Keysight Technologies Inc (KEYS)

Conclusión

Keysight Technologies diseña y vende soluciones de diseño y prueba electrónica, incluidos osciloscopios, analizadores, equipos de prueba de redes y software de simulación, para clientes de comunicaciones, semiconductores, aeroespacial y defensa. A 288.97 USD el 2026-11-09, la capitalización bursátil es de 49.2 mil millones de USD.

El veredicto es sobrevalorada. La compañía cotiza a un P/E de 39.2x, cerca de su mediana de diez años de 39.4x, pero su EV/EBITDA de 28.8x está un 38.6% por encima de una mediana de diez años de 20.8x. El DCF da 111.23 USD por acción con una tasa de descuento del 10.9%. La banda de valor razonable va de 136.67 a 205.01 USD con un punto medio de 170.84 USD, un margen de seguridad de -40.9% al precio actual. El valor razonable a partir de múltiplos históricos es de 230.45 USD. El DCF inverso implica un crecimiento anual del 18.9%, mientras que los ingresos crecieron un 5.0% anual en cinco años.

Lo que sostiene la tesis son el balance y los rendimientos. La deuda neta sobre EBITDA es de 0.08, la cobertura de intereses de 13.6x, y el ROIC es del 17.6% frente a un WACC del 10.6%. La conversión de flujo de caja libre en los últimos doce meses es del 117.0%. Lo que la rompería es la brecha entre el precio y los flujos de caja. Los ingresos cayeron un 0.3% anual en tres años, el DCF está muy por debajo del precio y la prima en EV/EBITDA es amplia.

Salud financiera

La fortaleza financiera es verde, respaldada por un ratio de liquidez corriente de 2.02, un ratio de prueba ácida de 1.41, una deuda neta sobre EBITDA de 0.08 y una cobertura de intereses de 13.6x. La deuda sobre patrimonio es de 0.42, por lo que el apalancamiento es moderado. La puntuación Z de Altman es 7.7, en la zona segura. El riesgo de insolvencia es bajo, de alrededor del 0.2% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años, con base en los estados financieros al 2025-10-31. La liquidez y el servicio de la deuda no parecen una preocupación a corto plazo. La compañía no informa un calendario de vencimientos de deuda en estos datos, por lo que no se puede verificar el momento del refinanciamiento.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde. La conversión de flujo de caja libre es del 117.0% sobre base de doce meses y del 121.2% en cinco años, y el ratio de devengo es de -5.5%, lo que significa que los beneficios en efectivo superan a los beneficios contables. La compensación basada en acciones representa el 3.3% de los ingresos, y el flujo de caja libre después de ella es de 1.26 mil millones de USD. El número de acciones bajó un 1.8% anual en cinco años, por lo que las recompras están reduciendo la dilución. La puntuación de Piotroski es 5 sobre 9 en las pruebas evaluables. La puntuación M de Beneish es -2.70, una lectura que el modelo considera poco probable que indique manipulación. La compañía superó las estimaciones de beneficios en los 8 últimos trimestres, con una sorpresa media del 10.6%. Los analistas elevaron las estimaciones del año en curso un 12.3% en 90 días y las del año siguiente un 16.9%, con un crecimiento de beneficios del próximo año del 21.2%.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde. El margen bruto es del 64.7% frente a una mediana de diez años del 61.1%, el margen operativo del 20.3% frente al 17.2%, y el margen neto del 19.1% frente al 14.6%. El retorno sobre el capital invertido es del 17.6%, frente a un WACC del 10.6%, y la valoración propia de la compañía es que crea valor. La mediana de ROIC de cinco años es del 21.8%, por lo que los rendimientos se han moderado desde ese nivel. La descomposición DuPont del ejercicio fiscal 2025 muestra un margen neto del 15.7%, una rotación de activos de 0.48 y un multiplicador de capital de 1.92. El retorno sobre el patrimonio del 19.1% procede, por tanto, principalmente de los márgenes y solo en parte del apalancamiento.

Crecimiento

El crecimiento es verde gracias a la solidez de los beneficios, aunque el crecimiento de los ingresos es débil. Los ingresos crecieron de forma compuesta un -0.3% en tres años, un 5.0% en cinco años y un 6.5% en diez años. El beneficio por acción cayó un 7.5% anual en tres años, pero subió un 8.1% en cinco y un 5.0% en diez. El flujo de caja libre por acción creció un 12.0% anual en tres años, un 9.3% en cinco y un 16.1% en diez. Los ingresos crecieron en 8 de los últimos 10 años. El DCF inverso implica un crecimiento del 18.9%, muy por encima del historial de ingresos de cinco años, por lo que el precio depende de una fuerte aceleración.

Valoración

La valoración es roja. Los múltiplos actuales frente a sus medianas de diez años son: P/E 39.2x frente a 39.4x (una prima de -0.6%), EV/EBITDA 28.8x frente a 20.8x (38.6%), precio sobre flujo de caja libre 33.5x frente a 27.1x (23.5%), precio sobre ventas 7.5x frente a 5.4x (38.8%), y precio sobre valor contable 7.5x frente a 6.0x (25.4%). El DCF da 111.23 USD por acción con una tasa de descuento del 10.9% y un crecimiento terminal del 2.5%. La banda de valor razonable va de 136.67 a 205.01 USD con un punto medio de 170.84 USD, un margen de seguridad de -40.9% a 288.97 USD. El valor razonable a partir de múltiplos históricos es de 230.45 USD. El valor razonable es un orden de magnitud construido sobre supuestos fijos, una prima de riesgo de renta variable del 5% y un crecimiento limitado, no un precio objetivo. La compañía no paga dividendo, por lo que el rendimiento por dividendo previsto es del 0%.

Riesgos

El principal riesgo es la valoración. Si la prima en EV/EBITDA, precio sobre ventas y precio sobre flujo de caja libre se reduce hacia las medianas de diez años, el precio de la acción tendría que caer de forma notable para que los múltiplos volvieran a esos niveles. El débil crecimiento de los ingresos es el segundo riesgo: el crecimiento de ingresos de tres años de -0.3% significa que el supuesto de crecimiento del 18.9% del DCF inverso debe cumplirse para que se sostenga el precio actual. Una desaceleración en las estimaciones de beneficios también pesaría sobre el P/E previsto. El DCF descansa en un valor terminal que representa el 47.8% de su valor, por lo que su resultado es sensible a la tasa de descuento y al crecimiento a largo plazo. La beta de la compañía es 1.21, por lo que el precio de la acción puede moverse más que el mercado. Este análisis no incluye un calendario de vencimientos de deuda ni ingresos por segmento, por lo que no se puede evaluar la exposición al refinanciamiento ni la combinación de crecimiento entre los dos segmentos.