Eli Lilly and Company (LLY)

Conclusión

Eli Lilly and Company descubre, desarrolla, fabrica y comercializa medicamentos humanos, con grandes familias de productos en diabetes y obesidad, oncología, inmunología y neurología. Con un precio de 1354 USD y una capitalización bursátil de 1.21 billones de USD, las acciones cotizan por encima de la valoración que respalda el modelo. El veredicto es sobrevalorada.

Hoy, la mayoría de los múltiplos están cerca de sus propias medianas de diez años: la relación precio-beneficio es 43.7 frente a una mediana de 40.7, y EV/EBITDA es 27.9 frente a 26.8. El precio sobre flujo de caja libre es 61.3 frente a 44.2, y el precio sobre ventas es 13.9 frente a 8.0. El descuento de flujos de caja da 902.43 USD por acción, y la banda de valor razonable va de 865.24 a 1297.86 USD, con un punto medio de 1081.55 USD, lo que supone un margen de seguridad de -20.1% al precio actual. El DCF inverso implica un crecimiento de 20.7% anual, frente a un CAGR de ingresos a cinco años de 21.6% y un CAGR del flujo de caja libre por acción a cinco años de 16.4%.

Lo que sostiene la tesis es un retorno sobre el capital muy elevado: ROIC de 40.2% frente a un WACC de 8.7%, y una cobertura de intereses de 36.1x. Los beneficios han superado las estimaciones en siete de los ocho últimos trimestres. Los puntos más débiles son la conversión del flujo de caja libre a cinco años de 40.5%, una prima del precio sobre flujo de caja libre de 38.9% frente a su mediana, y unas estimaciones para el año en curso que se han recortado, con 18 revisiones a la baja frente a 1 al alza en los últimos 30 días.

Salud financiera

La solidez financiera es verde, sostenida por el Altman Z-score, la deuda neta sobre EBITDA y la cobertura de intereses, todos evaluados como buenos. El ratio corriente es 1.39 y el ratio rápido es 0.64. La deuda neta sobre EBITDA es 1.0x, la deuda sobre patrimonio es 1.23 y la cobertura de intereses es 36.1x. El Altman Z-score es 8.75, en la zona segura. Riesgo de insolvencia: bajo, de alrededor del 0.4% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años, con datos al 2025-12-31. La variación de la deuda sobre ingresos a cinco años es -0.9%, por lo que la deuda ha disminuido en relación con las ventas.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es amarilla. La respaldan la puntuación de Piotroski de 7 sobre 9 y un M-score de Beneish de -1.90, que apunta a un manipulador improbable. La conversión del flujo de caja libre es 71.3% sobre base de doce meses, pero solo 40.5% a cinco años, que es el punto débil. El ratio de devengos es 0.04. La compensación basada en acciones equivale al 0.8% de los ingresos, y el flujo de caja libre tras ella es 18.96 mil millones de USD. El número de acciones ha caído un 1.3% anual a cinco años, de modo que las recompras han compensado con creces la dilución. Las sorpresas en beneficios fueron positivas en siete de ocho trimestres, con una sorpresa media de 17.8%. Las estimaciones del año siguiente se elevaron un 8.6% en 90 días, con 18 revisiones al alza en los últimos 30 días.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde. El margen bruto es 83.6% frente a una mediana de diez años de 78.0%, y el margen operativo es 46.1% frente a 28.7%. El margen neto es 31.9% frente a 20.8%. Los márgenes han sido relativamente estables, con una medida de estabilidad del margen operativo de 24.7%. El ROIC de 40.2% se compara con un WACC de 8.67%, y el valor dado de ROIC menos WACC es 31.6 puntos, catalogado como creador de valor. La mediana del ROIC a cinco años es 23.7%. El retorno sobre el patrimonio de 68.5% está inflado por el apalancamiento: la descomposición DuPont muestra un margen neto de 31.7%, una rotación de activos de 0.58 y un multiplicador de capital de 4.24.

Crecimiento

El crecimiento es verde. El crecimiento compuesto de los ingresos es 31.7% a tres años, 21.6% a cinco años y 12.6% a diez años. El beneficio por acción crece a un ritmo compuesto de 51.8%, 28.8% y 26.6% en los mismos períodos. Los ingresos crecieron en nueve de los últimos diez años. El crecimiento se ha acelerado en los últimos tres años, y la tasa a cinco años es la cifra con la que debe leerse el crecimiento implícito de 20.7% del DCF inverso.

Valoración

La valoración es roja. La relación precio-beneficio es 43.7 frente a una mediana de diez años de 40.7, una prima de 7.4%. EV/EBITDA es 27.9 frente a 26.8, una prima de 4.2%. El precio sobre flujo de caja libre es 61.3 frente a 44.2, una prima de 38.9%, y el precio sobre ventas es 13.9 frente a 8.0, una prima de 73.6%. El precio sobre valor en libros es 29.9 frente a 32.2, un descuento de 6.9%. El DCF da 902.43 USD por acción con una tasa de descuento de 8.87%, con un crecimiento de 20% en la primera etapa y de 2.5% en la etapa terminal. El valor terminal representa el 63.3% del DCF. El valor razonable a partir de múltiplos históricos es 1260.67 USD. La banda de valor razonable es una estimación de orden de magnitud basada en supuestos fijos, no un precio objetivo. El rendimiento por dividendo es 0.5% y el pago sobre flujo de caja libre es 30.4%.

Riesgos

El principal riesgo es que el crecimiento se frene antes de que se materialice el crecimiento de 20.7% implícito en el precio. Una conversión del flujo de caja libre a cinco años de 40.5% significa que los beneficios en efectivo han ido por detrás del beneficio contable. Las estimaciones del año en curso se han recortado con fuerza, y una prima de 73.6% sobre el precio sobre ventas deja poco margen para una decepción. Como el valor terminal es el 63.3% del DCF, el resultado de 902.43 USD depende en gran medida de supuestos a largo plazo. El análisis tiene límites: no hay calendario de vencimientos de deuda ni desglose de ingresos por segmento, por lo que no puede evaluarse el riesgo de refinanciación ni la dependencia de medicamentos concretos. La estimación de Ohlson usa datos al 2025-12-31, y el rendimiento de los bonos utilizado para la tasa de descuento es un único referente.