Dow Inc (DOW)

Conclusión

Dow Inc es un productor químico estadounidense cuyos segmentos abarcan envasado y plásticos especiales, productos intermedios industriales e infraestructura, y materiales de alto rendimiento y recubrimientos. Con un precio de 30.96 USD el 2026-11-09, la capitalización bursátil es de 22.4 mil millones USD y el valor empresa es de 37.2 mil millones USD.

El veredicto es justo. EV/EBITDA es 10.6x frente a una mediana de diez años de 9.7x, una prima del 9.3%. El precio sobre flujo de caja libre es 22.3x frente a una mediana de 9.0x, mientras que el precio sobre ventas (0.53x frente a 0.83x) y el precio sobre valor en libros (1.39x frente a 2.11x) se sitúan por debajo de sus medianas. El DCF da 20.11 USD por acción con una tasa de descuento del 8.9%. La banda de valor razonable va de 22.78 a 34.17 USD con un punto medio de 28.47 USD, lo que implica un margen de seguridad de -8.0% al precio actual. El valor razonable según múltiplos históricos es de 36.83 USD. El DCF inverso implica un crecimiento de 6.9% anual, mientras que los ingresos crecieron un 0.7% anual en los últimos cinco años.

Lo que respalda la tesis es una conversión de flujo de caja libre del 112.5% en cinco años, un flujo de caja libre tras la compensación basada en acciones de 1.0 mil millones USD en los últimos doce meses y un M-score de Beneish de -2.43, que se interpreta como manipulación poco probable. Lo que la pondría en cuestión es una cobertura de intereses de 0.88x, una deuda neta sobre EBITDA de 4.2x y un ROIC de 1.9% frente a un WACC de 6.6%. El Z-score de Altman de 1.60 se sitúa en la zona de angustia.

Salud financiera

La solidez financiera es roja: el ratio corriente de 1.76 es bueno, pero el apalancamiento y la débil cobertura de intereses arrastran el color a la baja. El ratio rápido es 1.02 y la deuda sobre patrimonio es 1.17. La deuda neta sobre EBITDA es 4.2x y la cobertura de intereses es 0.88x, por lo que el beneficio operativo no cubre los intereses. El Z-score de Altman es 1.60, en la zona de angustia. El modelo de Altman fue diseñado para fabricantes, y Dow es un productor industrial, por lo que la lectura se aplica con esa salvedad. Riesgo de insolvencia: bajo, en torno al 1.8% según la estimación del modelo de Ohlson, basada en cifras anuales hasta el 2025-12-31. La estimación baja de Ohlson encaja mal con la débil cobertura de intereses, por lo que el balance merece una atención cuidadosa.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es amarilla: tres de cada cuatro lecturas son buenas, pero la puntuación de Piotroski de 3 sobre 9 es débil. El M-score de Beneish de -2.43 se interpreta como manipulación poco probable. La conversión de flujo de caja libre en cinco años es del 112.5%, mientras que la cifra de los últimos doce meses no está disponible. El ratio de devengos es -6.3%. La compensación basada en acciones de la empresa no está disponible, por lo que el efecto de la dilución no puede valorarse por completo. El número de acciones bajó a una tasa compuesta de 0.8% anual en cinco años, coherente con recompras. Seis de las últimas ocho novedades superaron las estimaciones, con una sorpresa media del 21.2%. Las estimaciones del año en curso subieron un 1.5% en 90 días, mientras que las del año siguiente bajaron un 0.6%, con un crecimiento proyectado de -29.1%.

Rentabilidad

La rentabilidad es roja, y las cuatro lecturas son débiles. El margen operativo es 1.3% frente a una mediana de diez años de 8.8%, el margen bruto es 11.1% frente a 13.7%, y el margen neto es -1.9% frente a 2.9%. La estabilidad del margen es 0.49. El ROIC es 1.9% frente a un WACC de 6.6%, un ROIC menos WACC de -4.7%, por lo que la empresa destruye valor según esta medida. La mediana del ROIC de cinco años es 5.7%. La rentabilidad sobre el patrimonio es -5.0%. La descomposición DuPont de 2025 muestra un margen neto de -6.6%, una rotación de activos de 0.68 y un multiplicador de capital de 3.66. El apalancamiento no mejora el rendimiento aquí; magnifica un margen negativo.

Crecimiento

El crecimiento es rojo. La tasa de crecimiento compuesto de los ingresos es -11.1% en tres años, 0.7% en cinco años y 0.8% en diez años. Los ingresos crecieron en 4 de 10 años comparables. El crecimiento del BPA no está disponible porque los beneficios son negativos. La estimación de crecimiento del BPA del año siguiente es -29.1%, y esa estimación se revisó a la baja un 0.6% en 90 días. El DCF inverso implica un crecimiento de 6.9%, muy por encima del 0.7% de crecimiento real de los ingresos en cinco años.

Valoración

La valoración es amarilla: el veredicto es justo, con un margen de seguridad de -8.0%. Frente a las medianas de diez años, EV/EBITDA es 10.6x frente a 9.7x (prima del 9.3%), el precio sobre flujo de caja libre es 22.3x frente a 9.0x (prima del 147.6%), el precio sobre ventas es 0.53x frente a 0.83x (descuento del 36.3%) y el precio sobre valor en libros es 1.39x frente a 2.11x (descuento del 34.2%). El PER actual no está disponible porque los beneficios son negativos; el rendimiento por beneficios es -3.6%. El DCF da 20.11 USD por acción con una tasa de descuento del 8.9%, con el 53.5% del valor en el valor terminal. La banda de valor razonable va de 22.78 a 34.17 USD con un punto medio de 28.47 USD, y el valor razonable según múltiplos históricos es de 36.83 USD. Son estimaciones basadas en supuestos fijos, que incluyen una prima de riesgo de renta variable del 5% y un crecimiento limitado, no precios objetivo. La rentabilidad por dividendo de los últimos doce meses es 10.0% y la prospectiva es 4.5%, pero el pago sobre flujo de caja libre es 223.7%, por lo que el flujo de caja libre no cubre el dividendo.

Riesgos

Una cobertura de intereses de 0.88x significa que el beneficio operativo actualmente no alcanza los intereses, por lo que la empresa podría necesitar refinanciar o recortar costes para proteger sus pagos. Una deuda neta sobre EBITDA de 4.2x deja poco margen para una nueva caída de los beneficios. El Z-score de Altman de 1.60 indica una tensión financiera que la estimación de Ohlson no recoge del todo. Un ROIC de 1.9%, por debajo de un WACC de 6.6%, significa que crecer con los rendimientos actuales destruiría valor. Las estimaciones a la baja para el año siguiente, con un crecimiento proyectado del BPA de -29.1%, debilitan la base de beneficios para cualquier recuperación. El pago de dividendos del 223.7% del flujo de caja libre es insostenible sin un cambio en la generación de caja. Varios valores no están disponibles: la conversión de flujo de caja libre de los últimos doce meses, la compensación basada en acciones, el crecimiento del BPA y el PER actual. Este análisis también carece de un calendario de vencimientos de deuda y de ingresos por segmento, por lo que no puede juzgar el momento de la refinanciación ni qué negocio impulsa la debilidad.