Southern Company (SO)

Conclusión

Southern Company es una empresa eléctrica regulada de Estados Unidos. Vende electricidad a clientes minoristas y mayoristas, desarrolla y opera generación y almacenamiento en baterías, y distribuye gas natural en Illinois, Georgia, Virginia y Tennessee. Con 93.57 USD por acción, la capitalización bursátil es de 108.94 mil millones de USD.

El veredicto es sobrevaloración. La relación precio-beneficio es 21.8 frente a su mediana de diez años de 21.1, una prima del 3.4%. La relación valor empresa sobre EBITDA es 12.1 frente a una mediana de 12.3, un descuento del 1.2%. La banda de valor razonable va de 48.99 a 73.49 USD con un punto medio de 61.24 USD, lo que da un margen de seguridad de -34.6%. El flujo de caja descontado da 36.27 USD por acción con una tasa de descuento del 8.9%, y el valor razonable según múltiplos históricos es 86.22 USD. El DCF inverso implica un crecimiento de ingresos del 18.1% anual, mientras que los ingresos crecieron a una tasa compuesta de 5 años del 7.7%.

El caso se apoya en márgenes sólidos: un margen operativo del 24.7% y un margen neto del 16.0%. Las cifras más débiles son el Altman Z-score de 1.04, la deuda neta sobre EBITDA de 4.9x, la cobertura de intereses de 2.6x y una conversión de flujo de caja libre a cinco años de -34.0%. El apalancamiento es el principal riesgo para el caso.

Salud financiera

La fortaleza financiera está en rojo, lastrada por el Altman Z-score, la deuda neta sobre EBITDA y la cobertura de intereses, mientras que el ratio de liquidez corriente es neutral. El ratio de liquidez corriente es 0.84 y el ratio de prueba ácida es 0.46. La deuda neta sobre EBITDA es 4.9x, la deuda sobre patrimonio es 1.80x y la cobertura de intereses es 2.6x. El Altman Z-score es 1.04, en la zona de dificultad. El modelo de Altman se diseñó para fabricantes, así que esta lectura solo es una guía aproximada para una eléctrica regulada. El riesgo de insolvencia es bajo, alrededor del 1.1% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años, con cifras al 2025-12-31.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios está en rojo, porque la conversión de flujo de caja libre es débil, aunque el ratio de devengos y la tendencia del número de acciones son neutrales. La conversión de flujo de caja libre es 44.6% sobre base de últimos doce meses, pero -34.0% a cinco años. El ratio de devengos es -3.6%. La compensación basada en acciones equivale al 0.5% de los ingresos, y el flujo de caja libre después de ella es 2.08 mil millones de USD. El número de acciones ha crecido a una tasa compuesta de 5 años del 0.95%, por lo que la empresa no ha estado recomprando acciones. El Piotroski score es 4 sobre 9. El Beneish M-score no está disponible. La empresa superó las estimaciones de beneficios en 6 de los últimos 8 trimestres, con una sorpresa media del 4.9%. Las estimaciones del año en curso se revisaron al alza un 0.9% en 90 días, con 7 mejoras y 2 rebajas en los últimos 30 días. Las estimaciones del año siguiente se revisaron al alza un 0.2%, con 2 mejoras y 5 rebajas, y se espera un crecimiento de beneficios del año siguiente del 6.6%.

Rentabilidad

La rentabilidad está en verde. El margen bruto es 49.7% frente a una mediana de diez años de 43.7%, el margen operativo 24.7% frente a 22.8%, y el margen neto 16.0% frente a 13.6%. La estabilidad del margen operativo es 0.30. El ROIC es 6.2% frente a un WACC de 6.9%, un ROIC menos WACC de -0.7%, que es neutral. La mediana del ROIC de cinco años es 5.95%. La descomposición DuPont muestra que el apalancamiento desempeña un papel importante en la rentabilidad del patrimonio. El margen neto es 14.7%, la rotación de activos es 0.19x y el multiplicador de capital es 4.32x, que juntos dan una rentabilidad del patrimonio de últimos doce meses de 11.9%. Sin el alto multiplicador de capital, la rentabilidad del patrimonio sería mucho menor.

Crecimiento

El crecimiento está en amarillo. El crecimiento compuesto de los ingresos es 0.3% en tres años, 7.7% en cinco años y 5.4% en diez años. El beneficio por acción creció un 6.2% en tres años, un 5.7% en cinco años y un 4.0% en diez años. Los ingresos crecieron en 7 de los últimos 10 años. El crecimiento reciente de los ingresos ha sido débil, con una tasa de tres años de 0.3%, por lo que la cifra de cinco años depende de años anteriores. Se espera un crecimiento de beneficios del año siguiente del 6.6%, coherente con la tasa a largo plazo de un dígito medio.

Valoración

La valoración está en rojo. La relación precio-beneficio es 21.8 frente a una mediana de diez años de 21.1, una prima del 3.4%. El valor empresa sobre EBITDA es 12.1 frente a 12.3, un descuento del 1.2%. La relación precio-ventas es 3.49 frente a una mediana de 3.03, una prima del 15.3%, y la relación precio-valor contable es 2.59 frente a 2.27, una prima del 14.2%. La relación precio-flujo de caja libre es 48.9, pero solo hay un dato histórico disponible. El flujo de caja descontado da 36.27 USD por acción con una tasa de descuento del 8.9% y una tasa de crecimiento terminal del 2.5%. Alrededor del 57% de su valor procede del valor terminal. La banda de valor razonable es de 48.99 a 73.49 USD, con un punto medio de 61.24 USD. El valor razonable según múltiplos históricos es 86.22 USD. El DCF inverso implica un crecimiento del 18.1%, frente a un crecimiento de ingresos del 7.7% en cinco años. El rendimiento por dividendo es 2.9%, el rendimiento a futuro 3.3%, y el pago es 141.8% del flujo de caja libre, por lo que el dividendo no queda cubierto por el flujo de caja libre.

Riesgos

El apalancamiento es el principal riesgo. Un Altman Z-score de 1.04 y una deuda neta sobre EBITDA de 4.9x dejan poco margen para una caída de beneficios. La cobertura de intereses de 2.6x significa que una caída del beneficio operativo o un aumento de los costes financieros reduciría rápidamente los beneficios. Una conversión de flujo de caja libre de -34.0% a cinco años indica que los beneficios declarados no se han convertido de forma fiable en caja. El pago de dividendos de 141.8% del flujo de caja libre no está cubierto por la generación de caja. El Beneish M-score no está disponible. Este análisis no incluye un calendario de vencimientos de deuda ni un desglose de ingresos por segmento, por lo que no se puede evaluar el riesgo de refinanciación ni la combinación de beneficios entre negocios. El flujo de caja descontado y la banda de valor razonable se basan en supuestos fijos, por lo que indican un orden de magnitud y no un precio objetivo.