Keysight Technologies Inc (KEYS)

Conclusione

Keysight Technologies progetta e vende soluzioni elettroniche per la progettazione e il test, inclusi oscilloscopi, analizzatori, apparecchiature di test di rete e software di simulazione, per clienti dei settori delle comunicazioni, dei semiconduttori, aerospaziale e della difesa. A 288.97 USD al 2026-11-09, la capitalizzazione di mercato è di 49.2 miliardi di USD.

Il verdetto è sopravvalutata. La società scambia con un P/E di 39.2x, vicino alla mediana decennale di 39.4x, ma il suo EV/EBITDA di 28.8x è superiore del 38.6% alla mediana decennale di 20.8x. Il DCF dà 111.23 USD per azione con un tasso di sconto del 10.9%. La fascia di valore equo va da 136.67 a 205.01 USD con un punto medio di 170.84 USD, un margine di sicurezza di -40.9% al prezzo attuale. Il valore equo derivato dai multipli storici è di 230.45 USD. Il reverse DCF implica una crescita annua del 18.9%, mentre i ricavi sono cresciuti del 5.0% annuo negli ultimi cinque anni.

Ciò che sostiene la tesi sono il bilancio e i rendimenti. Il rapporto debito netto/EBITDA è 0.08, la copertura degli interessi è 13.6x e il ROIC è 17.6% contro un WACC del 10.6%. La conversione del free cash flow nei dodici mesi finali è 117.0%. Ciò che potrebbe invalidarla è il divario tra prezzo e flussi di cassa. I ricavi sono diminuiti dello 0.3% annuo negli ultimi tre anni, il DCF è ben al di sotto del prezzo e il premio sull'EV/EBITDA è ampio.

Salute finanziaria

La solidità finanziaria è verde, sostenuta da un current ratio di 2.02, un quick ratio di 1.41, un rapporto debito netto/EBITDA di 0.08 e una copertura degli interessi di 13.6x. Il rapporto debito/patrimonio netto è 0.42, quindi la leva è moderata. Lo Z-score di Altman è 7.7, nella zona sicura. Il rischio di insolvenza è basso, circa lo 0.2% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni, basata sui bilanci al 2025-10-31. Liquidità e servizio del debito non sembrano una preoccupazione nel breve termine. I dati non riportano un calendario delle scadenze del debito, quindi non è possibile verificare i tempi di rifinanziamento.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde. La conversione del free cash flow è 117.0% su base trailing e 121.2% su cinque anni, e il rapporto di accrual è -5.5%, il che significa che gli utili in contanti superano gli utili riportati. La remunerazione basata su azioni è il 3.3% dei ricavi, e il free cash flow dopo di essa è 1.26 miliardi di USD. Il numero di azioni è diminuito dell'1.8% annuo negli ultimi cinque anni, quindi i riacquisti stanno riducendo la diluizione. Il punteggio di Piotroski è 5 su 9 sui test valutabili. Il punteggio M di Beneish è -2.70, una lettura che il modello classifica come improbabile di indicare manipolazione. La società ha superato le stime sugli utili in tutti gli ultimi 8 trimestri, con una sorpresa media del 10.6%. Gli analisti hanno alzato le stime per l'anno in corso del 12.3% in 90 giorni e quelle per l'anno successivo del 16.9%, con una crescita degli utili dell'anno successivo al 21.2%.

Redditività

La redditività è verde. Il margine lordo è 64.7% contro una mediana decennale di 61.1%, il margine operativo è 20.3% contro 17.2% e il margine netto è 19.1% contro 14.6%. Il ritorno sul capitale investito è 17.6%, contro un WACC del 10.6%, e la valutazione della società stessa è che crea valore. La mediana quinquennale del ROIC è 21.8%, quindi i rendimenti si sono ridotti rispetto a quel livello. La scomposizione DuPont per l'esercizio 2025 mostra un margine netto di 15.7%, una rotazione dell'attivo di 0.48 e un moltiplicatore del patrimonio di 1.92. Il ritorno sul patrimonio netto di 19.1% deriva quindi principalmente dai margini e solo in parte dalla leva.

Crescita

La crescita è verde grazie alla forza degli utili, anche se la crescita dei ricavi è debole. I ricavi sono cresciuti a un tasso composto di -0.3% in tre anni, 5.0% in cinque anni e 6.5% in dieci anni. L'utile per azione è diminuito del 7.5% annuo in tre anni ma è cresciuto dell'8.1% in cinque e del 5.0% in dieci. Il free cash flow per azione è cresciuto del 12.0% annuo in tre anni, 9.3% in cinque e 16.1% in dieci. I ricavi sono aumentati in 8 degli ultimi 10 anni. Il reverse DCF implica una crescita del 18.9%, ben al di sopra del dato storico quinquennale dei ricavi, quindi il prezzo dipende da una marcata accelerazione.

Valutazione

La valutazione è rossa. I multipli attuali rispetto alle rispettive mediane decennali sono: P/E 39.2x contro 39.4x (un premio di -0.6%), EV/EBITDA 28.8x contro 20.8x (38.6%), prezzo su free cash flow 33.5x contro 27.1x (23.5%), prezzo su ricavi 7.5x contro 5.4x (38.8%) e prezzo su patrimonio netto 7.5x contro 6.0x (25.4%). Il DCF dà 111.23 USD per azione con un tasso di sconto del 10.9% e una crescita terminale del 2.5%. La fascia di valore equo va da 136.67 a 205.01 USD con un punto medio di 170.84 USD, un margine di sicurezza di -40.9% a 288.97 USD. Il valore equo derivato dai multipli storici è di 230.45 USD. Il valore equo è un ordine di grandezza costruito su ipotesi fisse, un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata, non un obiettivo di prezzo. La società non distribuisce dividendi, quindi il rendimento prospettico è 0%.

Rischi

Il rischio principale è la valutazione. Se il premio sull'EV/EBITDA, sul prezzo su ricavi e sul prezzo su free cash flow si riducesse verso le mediane decennali, il prezzo delle azioni dovrebbe scendere in modo significativo perché i multipli tornino a quei livelli. La debole crescita dei ricavi è il secondo rischio: una crescita triennale dei ricavi di -0.3% significa che l'ipotesi di crescita del 18.9% del reverse DCF deve realizzarsi perché il prezzo attuale regga. Un rallentamento delle stime sugli utili pesherebbe anche sul P/E prospettico. Il DCF si basa su un valore terminale che rappresenta il 47.8% del suo valore, quindi il risultato è sensibile al tasso di sconto e alla crescita di lungo periodo. La beta della società è 1.21, quindi il prezzo delle azioni potrebbe muoversi più del mercato. Questa analisi non include un calendario delle scadenze del debito né i ricavi per segmento, quindi non è possibile valutare l'esposizione al rifinanziamento né la composizione della crescita tra i due segmenti.