto di accrual non sono riportati. La società ha superato le stime in sette degli ultimi otto trimestri, con una sorpresa media dell'1.4%. Le stime per l'anno successivo sono state riviste al ribasso dello 0.6% negli ultimi 90 giorni, mentre quelle per l'anno corrente sono state riviste al ribasso dello 0.4%, con quattro revisioni al ribasso e due al rialzo negli ultimi 30 giorni.

Redditività

La redditività è rossa. Il margine operativo del -0.3% si confronta con una mediana decennale del 20.9%, e il margine netto del 4.1% con il 19.0%. Il margine lordo del 31.6% è vicino alla sua mediana del 31.1%. Il ROIC del -0.12% si colloca rispetto a un WACC dell'8.04%, con un differenziale ROIC meno WACC del -8.16%, che il modello classifica come distruzione di valore. La mediana quinquennale del ROIC è del 14.4%. Il rendimento del capitale proprio è del 3.1%. La scomposizione DuPont oltre il margine netto non è disponibile, quindi non è possibile mostrare quanto la leva finanziaria sostenga il rendimento. La stabilità del margine operativo è 0.68.

Crescita

La crescita è gialla. I ricavi sono cresciuti a un tasso composto dell'1.0% in tre anni, del 4.7% in cinque anni e del 5.6% in dieci anni. I ricavi sono aumentati in cinque degli ultimi dieci anni confrontabili. L'utile per azione è diminuito a tassi composti del 38.6% in tre anni, del 24.0% in cinque anni e dell'1.9% in dieci anni. Il flusso di cassa libero per azione è diminuito dell'11.5% annuo in cinque anni e del 12.4% in dieci. La stima degli utili per l'anno successivo implica una crescita dell'8.2%, che è l'unico segnale di crescita prospettica favorevole emerso dai dati.

Valutazione

La valutazione è rossa. Rispetto alle proprie mediane decennali, il P/E di 130.2 (mediana 29.5) registra un premio del 341.1%, l'EV/EBITDA di 111.3 (mediana 15.8) un premio del 602.6%, e il prezzo sul flusso di cassa libero di 145.3 (mediana 75.1) un premio del 93.5%. Il prezzo sulle vendite di 5.33 (mediana 5.36) e il prezzo sul valore contabile di 4.04 (mediana 4.30) si collocano vicino alle mediane o al di sotto. Il DCF restituisce 36.80 USD per azione, con un tasso di sconto dell'8.87% e un tasso di crescita terminale del 2.5%, con il 56.6% del valore nel periodo terminale. Il DCF inverso implica una crescita del 33.7%, a fronte del 4.7% realizzato in cinque anni. Il valore equo derivante dai multipli storici è di 236.85 USD. La fascia di valore equo è un ordine di grandezza costruito su ipotesi fisse, tra cui un premio per il rischio azionario del 5%, e non è un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è del 2.3% e il rendimento prospettico del 2.4%, ma il pay-out sul flusso di cassa libero è del 336.2%. La valuta è l'USD.

Rischi

Il rischio principale è che la base di utili non si riprenda. Un margine operativo del -0.3% e una copertura degli interessi di -0.19 significano che la società non copre gli interessi con la gestione operativa. Un debito netto pari a 21.7x l'EBITDA lascia poco margine di errore, quindi un ulteriore calo dei profitti peserebbe direttamente sul suo finanziamento. Un ROIC negativo a fronte di un WACC dell'8.04% indica che i nuovi investimenti stanno attualmente riducendo il valore, e il flusso di cassa libero per azione è in calo da anni. Lo Z-score di Altman, la stima di insolvenza di Ohlson, il rapporto di accrual, il M-score di Beneish e la scomposizione DuPont non sono disponibili, quindi questi rischi non possono essere misurati con precisione. Questa analisi non include un calendario delle scadenze del debito né i ricavi per segmento, che mostrerebbero come il rifinanziamento e le singole linee di business incidono sulle prospettive.