Centene Corp (CNC)

Conclusión

Centene Corporation es una empresa estadounidense de gestión de atención sanitaria que opera planes de salud para clientes de Medicaid, Medicare y comerciales. Con un precio de 68.54 USD el 9 de noviembre de 2026, su capitalización bursátil es de 33.9 mil millones de USD.

El veredicto es infravalorada. La banda de valor razonable va de 97.70 a 146.55 USD con un punto medio de 122.13 USD, lo que da un margen de seguridad del 78.2% al precio actual. Frente a sus propias medianas de diez años, el EV/EBITDA se sitúa en 6.8 frente a 10.4, el precio sobre ventas en 0.17 frente a 0.30 y el precio sobre valor contable en 1.53 frente a 1.77, mientras que el P/E de 23.2 está por encima de su mediana de 21.2. El flujo de caja descontado da 164.83 USD por acción con una tasa de descuento del 10.29%, y el valor razonable según múltiplos históricos es de 79.42 USD. El DCF inverso implica un crecimiento de ingresos de -2.7% anual, frente a una TACC de ingresos a cinco años del 11.9% y una TACC del flujo de caja libre por acción a cinco años del 1.9%.

Las cifras más sólidas son el ROIC del 14.3% frente a un WACC del 8.3%, la deuda neta sobre EBITDA de -2.13 (caja neta) y una puntuación de Piotroski de 7 sobre 9. Las más débiles son el margen operativo del 0.6% frente a una mediana de diez años del 2.2%, la TACC del flujo de caja libre por acción a tres años del -0.9% y una cobertura de intereses de 4.0, que está en vigilancia. Una nueva caída del margen operativo socavaría la base de beneficios en la que descansa la valoración.

Salud financiera

La solidez financiera es verde, sostenida por una puntuación Z de Altman segura de 3.21 y una caja neta de 2.13 veces el EBITDA, y solo ligeramente lastrada por una liquidez y una cobertura en vigilancia o neutrales. El ratio circulante es 1.16 y el ratio rápido 1.12, mientras que la cobertura de intereses es 4.0 y la deuda sobre patrimonio es 0.70. El modelo de Altman fue diseñado para fabricantes, y Centene no lo es, por lo que su zona debe interpretarse con cautela. Riesgo de insolvencia: bajo, de alrededor del 1.9% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años. El bajo apalancamiento de la empresa y su cobertura positiva mantienen baja esta evaluación de riesgo, aunque la liquidez deja un margen limitado.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde. La conversión del flujo de caja libre es de 2.7 veces sobre una base de doce meses móviles y de 10.4 veces en cinco años. El ratio de devengos de -14.7% significa que la generación de caja supera los beneficios contables. La compensación basada en acciones representa el 0.12% de los ingresos, y el flujo de caja libre tras ella es de 3.72 mil millones de USD. El número de acciones disminuyó a una TACC del 3.25% en cinco años, lo que refleja recompras. La puntuación de Piotroski es de 7 sobre 9 y la puntuación M de Beneish de -3.24 se sitúa en el rango improbable. Centene superó las estimaciones en 7 de los últimos 8 trimestres, con una sorpresa media del 160.7%. Las estimaciones del año en curso subieron un 8.1% en 90 días, con 13 revisiones al alza y ninguna a la baja en 30 días, mientras que las del año siguiente subieron un 5.7%, con 10 al alza y 4 a la baja.

Rentabilidad

La rentabilidad es amarilla. Todos los márgenes están por debajo de su mediana de diez años: margen bruto del 16.4% frente al 12.1%, margen operativo del 0.6% frente al 2.2% y margen neto del 0.8% frente al 1.6%. El retorno sobre el capital invertido del 14.3% supera el WACC del 8.3%, y el ROIC reportado menos el WACC, del 6.0%, crea valor. La mediana del ROIC a cinco años fue del 6.7%, por lo que los rendimientos actuales están por encima de su historial. El retorno sobre el patrimonio es del 6.6%. La descomposición DuPont de 2025 muestra un margen neto de -3.4%, una rotación de activos de 2.51 y un multiplicador del patrimonio de 3.89, por lo que el apalancamiento y la rotación de activos, no el margen, sostuvieron la rentabilidad. En este caso, el ROIC es la guía más fiable.

Crecimiento

El crecimiento es verde. Los ingresos se han compuesto a una TACC del 10.5% en tres años, del 11.9% en cinco y del 24.0% en diez, y crecieron en los 10 años comparables. El flujo de caja libre por acción ha sido más débil, con una TACC a tres años del -0.9%, a cinco años del 1.9% y a diez años del 15.6%. No hay disponible una TACC del BPA. La estimación de consenso para el crecimiento del BPA del próximo año es del 4.95%, muy por debajo del crecimiento de ingresos logrado en los últimos cinco años.

Valoración

La valoración es verde, lo que refleja un veredicto de infravalorada y un margen de seguridad del 78.2%. Frente a sus medianas de diez años, el EV/EBITDA está con un descuento del 34.3%, el precio sobre ventas con un 41.4% y el precio sobre valor contable con un 13.7%. El P/E muestra una prima del 9.4% y el P/FCF una prima del 7.1%. El DCF da 164.83 USD por acción con una tasa de descuento del 10.29%, y el valor terminal representa el 53.4% de esa cifra. El valor razonable es un orden de magnitud construido sobre supuestos fijos, entre ellos una prima de riesgo de capital del 5% y un crecimiento limitado, y no es un precio objetivo. La tasa impositiva se supuso del 21%. El DCF inverso implica un crecimiento del -2.7%, que es un -14.6% frente a la TACC de ingresos a cinco años y un -4.6% frente a la TACC del flujo de caja libre por acción a cinco años. La empresa no paga dividendo, por lo que el rendimiento por dividendo a futuro es 0.

Riesgos

El margen operativo del 0.6% es la principal debilidad: un margen cercano a este nivel deja poco espacio para absorber presiones de costes sin mermar los beneficios. La TACC del flujo de caja libre por acción a tres años del -0.9% significa que el crecimiento reciente de la caja por acción se ha estancado, y el DCF inverso depende de que esa tendencia no continúe. La cobertura de intereses de 4.0 y el ratio circulante de 1.16 dejan un colchón más fino si los beneficios caen. El DCF descansa en una participación del valor terminal del 53.4%, por lo que su resultado es sensible a la tasa de descuento y al crecimiento a largo plazo. No disponibles: una TACC del BPA y un calendario de vencimiento de deuda. Este análisis tampoco incluye los ingresos por segmento, por lo que no puede mostrar cuál de los cuatro segmentos impulsa la presión sobre el margen.