Danaher Corporation (DHR)

Conclusione

Danaher Corporation è una società sanitaria statunitense che progetta, produce e vende strumenti, materiali di consumo e servizi per clienti delle biotecnologie, delle scienze della vita e della diagnostica. Al prezzo di 235.12 USD del 2026-11-09, la sua capitalizzazione di mercato è di 165.3 miliardi di USD e il suo valore d'impresa è di 186.1 miliardi di USD.

Il verdetto è sopravvalutata. Il P/E di 38.2 si colloca dell'11.4% sopra la sua mediana decennale di 34.2, e l'EV/EBITDA di 26.3 si colloca del 17.9% sopra la sua mediana di 22.3. Il DCF dà 143.50 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.89%. La fascia di valore equo va da 148.06 a 222.09 USD con un punto medio di 185.07 USD, un margine di sicurezza di -21.3% al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita dell'11.2% annuo, mentre i ricavi sono cresciuti del 2.0% annuo in cinque anni e il flusso di cassa libero per azione è diminuito dello 0.4% annuo nello stesso periodo.

I numeri più solidi sono la conversione del flusso di cassa libero al 132.2% su base degli ultimi dodici mesi, uno Z-score di Altman di 3.77 e una copertura degli interessi di 14.4. I più deboli sono il ROIC del 5.9% contro un WACC dell'8.2%, l'utile per azione in calo di un tasso composto del 19.6% in tre anni e il rapporto debito netto/EBITDA di 2.9. Se l'attività non tornerà a crescere, il premio nei multipli ha poco sostegno nella liquidità che l'azienda genera.

Salute finanziaria

La solidità finanziaria è verde, sostenuta dallo Z-score di Altman di 3.77, dalla copertura degli interessi di 14.4 e da un current ratio di 1.63. Il quick ratio è 1.19 e il rapporto debito/patrimonio netto è 0.49. Il rapporto debito netto/EBITDA di 2.9 è neutro, non una debolezza di per sé. Il modello di Altman è stato concepito per i produttori, e Danaher è in gran parte un produttore, quindi la sua zona è una guida equa in questo caso; il punteggio di Altman colloca la società nella zona di sicurezza. Il rischio di insolvenza è basso, circa lo 0.1% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni, basata sullo stato patrimoniale al 2025-12-31. Lo stato patrimoniale dell'azienda non pone, in base a queste misure, alcun problema di solvibilità nel breve termine.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde, sostenuta dalla conversione del flusso di cassa libero al 132.2% su base degli ultimi dodici mesi e al 118.8% in cinque anni. Il rapporto di accrual del -3.5% significa che gli utili in contanti superano gli utili contabilizzati. La remunerazione basata su azioni è pari all'1.6% dei ricavi, e il flusso di cassa libero al netto di essa è di 5.3 miliardi di USD. Il numero di azioni è diminuito di un tasso composto dello 0.2% annuo in cinque anni, quindi i riacquisti hanno leggermente ridotto la diluizione. Il punteggio di Piotroski è 6 su 9. Il M-score di Beneish non è disponibile. Danaher ha superato le stime sugli utili in 7 degli ultimi 8 trimestri, con una sorpresa media del 7.1%. Le stime per l'anno in corso sono salite dell'1.0% in 90 giorni con 23 revisioni al rialzo e nessuna al ribasso in 30 giorni, mentre le stime per l'anno successivo sono salite dello 0.3% con 15 revisioni al rialzo e 7 al ribasso.

Redditività

La redditività è gialla, perché il rendimento del capitale investito è inferiore al costo del capitale. Il margine lordo è del 58.6% contro una mediana decennale del 57.4%, il margine operativo è del 20.4% contro il 20.1%, e il margine netto è del 16.9% contro il 15.9%. La stabilità del margine operativo è del 17.5%. Il ROIC è del 5.9% contro un WACC dell'8.2%, con un valore di ROIC meno WACC di -2.3%, quindi l'azienda non sta attualmente ottenendo un rendimento superiore al proprio costo del capitale. La mediana del ROIC a cinque anni è del 6.6%. Il rendimento del patrimonio netto è dell'8.1%. La scomposizione DuPont per il 2025 mostra un margine netto del 14.7%, una rotazione degli attivi di 0.29 e un moltiplicatore del patrimonio di 1.59, quindi la leva aggiunge solo modestamente al rendimento del patrimonio netto, che è basso per un'azienda con questi margini.

Crescita

La crescita è gialla, perché la crescita dei ricavi e degli utili è debole nel passato recente. I ricavi sono cresciuti a un tasso composto del -2.7% in tre anni, del 2.0% in cinque anni e del 5.5% in dieci anni. L'utile per azione è cresciuto a un tasso composto del -19.6% in tre anni, dello 0.0% in cinque anni e del 3.3% in dieci anni. Il flusso di cassa libero per azione è cresciuto a un tasso composto del -9.5% in tre anni, del -0.4% in cinque anni e del 4.8% in dieci anni. I ricavi sono cresciuti in 6 degli ultimi 10 anni. La crescita stimata degli utili per l'anno prossimo è dell'8.5%, che è il principale sostegno a un ritorno alla crescita, ma non è ancora comparsa nei dati riportati.

Valutazione

La valutazione è rossa. Il P/E è 38.2 contro una mediana decennale di 34.2, un premio dell'11.4%. L'EV/EBITDA è 26.3 contro 22.3, un premio del 17.9%. Il prezzo sul flusso di cassa libero è 28.9 contro 27.8, un premio del 3.7%. Il prezzo sulle vendite è 6.5 contro 6.5, uno sconto dello 0.5%, e il prezzo sul patrimonio netto è 3.1 contro 3.2, uno sconto del 5.1%. Il DCF dà 143.50 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.89%, con il 56.4% del valore nel valore terminale. Il valore equo derivato dai multipli storici è 226.64 USD. Il DCF inverso implica una crescita dell'11.2% annuo. Il rendimento da dividendo è dello 0.6% e il payout sul flusso di cassa libero è del 17.7%, quindi il dividendo è ampiamente coperto.

Rischi

Il rischio principale è che la società non torni alla crescita che il prezzo implica. Ricavi in crescita del 2.0% annuo in cinque anni, contro l'11.2% implicito, lasciano un ampio divario da colmare. Un rendimento del capitale investito inferiore al costo del capitale significa che ogni unità di nuovo investimento aggiunge meno valore di quanto costi, e il calo del 3.0% dell'utile per azione in tre anni proseguirebbe se margini o ricavi non si riprendessero. Il rapporto debito netto/EBITDA di 2.9 limita la flessibilità se gli utili calano. Circa il 56% del valore del DCF deriva dal valore terminale, quindi la stima del DCF è sensibile alle ipotesi di lungo periodo. Il M-score di Beneish non è disponibile. Questa analisi non include un calendario delle scadenze del debito né i ricavi per segmento, quindi non può giudicare i tempi di rifinanziamento né quali attività trainino la crescita.