CH Robinson Worldwide Inc (CHRW)

Conclusione

C.H. Robinson Worldwide, Inc. è un'azienda di intermediazione e logistica del trasporto merci. Organizza trasporti a carico completo (truckload), a carico parziale (less-than-truckload) e intermodali, gestisce spedizioni e pratiche doganali a livello globale e opera con Robinson Fresh, l'attività di prodotti ortofrutticoli. A 128.99 USD per azione, la capitalizzazione di mercato è di 14.96 miliardi USD.

Il verdetto è sopravvalutata. Quattro dei cinque multipli si collocano al di sopra delle rispettive mediane decennali: EV/EBITDA a 17.87 contro 15.14 (un premio del 18.1%), prezzo su flusso di cassa libero a 29.56 contro 24.29 (21.7%), prezzo su valore contabile a 9.47 contro 7.49 (26.4%) e prezzo su vendite a 0.82 contro 0.72 (14.0%). Solo il P/E, a 22.36 contro 23.47, si trova al di sotto della mediana, con uno sconto del 4.7%. Il DCF fornisce 48.83 USD per azione con un tasso di sconto del 9.63%. La fascia di valore equo va da 62.20 a 93.30 USD con un punto medio di 77.75 USD, e il margine di sicurezza al prezzo attuale è -39.7%. Il DCF inverso implica una crescita del 15.1% annuo, mentre i ricavi sono cresciuti a un tasso composto dello 0.0% in cinque anni e il flusso di cassa libero per azione del 17.6%.

A sostenere la tesi c'è la conversione del flusso di cassa libero pari al 113.0% in cinque anni, otto superamenti delle stime sugli utili in otto trimestri e un ROIC del 19.5% a fronte di un WACC dell'8.9%. Ciò che potrebbe invalidarla è una contrazione dei ricavi a un tasso composto del -13.1% in tre anni, un margine operativo del 4.9% e un rapporto debito netto/EBITDA di 2.07.

Salute finanziaria

La solidità finanziaria è verde, sostenuta da un Altman Z-score di 6.75 e da una copertura degli interessi di 9.40, mentre il rapporto debito netto/EBITDA di 2.07 è neutro. Il current ratio è 1.34 e il quick ratio 1.31, entrambi confortevoli, e il rapporto debito/patrimonio netto è 1.36. L'Altman Z-score di 6.75 ricade nella zona sicura, ma il modello di Altman è stato concepito per le aziende manifatturiere, mentre questa società è un'impresa di logistica, quindi la zona va interpretata con questa cautela. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.75% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde, supportata da una conversione del flusso di cassa libero del 113.0% in cinque anni e da un numero di azioni che si è ridotto a un tasso composto del -2.25% in cinque anni, indizio di riacquisti di azioni. La conversione sui dodici mesi è più bassa, al 75.6%. Il rapporto di accrual è -6.3%, segno che i flussi di cassa superano gli utili contabili. La remunerazione basata su azioni è pari allo 0.54% dei ricavi, lasciando un flusso di cassa libero al netto di tale voce di 407.8 milioni USD. Il punteggio di Piotroski è 6 su 9. Il M-score di Beneish non è disponibile. La società ha superato le stime sugli utili in tutti gli ultimi otto trimestri, con una sorpresa media dell'8.5%. Le stime per l'anno in corso sono salite del 2.2% negli ultimi 90 giorni, con 17 revisioni al rialzo e 3 al ribasso negli ultimi 30 giorni, mentre le stime per l'anno successivo sono scese dello 0.3%.

Redditività

La redditività è gialla. Il margine lordo del 11.9% è ben al di sopra della sua mediana decennale del 7.8%, il margine operativo del 4.9% è vicino alla mediana del 5.0%, e il margine netto del 3.7% è vicino alla mediana del 3.6%. Il dato chiave è il ROIC del 19.5% a fronte di un WACC dell'8.9%, con un valore di ROIC meno WACC pari al 10.6%, che crea valore. La mediana quinquennale del ROIC è 19.3%. La scomposizione DuPont mostra un margine netto del 3.6%, una rotazione dell'attivo di 3.21 e un moltiplicatore del patrimonio netto di 2.74. Il rendimento del patrimonio netto del 42.4% dipende quindi in misura rilevante dalla rotazione dell'attivo e dalla leva, più che dal margine.

Crescita

La crescita è gialla. I ricavi hanno un tasso di crescita composto a tre anni del -13.1%, a cinque anni dello 0.0% e a dieci anni dell'1.9%. Gli utili per azione mostrano il -13.2% in tre anni, il 5.4% in cinque e il 3.3% in dieci. Il flusso di cassa libero per azione mostra il -14.9% in tre anni, il 17.6% in cinque e il 4.7% in dieci. I ricavi sono cresciuti in 6 degli ultimi 10 anni. Gli analisti prevedono una crescita degli utili per azione del 17.4% il prossimo anno, che invertirebbe il recente calo se venisse realizzata.

Valutazione

La valutazione è rossa. I multipli attuali si collocano al di sopra delle mediane decennali su quattro delle cinque misure, come indicato nella Conclusione. Il DCF fornisce 48.83 USD per azione, con un tasso di sconto del 9.63% e una quota del valore terminale del 50.7%. Il valore equo derivante dai multipli storici è 106.67 USD. La fascia di valore equo è compresa tra 62.20 e 93.30 USD, con un punto medio di 77.75 USD e un margine di sicurezza del -39.7%. Il DCF inverso implica una crescita del 15.1%, a fronte di una crescita dei ricavi dello 0.0% in cinque anni. Il valore equo è una stima costruita su ipotesi fisse, tra cui un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata. Non è un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è 2.03%, con un payout pari al 60.0% del flusso di cassa libero.

Rischi

I dati più deboli sono il calo dei ricavi del 13.1% in tre anni, il margine operativo del 4.9% e il rapporto debito netto/EBITDA di 2.07. Un ulteriore calo dei ricavi indebolirebbe la base di flusso di cassa libero su cui poggia il DCF. Un margine sottile lascia poco spazio alle pressioni sui costi, e la leva peserebbe di più in caso di calo degli utili. Il DCF è sensibile ai propri input, e metà del suo valore (50.7%) deriva dal valore terminale. Il M-score di Beneish non è disponibile. Questa analisi non dispone di un calendario delle scadenze del debito né di una ripartizione dei ricavi per segmento, quindi il rischio di rifinanziamento e la fonte della crescita non possono essere verificati qui.