Salesforce.com Inc (CRM)

Conclusione

Salesforce è una società di software che vende prodotti di gestione delle relazioni con i clienti, tra cui Agentforce, Slack, Data 360 e Informatica. Al prezzo di 214.94 USD del 2026-11-09, la sua capitalizzazione di mercato è di 176.9 miliardi USD.

Il verdetto è sottovalutata. I multipli attuali si collocano ben al di sotto delle rispettive mediane decennali: il P/E è 18.3 contro una mediana di 120.9, un premio di -84.9%, e EV/EBITDA è 12.4 contro una mediana di 58.7, un premio di -79.0%. Il discounted cash flow fornisce 314.93 USD per azione con un tasso di sconto dell'11.04%. La fascia di valore equo va da 385.60 a 578.41 USD con un punto medio di 482.01 USD, un margine di sicurezza del 124.3% al prezzo attuale. Il valore equo ricavato dai multipli storici è 649.08 USD. Il DCF inverso implica una crescita del 6.04% annuo, contro una crescita dei ricavi del 14.34% annuo su cinque anni.

A sostenere il caso sono la conversione del free cash flow pari al 156.8% negli ultimi dodici mesi, il ROIC del 14.6% contro un WACC del 9.66%, e una copertura degli interessi di 39.6. A minare il caso potrebbe essere la stima dell'EPS per l'anno successivo, in calo del 4.4%, un current ratio di 0.84 e una remunerazione basata su azioni pari all'8.3% dei ricavi.

Salute finanziaria

La solidità finanziaria è verde, sostenuta da un rapporto debito netto/EBITDA di 1.8 e da una copertura degli interessi di 39.6, e frenata solo da un current ratio di 0.84 e da un quick ratio di 0.67. Il rapporto debito/patrimonio netto è 1.09. Lo Z-score di Altman è 2.58, nella zona grigia; il modello di Altman è stato concepito per le aziende manifatturiere, quindi è solo una guida approssimativa per una società di software. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.14% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni. Il current ratio è l'unico punto debole, anche se la copertura degli interessi dell'azienda dimostra che può far fronte al proprio debito con agio.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde. La conversione del free cash flow è pari al 156.8% negli ultimi dodici mesi e al 246.5% su base quinquennale, e il rapporto di accrual è -7.0%, il che significa che la generazione di cassa supera gli utili riportati. Il free cash flow al netto della remunerazione basata su azioni è 11.49 miliardi USD. Il tasso di crescita composto del numero di azioni su cinque anni è 0.55%, quindi le azioni non sono diminuite attraverso i riacquisti. Il punteggio di Piotroski è 7 su 9, e il M-score di Beneish è -2.67, un valore che difficilmente indica manipolazione. L'azienda ha superato le attese sugli utili in 7 degli ultimi 8 trimestri, con una sorpresa media del 23.0%. Le stime per l'anno in corso sono salite del 18.6% negli ultimi 90 giorni, mentre quelle per l'anno successivo sono salite del 3.2%, anche se la stima di crescita per l'anno successivo è -4.4%.

Redditività

La redditività è verde. Il margine operativo è 21.4% contro una mediana decennale del 5.5%, e il margine netto è 22.0% contro una mediana del 6.9%. Il margine lordo è 77.3% contro una mediana del 74.2%. La stabilità dei margini è 0.85. Il ROIC è 14.6% contro un WACC del 9.66%, con il differenziale indicato del 5.0% a favore della creazione di valore. La mediana quinquennale del ROIC è 8.1%. Il rendimento del patrimonio netto è 25.2%, ma la scomposizione DuPont mostra che si basa su un margine netto del 18.0%, una rotazione dell'attivo di 0.37 e un moltiplicatore del patrimonio di 1.90, quindi il rendimento è guidato principalmente dai margini e non dalla leva finanziaria.

Crescita

La crescita è gialla. La crescita composta dei ricavi è 9.8% su tre anni, 14.3% su cinque anni e 20.1% su dieci anni. I ricavi sono cresciuti in tutti i 10 degli ultimi 10 anni. L'utile per azione cresce in modo composto del 12.2% su cinque anni; il dato su tre anni, pari al 234.4%, riflette una base precedente molto più piccola e non va letto come un tasso di crescita ordinario. Il free cash flow per azione cresce in modo composto del 33.5% su tre anni e del 27.9% su cinque anni. Il colore giallo deriva dalla stima dell'EPS per l'anno successivo, che indica un calo del 4.4%.

Valutazione

La valutazione è verde. Il P/E di 18.3, l'EV/EBITDA di 12.4, il prezzo/free cash flow di 11.7 e il prezzo/vendite di 4.0 si collocano tutti ben al di sotto delle rispettive mediane decennali, con premi di -84.9%, -79.0%, -66.9% e -49.5%. Il prezzo/patrimonio netto è 4.6 contro una mediana di 4.7, un premio di -2.2%. Il discounted cash flow fornisce 314.93 USD per azione, utilizzando un tasso di sconto dell'11.04%. Il DCF inverso implica una crescita del 6.04%, un valore inferiore del -8.3% alla crescita dei ricavi su cinque anni e del -21.9% alla crescita del free cash flow per azione su cinque anni. La fascia di valore equo da 385.60 a 578.41 USD è un ordine di grandezza costruito su ipotesi fisse, tra cui un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata, e non è un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è 0.86% con un payout pari al 10% del free cash flow.

Rischi

Il dato più debole è la stima dell'EPS per l'anno successivo, in calo del 4.4%; se questo calo dovesse persistere, il caso di crescita si indebolirebbe e il tasso di crescita del 6.04% implicito nel DCF inverso diventerebbe più difficile da giustificare rispetto alla crescita effettivamente realizzata. Un current ratio di 0.84 significa che le passività a breve termine superano le attività liquide, quindi un rallentamento nella generazione di cassa irrigidirebbe lo stato patrimoniale. La remunerazione basata su azioni, pari all'8.3% dei ricavi, diluisce i diritti degli azionisti sui flussi di cassa, anche se il free cash flow al netto di essa rimane positivo. Lo Z-score di Altman di 2.58 si colloca nella zona grigia ed è stato costruito per le aziende manifatturiere. Questa analisi non include un piano di scadenze del debito né i ricavi per segmento, quindi non è possibile valutare i tempi di rimborso del debito né la composizione della crescita tra i diversi prodotti.