Danaher Corporation (DHR)

Conclusión

Danaher Corporation es una empresa estadounidense del sector sanitario que diseña, fabrica y vende instrumentos, consumibles y servicios para clientes de biotecnología, ciencias de la vida y diagnóstico. A un precio de 235.12 USD el 2026-11-09, su capitalización bursátil es de 165.3 mil millones de USD y su valor empresarial es de 186.1 mil millones de USD.

El veredicto es sobrevalorada. El P/E de 38.2 se sitúa un 11.4% por encima de su mediana de diez años, de 34.2, y el EV/EBITDA de 26.3 se sitúa un 17.9% por encima de su mediana, de 22.3. El DCF arroja 143.50 USD por acción con una tasa de descuento del 8.89%. La banda de valor razonable va de 148.06 a 222.09 USD, con un punto medio de 185.07 USD, lo que supone un margen de seguridad de -21.3% al precio actual. El DCF inverso implica un crecimiento anual del 11.2%, mientras que los ingresos crecieron un 2.0% anual en cinco años y el flujo de caja libre por acción cayó un 0.4% anual en el mismo periodo.

Las cifras más sólidas son la conversión de flujo de caja libre del 132.2% sobre una base de doce meses móviles, un Altman Z-score de 3.77 y una cobertura de intereses de 14.4. Las más débiles son un ROIC del 5.9% frente a un WACC del 8.2%, un beneficio por acción que cae a una tasa compuesta del 19.6% en tres años y una deuda neta sobre EBITDA de 2.9. Si el negocio no vuelve a crecer, la prima en los múltiplos tiene poco respaldo en el efectivo que genera la compañía.

Salud financiera

La solidez financiera es verde, sostenida por el Altman Z-score de 3.77, una cobertura de intereses de 14.4 y un ratio de liquidez corriente de 1.63. El ratio de liquidez inmediata es de 1.19 y la deuda sobre patrimonio es de 0.49. La deuda neta sobre EBITDA de 2.9 es neutral, no una debilidad por sí sola. El modelo de Altman fue diseñado para fabricantes, y Danaher es en gran medida un fabricante, por lo que su zona es una guía razonable aquí; la puntuación de Altman sitúa a la compañía en la zona segura. El riesgo de insolvencia es bajo, de alrededor del 0.1% según la estimación del modelo de Ohlson para uno a dos años, basada en el balance al 2025-12-31. El balance de la compañía no plantea, según estas medidas, una preocupación de solvencia a corto plazo.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde, respaldada por una conversión de flujo de caja libre del 132.2% sobre una base de doce meses móviles y del 118.8% en cinco años. El ratio de devengos de -3.5% significa que los beneficios en efectivo superan a los beneficios contables. La compensación basada en acciones representa el 1.6% de los ingresos, y el flujo de caja libre después de ella es de 5.3 mil millones de USD. El número de acciones cayó a una tasa compuesta del 0.2% anual en cinco años, por lo que las recompras han reducido ligeramente la dilución. La puntuación de Piotroski es de 6 sobre 9. La puntuación M de Beneish no está disponible. Danaher superó las estimaciones de beneficios en 7 de los últimos 8 trimestres, con una sorpresa media del 7.1%. Las estimaciones del año en curso subieron un 1.0% en 90 días, con 23 revisiones al alza y ninguna a la baja en 30 días, mientras que las del año siguiente subieron un 0.3%, con 15 al alza y 7 a la baja.

Rentabilidad

La rentabilidad es amarilla, porque el rendimiento del capital invertido está por debajo del coste del capital. El margen bruto es del 58.6% frente a una mediana de diez años del 57.4%, el margen operativo es del 20.4% frente al 20.1% y el margen neto es del 16.9% frente al 15.9%. La estabilidad del margen operativo es del 17.5%. El ROIC es del 5.9% frente a un WACC del 8.2%, lo que da un valor de ROIC menos WACC de -2.3%, por lo que la compañía no está obteniendo actualmente un rendimiento superior a su coste de capital. La mediana del ROIC de cinco años es del 6.6%. El rendimiento sobre el patrimonio es del 8.1%. La descomposición DuPont de 2025 muestra un margen neto del 14.7%, una rotación de activos de 0.29 y un multiplicador del patrimonio de 1.59, por lo que el apalancamiento solo añade modestamente al rendimiento sobre el patrimonio, que es bajo para una compañía con estos márgenes.

Crecimiento

El crecimiento es amarillo, porque el crecimiento de los ingresos y de los beneficios es débil en el pasado reciente. Los ingresos crecieron a una tasa compuesta del -2.7% en tres años, del 2.0% en cinco años y del 5.5% en diez años. El beneficio por acción creció a una tasa compuesta del -19.6% en tres años, del 0.0% en cinco años y del 3.3% en diez años. El flujo de caja libre por acción creció a una tasa compuesta del -9.5% en tres años, del -0.4% en cinco años y del 4.8% en diez años. Los ingresos crecieron en 6 de los últimos 10 años. El crecimiento estimado de los beneficios para el próximo año es del 8.5%, que es el principal sustento para una vuelta al crecimiento, pero todavía no aparece en las cifras publicadas.

Valoración

La valoración es roja. El P/E es de 38.2 frente a una mediana de diez años de 34.2, una prima del 11.4%. El EV/EBITDA es de 26.3 frente a 22.3, una prima del 17.9%. El precio sobre flujo de caja libre es de 28.9 frente a 27.8, una prima del 3.7%. El precio sobre ventas es de 6.5 frente a 6.5, un descuento del 0.5%, y el precio sobre valor contable es de 3.1 frente a 3.2, un descuento del 5.1%. El DCF arroja 143.50 USD por acción con una tasa de descuento del 8.89%, con un 56.4% del valor en el valor terminal. El valor razonable según los múltiplos históricos es de 226.64 USD. El DCF inverso implica un crecimiento anual del 11.2%. La rentabilidad por dividendo es del 0.6% y el pago sobre el flujo de caja libre es del 17.7%, por lo que el dividendo está bien cubierto.

Riesgos

El principal riesgo es que la compañía no vuelva al crecimiento que implica el precio. Unos ingresos que crecen a un 2.0% en cinco años frente a un 11.2% implícito dejan una brecha grande por cerrar. Un rendimiento del capital invertido por debajo del coste del capital significa que cada unidad de nueva inversión añade menos valor del que cuesta, y la caída del 3.0% del BPA en tres años continuaría si los márgenes o los ingresos no se recuperan. La deuda neta sobre EBITDA de 2.9 limita la flexibilidad si los beneficios caen. Alrededor del 56% del valor del DCF procede del valor terminal, por lo que la estimación del DCF es sensible a los supuestos a largo plazo. La puntuación M de Beneish no está disponible. Este análisis no incluye un calendario de vencimientos de deuda ni los ingresos por segmento, por lo que no puede juzgar el momento de la refinanciación ni qué negocios impulsan el crecimiento.