Thermo Fisher Scientific Inc (TMO)

Conclusión

Thermo Fisher Scientific suministra instrumentos, reactivos, consumibles, diagnósticos especializados y productos de laboratorio para las ciencias de la vida, y ofrece servicios para la biofarmacéutica, en cuatro segmentos. A 721.63 USD por acción, la capitalización bursátil es de 267.4 mil millones de USD.

El veredicto es sobrevaloración. La relación precio-beneficio de 37.7 se compara con una mediana de diez años de 31.9, y el valor de empresa sobre EBITDA de 26.9 se compara con una mediana de 19.9. Todos los demás múltiplos también cotizan por encima de su propia mediana de diez años. El flujo de caja descontado da 460.0 USD por acción, y el valor razonable según múltiplos históricos es de 609.3 USD. La banda de valor razonable va de 427.7 a 641.6 USD, con un punto medio de 534.7 USD, y un margen de seguridad de -25.9% al precio actual. El DCF inverso implica un crecimiento de 14.0% anual, mientras que los ingresos se han compuesto a un 6.7% en cinco años y el flujo de caja libre por acción ha caído a un ritmo de -0.5% anual en el mismo periodo.

Lo que sostiene el caso es una conversión de flujo de caja libre de 107.2% en los últimos doce meses, un Z-score de Altman de 4.27 y ocho superaciones de beneficios en ocho trimestres. Lo que lo debilitaría es una deuda neta de 3.14 veces el EBITDA, una rentabilidad del capital invertido de 9.2% frente a un coste ponderado del capital de 8.5%, y un flujo de caja libre por acción que no ha crecido en tres ni en cinco años. El precio de 721.63 USD también se sitúa por encima del límite superior de la banda de valor razonable, de 641.6 USD.

Salud financiera

La solidez financiera es verde, sostenida por un Z-score de Altman de 4.27 y un ratio de liquidez corriente de 1.81, y limitada solo por una deuda neta de 3.14 veces el EBITDA y una cobertura de intereses de 5.83. El ratio de prueba ácida es 1.11 y la deuda sobre patrimonio es 0.76. La zona de Altman es segura, aunque ese modelo fue diseñado para fabricantes, y esta compañía es un negocio de herramientas y diagnósticos para las ciencias de la vida. Riesgo de insolvencia: bajo, en torno a 0.18% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años. La deuda neta sobre EBITDA de 3.14 es el principal punto de vigilancia, y la cobertura de intereses de 5.83 deja un colchón moderado. Los gastos por intereses de la compañía no figuran en los datos, por lo que ese colchón no puede contrastarse desde el lado de los intereses.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde, con una conversión de flujo de caja libre de 107.2% sobre base de doce meses y de 102.0% en cinco años, ambas favorables. El ratio de devengos es -1.04%, lo que significa que los beneficios reportados están respaldados por caja. La compensación basada en acciones equivale al 0.73% de los ingresos, y el flujo de caja libre tras ella es de 7.25 mil millones de USD. El número de acciones ha caído a una tasa compuesta de -1.13% en cinco años, en línea con recompras. La puntuación de Piotroski es 5 sobre 9. La puntuación M de Beneish no está disponible. La compañía ha superado las estimaciones en los ocho últimos trimestres, con una media de 3.39%. Los analistas han subido las estimaciones del año en curso más de lo que las han rebajado, y las estimaciones del año siguiente muestran un crecimiento de 9.89%.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde. El margen operativo es 18.0% frente a una mediana de diez años de 17.3%, y el margen neto es 15.0% frente a 14.6%. El margen bruto es 41.4% frente a una mediana de 44.8%, por lo que se sitúa por debajo de su historial. La estabilidad del margen es 19.5%. La rentabilidad del capital invertido es 9.2% frente a un coste ponderado del capital de 8.5%, lo que deja un diferencial de 0.72% que es neutro, y la mediana de cinco años de la rentabilidad del capital invertido es 10.5%. La rentabilidad sobre el patrimonio es 12.9%. La descomposición DuPont muestra un margen neto de 15.1%, una rotación de activos de 0.40 y un multiplicador de capital de 2.07, por lo que el apalancamiento contribuye a la rentabilidad del patrimonio. El retorno económico es escaso, lo que importa para la valoración.

Crecimiento

El crecimiento es verde, sostenido por unos ingresos que crecieron en nueve de los últimos diez años. Los ingresos se compusieron a -0.3% en tres años, 6.7% en cinco y 10.1% en diez. El beneficio por acción se compuso a 0.4% en tres años, 2.3% en cinco y 13.8% en diez. El flujo de caja libre por acción se compuso a -1.6% en tres años, -0.5% en cinco y 10.9% en diez. La tendencia reciente es débil, con cifras de tres y cinco años cercanas a cero. El DCF inverso implica un crecimiento de 14.0%, muy por encima de la tasa de ingresos a cinco años de 6.7% y de la tasa de flujo de caja libre por acción a cinco años de -0.5%.

Valoración

La valoración es roja. La relación precio-beneficio de 37.7 está 18.4% por encima de su mediana de diez años de 31.9. El valor de empresa sobre EBITDA de 26.9 está 35.3% por encima de su mediana de 19.9. El precio sobre flujo de caja libre de 35.2 está 20.3% por encima de su mediana de 29.3. La rentabilidad por flujo de caja libre es 2.8%. El flujo de caja descontado da 460.0 USD por acción, usando una tasa de descuento de 9.1% y una tasa de crecimiento a largo plazo de 2.5%. El valor razonable según múltiplos históricos es 609.3 USD. La banda de valor razonable va de 427.7 a 641.6 USD, con un punto medio de 534.7 USD y un margen de seguridad de -25.9%. Estas cifras descansan en supuestos fijos, incluida una prima de riesgo de renta variable de 5% y un crecimiento limitado. Son un orden de magnitud, no un precio objetivo. La rentabilidad por dividendo es 0.25% y el pago sobre flujo de caja libre es 8.9%.

Riesgos

Una deuda neta de 3.14 veces el EBITDA absorbería más flujo de caja si los beneficios cayeran, y una cobertura de intereses de 5.83 deja menos margen si los tipos subieran. Una rentabilidad del capital invertido de 9.2%, cercana al coste del capital de 8.5%, significa que el crecimiento aporta poco valor a menos que mejoren las rentabilidades. El flujo de caja libre por acción no ha crecido en tres ni en cinco años, por lo que el crecimiento implícito de 14.0% del DCF inverso depende de un giro pronunciado. Un margen bruto de 41.4%, por debajo de su mediana de 44.8%, perjudicaría si siguiera bajando. La puntuación M de Beneish no está disponible, y el calendario de vencimientos de deuda de la compañía y los ingresos por segmento no figuran en los datos, por lo que estos límites no pueden comprobarse. El análisis tampoco puede ver los gastos por intereses que la compañía no reporta.