Schlumberger NV (SLB)

Conclusión

SLB N.V. ofrece tecnología y servicios a la industria energética a través de cuatro divisiones: Digital & Integration, Reservoir Performance, Well Construction y Production Systems. Con una cotización de 50.38 USD el 9 de noviembre de 2026, las acciones tienen una capitalización bursátil de 74.36 mil millones de USD.

El veredicto es razonable. Los múltiplos actuales se sitúan cerca de sus medianas de diez años: EV/EBITDA es 11.6x frente a una mediana de 12.3x, y P/E es 24.2x frente a una mediana de 22.7x. El descuento de flujos de caja da 63.91 USD por acción con una tasa de descuento de 8.87%. La banda de valor razonable va de 46.10 a 69.15 USD, con un punto medio de 57.62 USD y un margen de seguridad de 14.4% al precio actual. El DCF inverso implica un crecimiento de 3.9% anual, frente a un crecimiento de ingresos de 8.6% anual en cinco años y un crecimiento del flujo de caja libre por acción de 19.7% anual.

Las cifras más sólidas son la deuda neta sobre EBITDA de 1.28x, la cobertura de intereses de 8.7x y la conversión del flujo de caja libre de 145.6% sobre una base de doce meses móviles. Las más débiles son el ROIC de 10.0% frente a un WACC de 8.2%, una diferencia estrecha, y el crecimiento compuesto del BPA a tres años de -2.0%. Los analistas también han recortado las estimaciones del año en curso, con 20 revisiones a la baja frente a 3 al alza en los últimos 30 días. Si los beneficios no se recuperan, los múltiplos que hoy parecen razonables resultarían caros.

Salud financiera

La salud financiera es verde, porque la mayoría de sus indicadores se evalúan como buenos. El ratio corriente es 1.39 y el ratio ácido es 0.90, mientras que la deuda neta sobre EBITDA es 1.28x y la cobertura de intereses es 8.7x sobre una base móvil. La deuda sobre patrimonio es 0.49. El Z-score de Altman es 3.05, en la zona segura, aunque ese modelo fue diseñado para fabricantes, así que la lectura es solo orientativa. Riesgo de insolvencia: bajo, en torno al 0.2% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años. La deuda ha caído frente a los ingresos en cinco años, con una variación de -14.8% al 31 de diciembre de 2025, lo que respalda la imagen de una empresa que no está tensionada por su endeudamiento.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde, apoyada por una fuerte conversión en caja y un bajo ratio de devengos. La conversión del flujo de caja libre es 145.6% sobre una base móvil y 109.8% en cinco años. El ratio de devengos es -6.1%, lo que significa que los beneficios reportados están respaldados por caja. La compensación basada en acciones equivale al 0.9% de los ingresos, y el flujo de caja libre después de ella es 4.15 mil millones de USD. El número de acciones ha aumentado un 1.4% anual en cinco años, por lo que no ha habido recompras netas. La puntuación de Piotroski es 4 sobre 9. El M-score de Beneish es -2.51, coherente con una baja probabilidad de manipulación de beneficios. Siete de los últimos ocho trimestres superaron las estimaciones, con una sorpresa media de 3.2%, pero las estimaciones del año en curso se han recortado un 2.3% en 90 días.

Rentabilidad

La rentabilidad es amarilla. Los márgenes están por encima de sus medianas de diez años: el margen bruto es 16.3% frente a 14.6%, el margen operativo es 12.6% frente a 10.9%, y el margen neto es 8.3% frente a 7.4%. El ROIC es 10.0%, frente a un WACC de 8.2%, lo que da un valor de ROIC menos WACC de 1.9%, etiquetado como neutral. La mediana del ROIC a cinco años es 14.2%, así que las rentabilidades se han comprimido. La rentabilidad sobre el patrimonio es 11.8%. La descomposición DuPont muestra un margen neto de 9.4%, una rotación de activos de 0.65 y un multiplicador de capital de 2.10 al 31 de diciembre de 2025. Por tanto, las rentabilidades provienen principalmente de los márgenes y solo modestamente del apalancamiento, lo que hace que el 11.8% de rentabilidad sobre el patrimonio refleje razonablemente el desempeño subyacente.

Crecimiento

El crecimiento es amarillo, porque el crecimiento de los ingresos es sólido mientras que el de los beneficios es débil. Los ingresos han crecido de forma compuesta un 8.3% en tres años, 8.6% en cinco años y 0.1% en diez años. Los ingresos crecieron en 6 de los últimos 10 años comparables. El BPA ha crecido de forma compuesta un -2.0% en tres años y 3.3% en diez años. El flujo de caja libre por acción ha crecido un 29.8% en tres años y 19.7% en cinco, pero ha disminuido un 3.7% en diez años. El consenso espera que el BPA del próximo año crezca un 25.5%, aunque la estimación para el próximo año se ha revisado a la baja un 4.5% en 90 días.

Valoración

La valoración es amarilla, con una lectura neutral que sitúa las acciones cerca de su valor razonable. Frente a sus medianas de diez años, el P/E es 24.2x frente a 22.7x, una prima de 6.8%. El EV/EBITDA es 11.6x frente a 12.3x, un descuento de 5.7%. El P/FCF es 16.6x frente a 16.9x, un descuento de 1.9%. El P/S es 2.02x frente a 2.15x, un descuento de 6.2%. El P/B es 2.85x frente a 2.83x, una prima de 1.0%. El DCF da 63.91 USD por acción con una tasa de descuento de 8.87%, con un 58.2% de su valor en el valor terminal. El valor razonable según múltiplos históricos es 51.34 USD. El DCF inverso implica un crecimiento de 3.9%, frente a un crecimiento de ingresos de 8.6% y un crecimiento del flujo de caja libre por acción de 19.7% en cinco años. El valor razonable es una estimación construida sobre supuestos fijos, no un precio objetivo. El rendimiento por dividendo es 2.3%, y el pago sobre el flujo de caja libre es 38.7%.

Riesgos

El principal riesgo son los beneficios. El ROIC de 10.0% se sitúa solo 1.9 puntos por encima del valor del WACC de 8.2% según la medida dada, así que una nueva caída de las rentabilidades dejaría poco margen sobre el coste de capital. El crecimiento del BPA a tres años de -2.0% y el recorte de 4.5% en las estimaciones del próximo año sugieren que la fortaleza del flujo de caja libre todavía no se traduce en crecimiento del beneficio. Una caída del flujo de caja libre debilitaría el DCF, y la banda de valor razonable depende de él. La estimación de insolvencia y la lectura de Altman son señales de bajo riesgo, pero se basan en un modelo diseñado para fabricantes. Algunos datos no están disponibles: la empresa no informa de un calendario de vencimiento de deuda, y este análisis no dispone de una división de ingresos por segmento, por lo que no puede mostrar qué divisiones impulsan el crecimiento o los márgenes.