Eli Lilly and Company (LLY)

Conclusione

Eli Lilly and Company scopre, sviluppa, produce e commercializza farmaci per uso umano, con importanti linee di prodotti nel diabete e nell'obesità, nell'oncologia, nell'immunologia e nella neurologia. Con un prezzo di 1354 USD e una capitalizzazione di mercato di 1.21 trillion USD, le azioni scambiano al di sopra della valutazione che il modello supporta. Il verdetto è sopravvalutata.

I multipli attuali sono per lo più vicini alle rispettive mediane decennali: il rapporto prezzo/utili è 43.7 contro una mediana di 40.7, e EV/EBITDA è 27.9 contro 26.8. Il prezzo/flusso di cassa libero è 61.3 contro 44.2, e il prezzo/vendite è 13.9 contro 8.0. Il discounted cash flow dà 902.43 USD per azione, e la fascia di valore equo va da 865.24 a 1297.86 USD con un punto medio di 1081.55 USD, un margine di sicurezza di -20.1% al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita del 20.7% annuo, contro un CAGR dei ricavi a cinque anni del 21.6% e un CAGR del flusso di cassa libero per azione a cinque anni del 16.4%.

A sostenere la tesi è un rendimento del capitale molto elevato: ROIC del 40.2% contro un WACC dell'8.7%, e copertura degli interessi di 36.1x. Gli utili hanno superato le stime in sette degli ultimi otto trimestri. I punti più deboli sono la conversione del flusso di cassa libero su cinque anni, pari al 40.5%, un premio del prezzo/flusso di cassa libero del 38.9% rispetto alla sua mediana, e stime per l'anno in corso che sono state tagliate, con 18 revisioni al ribasso contro 1 al rialzo negli ultimi 30 giorni.

Salute finanziaria

La solidità finanziaria è verde, sostenuta dallo Z-score di Altman, dal rapporto debito netto/EBITDA e dalla copertura degli interessi, tutti valutati buoni. Il current ratio è 1.39 e il quick ratio è 0.64. Il debito netto/EBITDA è 1.0x, il debito/patrimonio netto è 1.23 e la copertura degli interessi è 36.1x. Lo Z-score di Altman è 8.75, nella zona sicura. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.4% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni, sulla base dei dati al 2025-12-31. La variazione del rapporto debito/ricavi su cinque anni è -0.9%, quindi il debito è diminuito rispetto alle vendite.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è gialla. Lo sostengono il punteggio di Piotroski di 7 su 9 e un M-score di Beneish di -1.90, che indica un manipolatore improbabile. La conversione del flusso di cassa libero è 71.3% su base consuntiva ma solo 40.5% su cinque anni, ed è il punto debole. Il rapporto di accrual è 0.04. La compensazione basata su azioni è lo 0.8% dei ricavi, e il flusso di cassa libero dopo di essa è 18.96 billion USD. Il numero di azioni è diminuito dell'1.3% annuo su cinque anni, quindi i riacquisti hanno più che compensato la diluizione. Le sorprese sugli utili sono state positive in sette trimestri su otto, con una sorpresa media del 17.8%. Le stime dell'anno successivo sono state alzate dell'8.6% in 90 giorni, con 18 revisioni al rialzo negli ultimi 30 giorni.

Redditività

La redditività è verde. Il margine lordo è 83.6% contro una mediana decennale del 78.0%, e il margine operativo è 46.1% contro 28.7%. Il margine netto è 31.9% contro 20.8%. I margini sono stati relativamente stabili, con una misura di stabilità del margine operativo pari al 24.7%. Il ROIC del 40.2% si confronta con un WACC dell'8.67%, e il valore ROIC meno WACC indicato è 31.6 punti, etichettato come creazione di valore. Il ROIC mediano a cinque anni è 23.7%. Il rendimento del patrimonio netto del 68.5% è gonfiato dalla leva: la scomposizione DuPont mostra un margine netto del 31.7%, una rotazione dell'attivo di 0.58 e un moltiplicatore del patrimonio di 4.24.

Crescita

La crescita è verde. Il tasso di crescita composto dei ricavi è 31.7% su tre anni, 21.6% su cinque anni e 12.6% su dieci anni. L'utile per azione cresce con tassi composti del 51.8%, 28.8% e 26.6% negli stessi periodi. I ricavi sono aumentati in nove degli ultimi dieci anni. La crescita è accelerata negli ultimi tre anni, e il tasso a cinque anni è il dato con cui va letta la crescita implicita del 20.7% del DCF inverso.

Valutazione

La valutazione è rossa. Il rapporto prezzo/utili è 43.7 contro una mediana decennale di 40.7, un premio del 7.4%. EV/EBITDA è 27.9 contro 26.8, un premio del 4.2%. Il prezzo/flusso di cassa libero è 61.3 contro 44.2, un premio del 38.9%, e il prezzo/vendite è 13.9 contro 8.0, un premio del 73.6%. Il prezzo/patrimonio netto è 29.9 contro 32.2, uno sconto del 6.9%. Il DCF dà 902.43 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.87%, con una crescita del 20% nella prima fase e del 2.5% nella fase terminale. Il valore terminale costituisce il 63.3% del DCF. Il valore equo dai multipli storici è 1260.67 USD. La fascia di valore equo è una stima di ordine di grandezza basata su ipotesi fisse, non un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è 0.5% e il payout sul flusso di cassa libero è 30.4%.

Rischi

Il rischio principale è che la crescita rallenti prima che sia realizzata la crescita del 20.7% implicita nel prezzo. Una conversione del flusso di cassa libero su cinque anni del 40.5% significa che i flussi di cassa hanno tenuto il passo con l'utile riportato. Le stime per l'anno in corso sono state tagliate in modo netto, e un premio del 73.6% sul prezzo/vendite lascia poco margine per delusioni. Poiché il valore terminale è il 63.3% del DCF, il risultato di 902.43 USD dipende fortemente dalle ipotesi di lungo periodo. L'analisi ha dei limiti: non esiste un calendario delle scadenze del debito né una ripartizione dei ricavi per segmento, quindi non è possibile valutare il rischio di rifinanziamento né la dipendenza dai singoli farmaci. La stima di Ohlson usa dati al 2025-12-31, e il rendimento obbligazionario usato per il tasso di sconto è un unico parametro di riferimento.