Thermo Fisher Scientific Inc (TMO)

Conclusione

Thermo Fisher Scientific fornisce strumenti per le scienze della vita, reagenti, materiali di consumo, diagnostica specialistica e prodotti da laboratorio, e offre servizi per il biofarmaceutico, su quattro segmenti. A 721.63 USD per azione, la capitalizzazione di mercato è di 267.4 miliardi USD.

Il verdetto è sopravvalutata. Il rapporto prezzo/utili di 37.7 si confronta con una mediana decennale di 31.9, e il rapporto valore d'impresa/EBITDA di 26.9 si confronta con una mediana di 19.9. Ogni altro multiplo scambia anch'esso al di sopra della propria mediana decennale. Il flusso di cassa scontato fornisce 460.0 USD per azione, e il valore equo dai multipli storici è di 609.3 USD. La fascia di valore equo va da 427.7 a 641.6 USD con un punto medio di 534.7 USD, un margine di sicurezza di -25.9% al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita del 14.0% annuo, mentre i ricavi sono cresciuti a un tasso composto del 6.7% in cinque anni e il flusso di cassa libero per azione si è ridotto a un tasso di -0.5% annuo nello stesso periodo.

Ciò che sostiene la tesi è la conversione del flusso di cassa libero del 107.2% sugli ultimi dodici mesi, uno Z-score di Altman di 4.27 e otto superamenti delle stime sugli utili in otto trimestri. Ciò che la indebolirebbe è un indebitamento netto pari a 3.14 volte l'EBITDA, un rendimento del capitale investito del 9.2% contro un costo medio ponderato del capitale dell'8.5%, e un flusso di cassa libero per azione che non è cresciuto nell'arco di tre o cinque anni. Il prezzo di 721.63 USD si colloca anche al di sopra del limite superiore della fascia di valore equo, pari a 641.6 USD.

Solidità finanziaria

La solidità finanziaria è verde, sostenuta da uno Z-score di Altman di 4.27 e da un indice di liquidità corrente di 1.81, e frenata soltanto dall'indebitamento netto pari a 3.14 volte l'EBITDA e da una copertura degli interessi di 5.83. L'indice di liquidità immediata è 1.11 e il rapporto debito/patrimonio netto è 0.76. La zona di Altman è sicura, anche se quel modello è stato concepito per le imprese manifatturiere, mentre questa società opera nel settore degli strumenti e della diagnostica per le scienze della vita. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.18% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni. Il rapporto indebitamento netto/EBITDA di 3.14 è il principale punto di attenzione, e la copertura degli interessi di 5.83 lascia un margine moderato. La spesa per interessi della società non è riportata nei dati, quindi tale margine non può essere verificato dal lato degli interessi.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde, con una conversione del flusso di cassa libero del 107.2% su base dei dodici mesi e del 102.0% su cinque anni, entrambe favorevoli. Il rapporto di accrual è del -1.04%, il che significa che gli utili riportati sono supportati dalla liquidità. La compensazione basata su azioni è pari allo 0.73% dei ricavi, e il flusso di cassa libero dopo tale voce ammonta a 7.25 miliardi USD. Il numero di azioni è diminuito a un tasso composto su cinque anni del -1.13%, coerentemente con i riacquisti. Il punteggio di Piotroski è 5 su 9. Il punteggio M di Beneish non è disponibile. La società ha superato le stime in tutti gli ultimi otto trimestri, con una media del 3.39%. Gli analisti hanno alzato le stime dell'esercizio in corso più di quanto le abbiano abbassate, e le stime per l'anno successivo indicano una crescita del 9.89%.

Redditività

La redditività è verde. Il margine operativo è del 18.0% contro una mediana decennale del 17.3%, e il margine netto è del 15.0% contro il 14.6%. Il margine lordo è del 41.4% contro una mediana del 44.8%, quindi si colloca al di sotto della sua storia. La stabilità del margine è del 19.5%. Il rendimento del capitale investito è del 9.2% contro un costo medio ponderato del capitale dell'8.5%, con uno spread dello 0.72% che è neutro, e la mediana quinquennale del rendimento del capitale investito è del 10.5%. Il rendimento del capitale proprio è del 12.9%. La scomposizione DuPont mostra un margine netto del 15.1%, una rotazione dell'attivo di 0.40 e un moltiplicatore del patrimonio di 2.07, quindi la leva contribuisce al rendimento del capitale proprio. Il rendimento economico è esiguo, il che incide sulla valutazione.

Crescita

La crescita è verde, sostenuta da ricavi cresciuti in nove degli ultimi dieci anni. I ricavi si sono composti del -0.3% in tre anni, del 6.7% in cinque e del 10.1% in dieci. Gli utili per azione si sono composti dello 0.4% in tre anni, del 2.3% in cinque e del 13.8% in dieci. Il flusso di cassa libero per azione si è composto del -1.6% in tre anni, del -0.5% in cinque e del 10.9% in dieci. La tendenza recente è debole, con i dati di tre e cinque anni vicini alla stagnazione. Il DCF inverso implica una crescita del 14.0%, ben al di sopra del tasso dei ricavi a cinque anni del 6.7% e del tasso del flusso di cassa libero per azione a cinque anni del -0.5%.

Valutazione

La valutazione è rossa. Il rapporto prezzo/utili di 37.7 è superiore del 18.4% alla sua mediana decennale di 31.9. Il rapporto valore d'impresa/EBITDA di 26.9 è superiore del 35.3% alla sua mediana di 19.9. Il prezzo sul flusso di cassa libero di 35.2 è superiore del 20.3% alla sua mediana di 29.3. Il rendimento del flusso di cassa libero è del 2.8%. Il flusso di cassa scontato fornisce 460.0 USD per azione, utilizzando un tasso di sconto del 9.1% e un tasso di crescita di lungo periodo del 2.5%. Il valore equo dai multipli storici è di 609.3 USD. La fascia di valore equo va da 427.7 a 641.6 USD, con un punto medio di 534.7 USD e un margine di sicurezza di -25.9%. Queste cifre si basano su ipotesi fisse, tra cui un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata. Sono un ordine di grandezza, non un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è dello 0.25% e il payout sul flusso di cassa libero è dell'8.9%.

Rischi

Un indebitamento netto pari a 3.14 volte l'EBITDA assorbirebbe una quota maggiore del flusso di cassa in caso di calo degli utili, e una copertura degli interessi di 5.83 lascia meno margine in caso di aumento dei tassi. Un rendimento del capitale investito del 9.2%, vicino al costo del capitale dell'8.5%, significa che la crescita aggiunge poco valore a meno che i rendimenti non migliorino. Il flusso di cassa libero per azione non è cresciuto in tre o cinque anni, quindi la crescita del 14.0% implicita dal DCF inverso dipende da una netta inversione di tendenza. Un margine lordo del 41.4%, al di sotto della sua mediana del 44.8%, sarebbe penalizzante se continuasse a scendere. Il punteggio M di Beneish non è disponibile, e il calendario di scadenza del debito della società e i ricavi per segmento non sono presenti nei dati, quindi questi limiti non possono essere verificati. L'analisi inoltre non può tenere conto della spesa per interessi che la società non riporta.