Carnival Corporation (CCL)

Conclusión

Carnival Corporation es un operador de cruceros que gestiona marcas como Carnival Cruise Line, Princess Cruises, Holland America Line y Cunard en cuatro segmentos. A 30.81 USD el 2026-11-09, las acciones dan una capitalización bursátil de 41.4 mil millones USD y un valor empresarial de 65.4 mil millones USD.

El veredicto es justo. El P/E de 13.2x está por debajo de su mediana de diez años de 14.8x, una prima de -10.6%, y el EV/EBITDA de 9.0x se compara con una mediana de 10.2x. El DCF da 27.07 USD por acción con una tasa de descuento del 17.2%, mientras que el valor razonable según múltiplos históricos es de 37.34 USD. La banda de valor razonable va de 25.76 a 38.65 USD con un punto medio de 32.21 USD, lo que supone un margen de seguridad del 4.5% al precio actual. El DCF inverso implica un crecimiento anual del 13.5%, frente a un crecimiento compuesto de ingresos del 29.8% en tres años, del 36.6% en cinco y del 5.4% en diez.

Lo que sostiene el caso: una conversión de flujo de caja libre del 101.2% en base de últimos doce meses, ocho superaciones de beneficios en ocho trimestres y un margen operativo del 16.0% frente a una mediana de diez años del 15.0%. Lo que podría romperlo: un ratio de liquidez corriente de 0.27, un Z-score de Altman de 1.47 en la zona de angustia y un número de acciones que ha crecido un 12.6% anual en cinco años.

Salud financiera

El color es rojo, porque el ratio de liquidez corriente de 0.27 y el Z-score de Altman de 1.47 se evalúan como malos, mientras que la deuda neta sobre EBITDA de 3.3x y la cobertura de intereses de 3.7x son neutrales. El ratio de liquidez rápida es 0.15 y la deuda sobre patrimonio es 1.77. El modelo de Altman se diseñó para fabricantes, así que para una compañía de cruceros su zona de angustia es solo una guía aproximada. Riesgo de insolvencia: bajo, en torno al 1.8% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años, con cifras hasta el 2025-11-30. La liquidez es la parte más débil del balance, y el apalancamiento deja poco margen si los beneficios caen.

Calidad de los beneficios

El color es amarillo. La conversión de flujo de caja libre es del 101.2% en base de últimos doce meses, pero la cifra de cinco años no está disponible. El ratio de devengos es -6.9%, lo que apunta a que los beneficios en efectivo van por delante de los beneficios reportados. La compensación basada en acciones es el 0.4% de los ingresos, y el flujo de caja libre después de ella es de 3.08 mil millones USD. El número de acciones ha crecido al 12.6% anual en cinco años, lo que se evalúa como malo y significa dilución en lugar de recompras. El Piotroski score es 7 de 9, y el M-score de Beneish no está disponible. La compañía superó las estimaciones en los ocho trimestres recientes, con una sorpresa media del 96.7%. Las estimaciones del año en curso subieron un 0.9% en 90 días, pero las del año siguiente bajaron un 2.4%, con 17 revisiones a la baja frente a 8 al alza en los últimos 30 días.

Rentabilidad

El color es verde. Los márgenes están en o por encima de sus medianas de diez años: margen bruto 34.2% frente a 35.6%, margen operativo 16.0% frente a 15.0% y margen neto 11.4% frente a 9.0%. El ROIC de 11.4% se sitúa frente a un WACC de 12.5%, un ROIC menos WACC de -1.1%, evaluado como neutral, y el ROIC mediano de cinco años es 5.5%. La rentabilidad sobre el patrimonio es 22.1% en base de últimos doce meses, pero la descomposición DuPont (margen neto 10.4%, rotación de activos 0.52, multiplicador de capital 4.21, anual hasta el 2025-11-30) muestra que el apalancamiento aporta gran parte de ese rendimiento.

Crecimiento

El color es verde. El crecimiento compuesto de ingresos es 29.8% en tres años, 36.6% en cinco y 5.4% en diez. Los ingresos crecieron en 8 de los 10 años comparables. El crecimiento por acción va por detrás del crecimiento de las ventas: el crecimiento compuesto del BPA en diez años es -1.4%, y el flujo de caja libre por acción es -4.3%, porque el número de acciones ha aumentado.

Valoración

El color es amarillo, en línea con un veredicto justo. Frente a las medianas de diez años, el P/E es 13.2x frente a 14.8x (prima -10.6%), el EV/EBITDA 9.0x frente a 10.2x (-11.8%), el P/FCF 13.0x frente a 21.9x (-40.5%) y el P/S 1.50x frente a 1.83x (-18.1%). El P/B de 2.92x está por encima de su mediana de 1.84x (+58.7%). El DCF da 27.07 USD por acción con una tasa de descuento del 17.2%, con un crecimiento de la primera etapa del 13.7% y un crecimiento terminal del 2.5%; el valor terminal representa el 32.2% del resultado. El valor razonable según múltiplos históricos es 37.34 USD. El DCF inverso implica un crecimiento del 13.5%. La banda de valor razonable es una estimación de orden de magnitud basada en supuestos fijos, incluida una prima de riesgo de renta variable del 5% y un crecimiento limitado, y no es un precio objetivo. El rendimiento por dividendo previsto es 2.0%, y el pago sobre el flujo de caja libre no está disponible.

Riesgos

Un ratio de liquidez corriente de 0.27 deja poco colchón líquido, así que cualquier tensión en la caja pondría a prueba a la compañía rápidamente. La deuda neta de 3.3x EBITDA y la cobertura de intereses de 3.7x significan que una caída de los beneficios pesaría mucho sobre el servicio de la deuda. Un aumento del número de acciones del 12.6% en cinco años diluye la rentabilidad por acción, y las revisiones a la baja de las estimaciones del año siguiente sugieren que las expectativas de beneficios se están enfriando. La beta de 2.46 muestra una alta sensibilidad al mercado en general. No disponible: el M-score de Beneish, la conversión de flujo de caja libre a cinco años y el pago sobre el flujo de caja libre. Este análisis no incluye un calendario de vencimiento de deuda ni ingresos por segmento, por lo que no puede juzgar el momento de la refinanciación ni qué partes del negocio impulsan los ingresos.