Analog Devices Inc (ADI)

Conclusión

Analog Devices diseña y fabrica circuitos integrados analógicos y de señal mixta para clientes industriales, del sector automotriz, de comunicaciones y de consumo. Con un precio de 394.66 USD al 2026-11-09, la compañía tiene una capitalización bursátil de 191.2 mil millones USD y un valor empresarial de 198.0 mil millones USD.

El veredicto es sobrevalorada. El P/E de 46.2 se compara con una mediana de diez años de 35.3, una prima del 30.9%, y el EV/EBITDA de 28.2 se compara con una mediana de 20.1, una prima del 40.0%. El DCF da 212.06 USD por acción con una tasa de descuento del 11.2%, y el valor razonable según múltiplos históricos es de 272.16 USD. La banda de valor razonable va de 193.69 a 290.53 USD con un punto medio de 242.11 USD, lo que implica un margen de seguridad de -38.7% al precio actual. El DCF inverso implica un crecimiento anual del 20.2%, frente a un CAGR de ingresos a cinco años del 14.5% y un CAGR del FCF por acción a cinco años del 11.7%.

Lo que sostiene el caso es el balance y los márgenes: deuda neta sobre EBITDA de 0.97, un Z-score de Altman de 8.74 y un margen operativo del 35.6%. Lo que lo rompería son los retornos y la dilución. El ROIC de 10.5% se sitúa justo por debajo de un WACC de 10.8%, el número de acciones ha crecido a un CAGR del 5.9% en cinco años, y el múltiplo precio-ventas de 13.8 se compara con una mediana de diez años de 7.4.

Salud financiera

La solidez financiera es verde, respaldada por una deuda neta sobre EBITDA de 0.97, una cobertura de intereses de 14.4 y un ratio corriente de 1.25. El ratio rápido es menor, con 0.83, y la deuda sobre patrimonio es de 0.27. El Z-score de Altman es 8.74, bien dentro de la zona segura. Como fabricante de semiconductores, ADI es una empresa para la que fue diseñado el modelo de Altman. Riesgo de insolvencia: bajo, de aproximadamente 0.05% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años. La deuda ha caído en los últimos cinco años a una tasa anual de -3.7%, lo que significa que la compañía ha estado reduciendo sus préstamos en relación con los ingresos.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es amarilla, porque la generación de caja es sólida pero el número de acciones sigue aumentando. La conversión de flujo de caja libre es del 119.4% en base de los últimos doce meses y del 150.8% en cinco años, y el ratio de devengos es -0.0529, lo que es una señal conservadora. La puntuación de Piotroski es 8 sobre 9. La compensación basada en acciones representa el 2.5% de los ingresos, dejando un flujo de caja libre después de SBC de 4.59 mil millones USD. El número de acciones ha crecido a un CAGR del 5.9% en cinco años, por lo que no hay recompras netas. El M-score de Beneish no está disponible. ADI superó las estimaciones de beneficios en los 8 últimos trimestres, con una sorpresa media del 4.96%. Las estimaciones para el próximo año se han revisado al alza un 9.6% en 90 días.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde. El margen bruto es del 65.8% frente a una mediana de diez años del 65.5%, y el margen operativo es del 35.6% frente a una mediana del 27.0%. El margen neto es del 29.8% frente a una mediana del 22.3%. La estabilidad del margen es de 0.123 en el año hasta 2025-10-31. La principal debilidad son los retornos: el ROIC es del 10.5% frente a un WACC del 10.8%, una diferencia reportada entre ROIC y WACC de -0.4 puntos, calificada como neutral. El ROIC tiene una mediana de cinco años del 6.5%. La rentabilidad sobre el patrimonio es del 12.3%. La descomposición DuPont del año hasta 2025-10-31 muestra un margen neto del 20.6%, una rotación de activos de 0.23 y un multiplicador de capital de 1.42, por lo que el apalancamiento contribuye poco a inflar el retorno.

Crecimiento

El crecimiento es verde, con un CAGR de ingresos a cinco años del 14.5% y un CAGR a diez años del 12.4%. El CAGR de ingresos a tres años es -2.8%, por lo que las ventas recientes se han contraído. El crecimiento compuesto del BPA es -4.6% en tres años, 6.8% en cinco y 7.6% en diez. El flujo de caja libre por acción creció un 6.1% en tres años, un 11.7% en cinco y un 13.7% en diez. Los ingresos crecieron en 6 de los 10 años comparables. Los analistas esperan un crecimiento del BPA del próximo año del 28.1%, muy por encima de las tasas históricas.

Valoración

La valoración es roja. Todos los múltiplos cotizan por encima de su mediana de diez años: P/E 46.2 frente a 35.3 (prima del 30.9%), EV/EBITDA 28.2 frente a 20.1 (prima del 40.0%), P/FCF 38.7 frente a 26.7 (prima del 45.0%), P/S 13.8 frente a 7.4 (prima del 86.3%) y P/B 5.7 frente a 3.1 (prima del 85.0%). El DCF da 212.06 USD por acción con una tasa de descuento del 11.2%, con un crecimiento de ingresos a cinco años de 14.5% y un crecimiento terminal del 2.5%. La banda de valor razonable es de 193.69 a 290.53 USD, y el valor razonable según múltiplos históricos es de 272.16 USD. Son estimaciones basadas en supuestos fijos, no precios objetivo. El DCF inverso implica un crecimiento del 20.2%. El rendimiento por dividendo es del 1.07% y el pago sobre el flujo de caja libre es del 41.4%.

Riesgos

El número más débil es el ROIC de 10.5% frente a un WACC de 10.8%. Si los retornos se mantienen en este nivel, la compañía no gana más que su coste de capital, lo que limita el valor de un mayor crecimiento. El CAGR a cinco años del número de acciones, de 5.9%, diluye el derecho de cada accionista sobre el flujo de caja, y el flujo de caja libre después de SBC de 4.59 mil millones USD es lo que queda para los propietarios. Las primas de valoración son la mayor exposición: un precio 38.7% por encima del punto medio del valor razonable necesitaría un crecimiento del 20.2% anual según la visión del DCF inverso, y una desaceleración de la recuperación estimada del BPA del 28.1% debilitaría ese caso. El valor terminal del DCF representa el 51.2% del DCF, por lo que el resultado depende en gran medida de los supuestos a largo plazo. El M-score de Beneish no está disponible. Este análisis no incluye un calendario de vencimientos de deuda ni un desglose de ingresos por segmento, por lo que no se pueden evaluar el riesgo de refinanciación ni la composición de los mercados finales.