Salesforce.com Inc (CRM)

Conclusión

Salesforce es una empresa de software que vende productos de gestión de relaciones con clientes, entre ellos Agentforce, Slack, Data 360 e Informatica. Con un precio de 214.94 USD el 2026-11-09, su capitalización bursátil es de 176.9 mil millones de USD.

El veredicto es infravalorada. Los múltiplos actuales se sitúan muy por debajo de sus propias medianas de diez años: el P/E es 18.3 frente a una mediana de 120.9, una prima de -84.9%, y el EV/EBITDA es 12.4 frente a una mediana de 58.7, una prima de -79.0%. El flujo de caja descontado da 314.93 USD por acción con una tasa de descuento de 11.04%. La banda de valor razonable va de 385.60 a 578.41 USD con un punto medio de 482.01 USD, un margen de seguridad de 124.3% al precio actual. El valor razonable según los múltiplos históricos es 649.08 USD. El DCF inverso implica un crecimiento de 6.04% anual, frente a un crecimiento de ingresos de 14.34% anual en cinco años.

Lo que sostiene el caso es una conversión de flujo de caja libre de 156.8% en los últimos doce meses, un ROIC de 14.6% frente a un WACC de 9.66%, y una cobertura de intereses de 39.6. Lo que podría romperlo es la estimación de BPA del próximo año, que baja 4.4%, un ratio corriente de 0.84, y la compensación basada en acciones equivalente a 8.3% de los ingresos.

Salud financiera

La solidez financiera es verde, respaldada por una deuda neta sobre EBITDA de 1.8 y una cobertura de intereses de 39.6, y limitada solo por un ratio corriente de 0.84 y un ratio rápido de 0.67. El ratio deuda sobre patrimonio es 1.09. La puntuación Z de Altman es 2.58, en la zona gris; el modelo de Altman fue diseñado para fabricantes, por lo que solo es una guía aproximada para una empresa de software. Riesgo de insolvencia: bajo, alrededor de 0.14% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años. El ratio corriente es el único punto débil, aunque la cobertura de intereses de la empresa demuestra que puede atender su deuda con holgura.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde. La conversión de flujo de caja libre es 156.8% en los últimos doce meses y 246.5% en base quinquenal, y el ratio de devengos es -7.0%, lo que significa que la generación de caja supera a los beneficios reportados. El flujo de caja libre después de la compensación basada en acciones asciende a 11.49 mil millones de USD. El crecimiento anual compuesto del número de acciones en cinco años es 0.55%, por lo que las acciones no se han reducido mediante recompras. La puntuación de Piotroski es 7 sobre 9, y la puntuación M de Beneish es -2.67, una lectura que es poco probable que indique manipulación. La empresa superó las expectativas de beneficios en 7 de los últimos 8 trimestres, con una sorpresa media de 23.0%. Las estimaciones para el año en curso subieron 18.6% en 90 días, mientras que las estimaciones para el año siguiente subieron 3.2%, aunque la estimación de crecimiento para el próximo año es -4.4%.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde. El margen operativo es 21.4% frente a una mediana de diez años de 5.5%, y el margen neto es 22.0% frente a una mediana de 6.9%. El margen bruto es 77.3% frente a una mediana de 74.2%. La estabilidad del margen es 0.85. El ROIC es 14.6% frente a un WACC de 9.66%, con el diferencial dado de 5.0% a favor de la creación de valor. La mediana de ROIC de cinco años es 8.1%. La rentabilidad sobre el patrimonio es 25.2%, pero la descomposición DuPont muestra que se apoya en un margen neto de 18.0%, una rotación de activos de 0.37 y un multiplicador de capital de 1.90, por lo que la rentabilidad se explica principalmente por el margen y no por el apalancamiento.

Crecimiento

El crecimiento es amarillo. El crecimiento compuesto de los ingresos es 9.8% en tres años, 14.3% en cinco años y 20.1% en diez años. Los ingresos han crecido en los 10 últimos años. El BPA se compone a 12.2% en cinco años; la cifra de 234.4% a tres años refleja una base anterior mucho menor y no debe interpretarse como un ritmo sostenible. El flujo de caja libre por acción se compone a 33.5% en tres años y 27.9% en cinco años. El color amarillo procede de la estimación de BPA del próximo año, que apunta a una caída de 4.4%.

Valoración

La valoración es verde. El P/E de 18.3, el EV/EBITDA de 12.4, el precio sobre flujo de caja libre de 11.7 y el precio sobre ventas de 4.0 se sitúan todos muy por debajo de sus medianas de diez años, con primas de -84.9%, -79.0%, -66.9% y -49.5%. El precio sobre valor contable es 4.6 frente a una mediana de 4.7, una prima de -2.2%. El flujo de caja descontado da 314.93 USD por acción, con una tasa de descuento de 11.04%. El DCF inverso implica un crecimiento de 6.04%, una cifra que se sitúa -8.3% por debajo del crecimiento de ingresos a cinco años y -21.9% por debajo del crecimiento del flujo de caja libre por acción a cinco años. La banda de valor razonable de 385.60 a 578.41 USD es un orden de magnitud construido sobre supuestos fijos, entre ellos una prima de riesgo de capital de 5% y un crecimiento limitado, y no es un precio objetivo. La rentabilidad por dividendo es 0.86% con un pago de 10% del flujo de caja libre.

Riesgos

El dato más débil es la estimación de BPA del próximo año, que baja 4.4%; si esa caída persiste, el caso de crecimiento se debilita y el crecimiento de 6.04% que implica el DCF inverso resulta más difícil de justificar frente al crecimiento obtenido. Un ratio corriente de 0.84 significa que las obligaciones a corto plazo superan a los activos líquidos, de modo que una desaceleración en la generación de caja tensaría el balance. La compensación basada en acciones, equivalente a 8.3% de los ingresos, diluye las reclamaciones de los accionistas sobre el flujo de caja, aunque el flujo de caja libre después de ella sigue siendo positivo. La puntuación Z de Altman de 2.58 está en la zona gris y fue construida para fabricantes. Este análisis no incluye un calendario de vencimientos de deuda ni los ingresos por segmento, por lo que no se puede evaluar la fecha de los pagos de deuda ni la combinación de crecimiento entre productos.