Zimmer Biomet Holdings Inc (ZBH)

Conclusione

Zimmer Biomet produce impianti ortopedici per la ricostruzione, prodotti per la medicina dello sport e biologici, dispositivi craniomascellofacciali e toracici, e il robot ROSA per la chirurgia del ginocchio. Il 2026-11-09 il prezzo dell'azione era 108.33 USD, con una capitalizzazione di mercato di 20.5 miliardi di USD e un valore d'impresa di 27.6 miliardi di USD.

Il verdetto è sottovalutata. I multipli attuali si collocano ben al di sotto delle rispettive mediane decennali: il rapporto valore d'impresa su EBITDA è 12.1 contro una mediana di 19.5, con un premio del -38.0%, e il rapporto prezzo su free cash flow è 12.4 contro 19.8, con un premio del -37.4%. Il discounted cash flow dà 153.26 USD per azione, e il fair value dai multipli storici è 156.75 USD. La fascia di fair value va da 124.01 a 186.01 USD con un punto medio di 155.01 USD, un margine di sicurezza del 43.1% al prezzo attuale. Il discounted cash flow inverso implica una crescita del -0.1% annuo, mentre i ricavi sono cresciuti del 6.1% annuo in cinque anni e il free cash flow per azione del 7.8%.

A sostenere il caso è la conversione del free cash flow pari a 2.16x negli ultimi dodici mesi, otto superamenti delle stime in otto trimestri e una variazione del numero di azioni in cinque anni del -1.4%. Ciò che potrebbe comprometterlo è un ritorno sul capitale investito del 5.05% contro un costo medio ponderato del capitale del 7.62%, un indebitamento netto pari a 3.11 volte l'EBITDA e una copertura degli interessi di 4.09.

Salute finanziaria

La solidità finanziaria è gialla: il current ratio di 1.46 la sostiene, mentre l'indebitamento netto su EBITDA di 3.11, la copertura degli interessi di 4.09 e uno Z-score di Altman di 2.47 la frenano. Il quick ratio è 0.63 e il rapporto debito su patrimonio netto è 0.59. Il modello di Altman è stato concepito per le aziende manifatturiere; Zimmer è un produttore di dispositivi medici, quindi viene applicato qui tenendo presente questo limite, e il punteggio si colloca nella zona grigia. Il rischio di insolvenza è basso, circa lo 0.3% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni. Il debito è diminuito negli ultimi cinque anni, con una variazione del debito rispetto alla crescita dei ricavi del -7.6% sui dati annuali.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde. La conversione del free cash flow è 2.16x su base dodici mesi e 1.91x su base cinque anni, e il rapporto di accrual è -0.045, il che suggerisce che gli utili in contanti superano quelli riportati. La remunerazione basata su azioni è pari all'1.1% dei ricavi, e il free cash flow dopo di essa è 1.56 miliardi di USD. Il numero di azioni è sceso con un tasso di crescita composto del -1.4% in cinque anni, il che indica riacquisti di azioni proprie. Il punteggio di Piotroski è 5 su 9. Un M-score di Beneish non è disponibile. Otto degli ultimi otto trimestri hanno superato le attese, con una sorpresa media del 3.2%. Le revisioni delle stime per l'anno prossimo si sono mosse del -0.95% in novanta giorni, con una revisione al rialzo e tre al ribasso negli ultimi trenta giorni.

Redditività

La redditività è gialla. Il margine operativo del 15.1% è superiore alla sua mediana decennale dell'11.7%, e il margine netto del 9.0% è superiore alla sua mediana del 7.2%. Il margine lordo del 69.7% è inferiore alla sua mediana del 71.3%. Il dato decisivo è il ritorno sul capitale investito: 5.05% contro un costo medio ponderato del capitale del 7.62%, una differenza data di -2.58%, il che significa che l'attività oggi rende meno di quanto costa il suo capitale. La mediana quinquennale del ritorno sul capitale investito è 4.86%. Il ritorno sul patrimonio netto è 6.0%. La scomposizione DuPont mostra un margine netto dell'8.6%, una rotazione dell'attivo di 0.36 e un moltiplicatore del patrimonio di 1.82, quindi il rendimento deriva principalmente dal margine e non dalla leva.

Crescita

La crescita è verde. I ricavi sono cresciuti a un tasso composto del 5.9% in tre anni, del 6.1% in cinque anni e del 3.2% in dieci anni. L'utile per azione è cresciuto a un tasso composto del 47.8% in tre anni e del 16.4% in dieci anni, con il tasso triennale sospinto da una base iniziale bassa. Il free cash flow per azione è cresciuto a un tasso composto del 12.4% in tre anni, del 7.8% in cinque e del 7.5% in dieci. I ricavi sono aumentati in nove dei dieci anni confrontabili. Gli analisti prevedono una crescita dell'utile per azione dell'anno prossimo del 5.1%.

Valutazione

La valutazione è verde. Rispetto alle rispettive mediane decennali, i multipli presentano un premio del -7.0% sul rapporto prezzo-utili (26.7 contro 28.7 su otto punti), del -38.0% sul rapporto valore d'impresa su EBITDA, del -37.4% sul rapporto prezzo su free cash flow, del -30.9% sul rapporto prezzo su vendite e del -25.7% sul rapporto prezzo su patrimonio netto. Il discounted cash flow usa un tasso di sconto dell'8.9%, una crescita della prima fase del 5.1% e una crescita terminale del 2.5%, e dà 153.26 USD per azione. Il valore terminale costituisce il 56.2% di tale valore, quindi il risultato dipende fortemente dalle ipotesi di lungo periodo. La fascia di fair value è una stima di ordine di grandezza basata su ipotesi fisse, tra cui un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata. Non è un obiettivo di prezzo. Il discounted cash flow inverso implica una crescita del -0.1% contro una crescita dei ricavi del 6.1% in cinque anni. Il rendimento da dividendo è 0.9% e il payout è 11.3% del free cash flow.

Rischi

La debolezza più seria riguarda i rendimenti. Un ritorno sul capitale investito del 5.05%, inferiore a un costo del capitale del 7.62%, significa che la crescita aggiunge poco valore finché i rendimenti non migliorano. Un indebitamento netto di 3.11 volte l'EBITDA e una copertura degli interessi di 4.09 lasciano meno margine se gli utili calano o i costi di rifinanziamento salgono. Lo Z-score di Altman di 2.47 si colloca nella zona grigia, e il modello di Altman non è stato costruito per i produttori di dispositivi. Un M-score di Beneish non è disponibile, quindi il rischio di manipolazione degli utili non può essere verificato qui. Le stime prospettiche sono state tagliate più spesso di quanto siano state alzate. L'analisi ha dei limiti: non dispone di un calendario delle scadenze del debito né di una suddivisione dei ricavi per segmento, quindi non può indicare quando il debito scade o quali linee di prodotto guidano la crescita. La valutazione si basa su ipotesi fisse, e una quota rilevante del discounted cash flow deriva dal valore terminale.