CH Robinson Worldwide Inc (CHRW)

Conclusión

C.H. Robinson Worldwide, Inc. es una empresa de corretaje de fletes y logística. Organiza el transporte por camión completo, por carga parcial e intermodal, gestiona la expedición internacional y la corretaje aduanero, y opera el negocio de productos frescos Robinson Fresh. Con 128.99 USD por acción, la capitalización bursátil es de 14.96 mil millones de USD.

El veredicto es de sobrevaloración. Cuatro de los cinco múltiplos se sitúan por encima de sus propias medianas de diez años: EV/EBITDA en 17.87 frente a 15.14 (una prima del 18.1%), precio sobre flujo de caja libre en 29.56 frente a 24.29 (21.7%), precio sobre valor contable en 9.47 frente a 7.49 (26.4%) y precio sobre ventas en 0.82 frente a 0.72 (14.0%). Solo el P/E, en 22.36 frente a 23.47, se sitúa por debajo de su mediana, con un descuento del 4.7%. El DCF arroja 48.83 USD por acción con una tasa de descuento del 9.63%. La banda de valor razonable va de 62.20 a 93.30 USD con un punto medio de 77.75 USD, y el margen de seguridad es de -39.7% al precio actual. El DCF inverso implica un crecimiento del 15.1% anual, mientras que los ingresos han crecido de forma compuesta al 0.0% en cinco años y el flujo de caja libre por acción al 17.6%.

Lo que sostiene la tesis es una conversión de flujo de caja libre del 113.0% en cinco años, ocho superaciones de beneficios en ocho trimestres y un ROIC del 19.5% frente a un WACC del 8.9%. Lo que la rompería es una caída de ingresos a una tasa compuesta del -13.1% en tres años, un margen operativo del 4.9% y una deuda neta sobre EBITDA de 2.07.

Salud financiera

La fortaleza financiera es verde, respaldada por un Z-score de Altman de 6.75 y una cobertura de intereses de 9.40, mientras que la deuda neta sobre EBITDA de 2.07 es neutral. El ratio de liquidez corriente es 1.34 y el ratio de prueba ácida 1.31, ambos cómodos, y la deuda sobre patrimonio es 1.36. El Z-score de Altman de 6.75 cae en la zona segura, pero el modelo de Altman se diseñó para fabricantes, y esta empresa es de logística, por lo que la zona debe leerse con esa salvedad. Riesgo de insolvencia: bajo, en torno al 0.75% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde, apoyada por una conversión de flujo de caja libre del 113.0% en cinco años y un número de acciones que cayó a una tasa compuesta del -2.25% en cinco años, lo que apunta a recompras. La conversión de los últimos doce meses es menor, del 75.6%. El ratio de devengos es -6.3%, señal de que los beneficios en efectivo superan a los beneficios contables. La compensación basada en acciones equivale al 0.54% de los ingresos, dejando el flujo de caja libre posterior en 407.8 millones de USD. El Piotroski score es 6 de 9. El M-score de Beneish no está disponible. La empresa superó las estimaciones de beneficios en los ocho últimos trimestres, con una sorpresa media del 8.5%. Las estimaciones del año en curso subieron un 2.2% en 90 días, con 17 revisiones al alza y 3 a la baja en los últimos 30 días, mientras que las estimaciones del año siguiente bajaron un 0.3%.

Rentabilidad

La rentabilidad es amarilla. El margen bruto del 11.9% está muy por encima de su mediana de diez años del 7.8%, mientras que el margen operativo del 4.9% está cerca de su mediana del 5.0%, y el margen neto del 3.7% está cerca de su mediana del 3.6%. El resultado clave es un ROIC del 19.5% frente a un WACC del 8.9%, un valor de ROIC menos WACC de 10.6%, lo que crea valor. La mediana del ROIC a cinco años es 19.3%. El desglose DuPont muestra un margen neto del 3.6%, una rotación de activos de 3.21 y un multiplicador de capital de 2.74. La rentabilidad sobre el patrimonio del 42.4% descansa, por tanto, sobre todo en la rotación de activos y el apalancamiento más que en el margen.

Crecimiento

El crecimiento es amarillo. Los ingresos tienen una tasa de crecimiento compuesta a tres años de -13.1%, a cinco años de 0.0% y a diez años de 1.9%. El beneficio por acción muestra -13.2% en tres años, 5.4% en cinco y 3.3% en diez. El flujo de caja libre por acción muestra -14.9% en tres años, 17.6% en cinco y 4.7% en diez. Los ingresos crecieron en 6 de los últimos 10 años. Los analistas esperan que el beneficio por acción crezca un 17.4% el próximo año, lo que revertiría el reciente descenso si se cumple.

Valoración

La valoración es roja. Los múltiplos actuales se sitúan por encima de sus medianas de diez años en cuatro de cinco medidas, como se expone en la Conclusión. El DCF arroja 48.83 USD por acción, con una tasa de descuento del 9.63% y una participación del valor terminal del 50.7%. El valor razonable según múltiplos históricos es 106.67 USD. La banda de valor razonable es de 62.20 a 93.30 USD, con un punto medio de 77.75 USD y un margen de seguridad de -39.7%. El DCF inverso implica un crecimiento del 15.1% frente a un crecimiento de ingresos del 0.0% en cinco años. El valor razonable es un orden de magnitud construido sobre supuestos fijos, entre ellos una prima de riesgo de renta variable del 5% y un crecimiento limitado. No es un precio objetivo. La rentabilidad por dividendo es del 2.03%, con un pago del 60.0% del flujo de caja libre.

Riesgos

Las cifras más débiles son la caída de ingresos del -13.1% en tres años, el margen operativo del 4.9% y la deuda neta sobre EBITDA de 2.07. Una caída continuada de los ingresos debilitaría la base de flujo de caja libre en la que se apoya el DCF. Un margen estrecho deja poco margen ante presiones de costes, y el apalancamiento pesaría más si los beneficios cayeran. El DCF es sensible a sus supuestos, y la mitad de su valor (50.7%) procede del valor terminal. El M-score de Beneish no está disponible. Este análisis no incluye un calendario de vencimiento de deuda ni un desglose de ingresos por segmento, por lo que el riesgo de refinanciación y el origen del crecimiento no pueden verificarse aquí.