Pinnacle West Capital Corp (PNW)

Conclusión

Pinnacle West Capital Corporation suministra electricidad regulada al por menor y al por mayor en Arizona, mediante generación, transmisión y distribución. Al cierre del 2026-11-09, el precio de la acción era de 105.26 USD, lo que da una capitalización bursátil de 12.8 mil millones de USD y un valor empresarial de 29.7 mil millones de USD.

El veredicto es justo. La banda de valor razonable va de 80.62 a 120.93 USD, con un punto medio de 100.78 USD y un margen de seguridad de -4.3% al precio actual. El P/E de 19.3x se compara con una mediana de diez años de 18.1x, y el EV/EBITDA de 13.1x se compara con 10.2x. El valor razonable según los múltiplos históricos es de 100.78 USD. El valor por acción del DCF no está disponible. El DCF utiliza una tasa de descuento de 8.9% y un crecimiento a largo plazo de 2.5%, partiendo de un flujo de caja libre negativo. El crecimiento implícito en el precio mediante un DCF inverso tampoco está disponible. Los ingresos crecieron de forma compuesta un 8.3% en cinco años, mientras que el BPA creció un 0.7%. La estimación de crecimiento del BPA para el próximo año es de 13.5%.

Lo que respalda la tesis es un margen operativo de 20.7%, cercano a su mediana de diez años de 20.5%, un crecimiento de ingresos en 9 de 10 años comparables y un rendimiento por dividendo de 3.4%. Lo que podría romperla es el apalancamiento y la generación de caja: deuda neta sobre EBITDA de 7.5x, cobertura de intereses de 2.6x, un Z-score de Altman de 0.74 en la zona de quiebra y una conversión de flujo de caja libre de -141.0% sobre base последних doce meses. El retorno sobre el capital invertido de 4.4% también se mantiene por debajo del costo promedio ponderado del capital de 6.2%.

Salud financiera

La solidez financiera es roja, lastrada por cuatro indicadores débiles y ninguno evaluado como bueno. El ratio corriente es de 0.71 y el ratio rápido de 0.40, por lo que los pasivos de corto plazo superan a los activos líquidos. La deuda neta sobre EBITDA es de 7.46x y la cobertura de intereses de 2.64x sobre base de últimos doce meses. La deuda sobre patrimonio es de 2.27. El Z-score de Altman es de 0.74, en la zona de quiebra. El modelo de Altman fue diseñado para fabricantes, y esta empresa es una compañía de servicios públicos regulada, por lo que la zona es una guía débil aquí. Riesgo de insolvencia: bajo, de alrededor de 2.5% según la estimación del modelo de Ohlson en uno a dos años. Esa estimación es baja, pero no compensa el alto apalancamiento y la escasa liquidez de los demás ratios.

Calidad de las ganancias

La calidad de las ganancias es roja, principalmente porque la generación de caja va por detrás del beneficio reportado. La conversión de flujo de caja libre es de -141.0% sobre base de últimos doce meses y de -112.3% en cinco años. El ratio de devengos es de -4.1%. La compensación basada en acciones equivale al 0.5% de los ingresos, y el flujo de caja libre después de ella es de -958.6 millones de USD. El número de acciones ha crecido un 1.6% anual en cinco años. El score de Piotroski es de 4 sobre 9. El M-score de Beneish no está disponible. La empresa superó las expectativas de beneficios en 5 de los últimos 8 trimestres, con una sorpresa media de 106.9%. Las estimaciones del año en curso se revisaron al alza un 3.1% en 90 días, con cinco revisiones al alza y una a la baja en los últimos 30 días. Las estimaciones del próximo año se revisaron a la baja un 0.8% en 90 días.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde. El margen operativo de 20.7% está en línea con su mediana de diez años de 20.5%, y el margen bruto de 41.4% se compara con una mediana de 42.7%. El margen neto de 11.6% se compara con una mediana de 13.2%. El retorno sobre el capital invertido es de 4.4% frente a un costo promedio ponderado del capital de 6.2%, y la diferencia indicada es de -1.8%, por lo que el negocio todavía no gana su costo de capital. El retorno sobre el patrimonio es de 8.8%. La descomposición DuPont muestra un margen neto de 11.6%, una rotación de activos de 0.17 y un multiplicador de capital de 4.50 al 2025-12-31. Gran parte del retorno sobre el patrimonio proviene, por tanto, de un fuerte apalancamiento más que de la eficiencia de los activos. En cinco años, la mediana del retorno sobre el capital invertido fue de 4.8%.

Crecimiento

El crecimiento es verde. Los ingresos crecieron de forma compuesta un 7.3% en tres años, un 8.3% en cinco años y un 4.3% en diez años. El beneficio por acción creció de forma compuesta un 5.8% en tres años, un 0.7% en cinco años y un 2.6% en diez años. Los ingresos crecieron en 9 de los 10 años comparables. La brecha entre el crecimiento de ingresos y el del BPA en cinco años muestra que el aumento de las ventas no se ha traducido en ganancias por acción. La estimación de consenso para el crecimiento del BPA del próximo año es de 13.5%, lo que supondría un cambio marcado frente al historial de cinco años.

Valoración

La valoración es amarilla, con un veredicto de precio justo y un margen de seguridad de -4.3%. El P/E de 19.3x se compara con una mediana de diez años de 18.1x, una prima de 6.5%. El EV/EBITDA de 13.1x se compara con 10.2x, una prima de 27.9%. El precio sobre ventas de 2.24x está con un descuento de 2.4% sobre su mediana de 2.29x, y el precio sobre libros de 1.71x tiene una prima de 2.4% sobre su mediana de 1.67x. El rendimiento del flujo de caja libre es de -7.3%. El DCF utiliza una tasa de descuento de 8.9% y un crecimiento a largo plazo de 2.5%, pero su valor por acción no está disponible. El crecimiento implícito del DCF inverso no está disponible. La banda de valor razonable de 80.62 a 120.93 USD se construye sobre supuestos fijos, por lo que es un orden de magnitud y no un precio objetivo. El rendimiento por dividendo es de 3.4% y el rendimiento prospectivo de 3.5%. El flujo de caja libre es negativo, por lo que el dividendo no está cubierto por el flujo de caja libre.

Riesgos

El principal riesgo es el apalancamiento. Una deuda neta sobre EBITDA de 7.5x y una cobertura de intereses de 2.6x dejan poco margen ante una caída de las ganancias o un aumento de los costos de financiación. El bajo ratio corriente de 0.71 significa que las obligaciones de corto plazo dependen de un acceso continuado a financiación. Un flujo de caja libre negativo persistente, con una conversión de -141.0%, implica que la inversión y los dividendos dependen de la deuda o del capital, lo que eleva el número de acciones. Unos retornos por debajo del costo de capital (4.4% frente a 6.2%) restarían valor si persisten. Varios valores no están disponibles: el valor por acción del DCF, el crecimiento implícito del DCF inverso y el M-score de Beneish. Este análisis tampoco cuenta con un calendario de vencimiento de la deuda ni con ingresos por segmento, por lo que no puede evaluar el riesgo de refinanciación ni la combinación de ingresos regulados y de otro tipo.